Предупреждение члена Совета управляющих ФРС Барра: частное кредитование может спровоцировать «психологическое заражение», риск кредитного сжатия растёт

Вице-председатель Совета директоров Федеральной резервной системы (Fed) Майкл Барр (Michael Barr) 3 мая выступил с речью и предупредил, что давление на рынок частного кредитования (private credit) может вызвать «психологическое заражение» (psychological contagion) и привести к более масштабному кредитному сжатию. Как сообщает Bloomberg, Барр вновь выступил против ослабления регуляторных «пут» для Уолл-стрит в условиях роста рисков. Барр ушёл с поста вице-председателя по надзору ФРС в феврале 2025 года, и сейчас, оставаясь в должности члена совета, эта речь стала одним из самых прямых после его ухода предупреждений о рисках частного кредитования.

«Психологическое заражение»: стресс может распространиться через классы активов

Ключевой аргумент Барра таков: частное кредитование — это один из самых быстрорастущих сегментов нынешней финансовой системы, но при этом его охват регулированием самый слабый. Когда в этом сегменте накапливается кластер дефолтов или происходит снижение оценок (оценочных уровней), а страх перед «риском того же типа» может пересечь границы конкретных активов, это способно вызвать одновременное сокращение в других кредитных рынках — например, в корпоративных облигациях уровня BBB, в коммерческой недвижимости и в межбанковском кредитовании с плечом. Именно это Барр и называет «психологическим заражением».

Заражение не требует реальной связки по потоку средств: достаточно опасений инвесторов о том, где случится «следующий провал», чтобы стимулировать хеджирование и дефицит ликвидности, то есть де-левереджинг. В качестве исторического примера — после банкротства Lehman Brothers в 2008 году: первоначальные потери были в обеспеченных ипотекой ценных бумагах (MBS), но затем быстро распространились на денежные рыночные фонды, коммерческие векселя и на весь рынок долларового межбанковского кредитования — психологическая связка стала ключевым механизмом распространения.

Масштаб рынка частного кредитования: 1,7 трлн долларов, рост экспозиции банковской системы

Рынок частного кредитования в США уже достиг примерно 1,7 трлн долларов; за последние 5 лет он вырос более чем в 3 раза. При этом банковская система продолжает накапливать экспозицию (exposure) к частному кредитованию через прямое кредитование, косвенное владение акциями BDC (Business Development Companies, коммерческие компании развития) и каналы секьюритизации активов. Если в частном кредитовании начнутся крупномасштабные дефолты, вторичная экспозиция банков будет передаваться в традиционные кредитные рынки.

Позиция Барра сводится к тому, что регулирование должно заранее, до роста рисков, активнее усиливаться, а не ограничиваться мерами после наступления кризиса. Эта позиция вступает в противоречие с частью «сторонников послаблений» в регулировании (включая некоторых членов Конгресса и лоббистские группы на Уолл-стрит). Выступление рассматривают как сигнал о преемственности линии регулирования со стороны Барра после его ухода с поста вице-председателя.

Дальнейшие наблюдения: реакция ФРС в политике, требования к капиталу банков, кредитный рынок в Q3

Следующий пункт для наблюдения — поддержит ли другой член совета ФРС предупреждение Барра о рисках, особенно с учётом конкретной позиции нынешнего вице-председателя по надзору. Ещё один пункт — включит ли ФРС в свои ежегодные стресс-тесты банков (CCAR) экспозиции к частному кредитованию в новые сценарные допущения. Если в кредитном рынке в Q3 произойдут конкретные события с дефолтами, рамка Барра о «психологическом заражении» будет проверена напрямую.

Эта статья: ФРС-борр предупреждает: частное кредитование может вызвать «психологическое заражение», а риск кредитного сжатия растёт — впервые появилась в Цепной новости ABMedia.