DeFi vs. SEC: Должны ли «кастодиальные платформы» рассматриваться как биржи?

Правила для DeFi вновь оказались в центре внимания, поскольку индустрия цифровых активов и Уолл-стрит продолжают противостояние из‑за предложения об «инновационном исключении» (innovation exemption) для токенизированных активов.

1/4 Фонд DeFi Education Fund (DEF) направил письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), подчеркнув, что децентрализованные протоколы не должны быть «неверно классифицированы» как посредники, аналогичные традиционным централизованным биржам.

Аян Доу, юрист DEF, утверждает, что DeFi‑инструменты — даже если они обеспечивают ликвидность или работают в автоматическом режиме — не выполняют функций биржи. Поэтому ни технология, ни команда разработчиков, стоящая за ней, не должны подпадать под регуляторные рамки, предназначенные для посреднических организаций.

Источник: XПо данным DEF, некастодиальные приложения (non-custodial) не соответствуют юридическим критериям посредника или биржи. Присвоение разработчикам роли посредников — при том, что они не контролируют платформы, которые создают, — создаст несоразмерное бремя соблюдения требований и сдержит инновации. В связи с этим организация предлагает исключить из сферы регулирования такие компоненты, как децентрализованное программное обеспечение, AMM, смарт‑контракты и разработчиков, не имеющих права контроля.

Уолл-стрит усиливает давление с целью ужесточить DeFi

Позиция DEF была озвучена в ответ на мнение Securities Industry and Financial Markets Association — организации, представляющей традиционный финансовый сектор. SIFMA считает, что SEC следует регулировать AMM и DeFi‑платформы исходя из их фактической роли в обеспечении торговли токенизированными ценными бумагами, а не из степени децентрализации.

По мнению SIFMA, такой подход обеспечит технологическую нейтральность, поскольку регулирование будет строиться вокруг функции рынка, а не архитектуры протокола.

Источник: SECЭтот взгляд также совпадает с прежней позицией Citadel Securities, которая призывала применять строгие правила к связанным с токенизированными ценными бумагами DeFi‑платформам. С точки зрения Уолл‑стрит ужесточение регулирования необходимо для защиты инвесторов, особенно с учетом того, что в этой сфере уже были зафиксированы многочисленные случаи мошенничества и крупные обрушения.

Однако DEF считает, что мотивы традиционных финансовых организаций не являются полностью нейтральными. Citadel Securities до сих пор в значительной степени опирается на модель централизованного посредника, в частности через розничные платформы вроде Robinhood. Поэтому рост DeFi — с возможностью устранить роль посредника — может напрямую угрожать их ключевой коммерческой выгоде.

На фоне все более отчетливого противостояния двух потоков мнений баланс SEC между стимулированием инноваций и обеспечением соблюдения требований будет играть решающую роль в формировании в ближайшее время рамок «исключения» для токенизированных ценных бумаг.