CryptoQuant призывает к стратегии приостановить покупки Bitcoin и восстановить денежные резервы

23 июня CryptoQuant рекомендовал компании Strategy, ранее MicroStrategy, приостановить дальнейшие покупки Bitcoin и сосредоточиться на восстановлении денежных резервов, ссылаясь на рост обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и снижение ликвидности. Рекомендация, опубликованная руководителем отдела исследований CryptoQuant Хулио Морено, затрагивает опасения по поводу структуры капитала Strategy: компания остается крупнейшим в мире корпоративным держателем Bitcoin с 847 363 BTC. Анализ CryptoQuant сосредоточен на STRC — переменной по ставке привилегированной акции Strategy, которая на прошлой неделе упала до $82,50, установив рекордную 17,5%-ную скидку к своей номинальной стоимости $100, при этом денежные резервы компании снизились на 38% с начала 2026 года.

Морено заявил, что падение отражает не только ликвидации у плечевых инвесторов. Он утверждал, что скидка также указывает на ухудшение базовых показателей по денежному покрытию и обязательствам по дивидендам, особенно на фоне того, что Strategy продолжает использовать рынки капитала для финансирования дополнительных покупок Bitcoin. Также компания недавно выкупила на $1,5 миллиарда своих конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном, погашение которых намечено на 2029 год, дополнительно сокращая доступный денежный «буфер».

Обязательства по выплате дивидендов Strategy увеличились в четыре раза за шесть месяцев

CryptoQuant сообщил, что годовые обязательства по дивидендам увеличились примерно с $300 миллионов в начале года до примерно $1,2 миллиарда, то есть почти вчетверо за менее чем шесть месяцев. Из-за этого покрытие дивидендов по STRC снизилось с более чем семи лет в начале 2026 года до примерно 14 месяцев, по данным Морено. Он оценил, что Strategy понадобится примерно $2,8 миллиарда в денежных резервах, чтобы восстановить 24 месяца покрытия дивидендов — примерно вдвое больше текущего уровня.

Анализ подчеркивает растущее напряжение в структуре капитала Strategy. Стратегия накопления Bitcoin компании зависит от продолжения доступа к рынку и уверенности инвесторов в ее капитале и привилегированных ценных бумагах. Strategy уже демонстрировала признаки умерения подхода. В своем последнем еженедельном раскрытии компания купила 520 BTC примерно за $34,9 миллиона, одновременно увеличив денежный резерв на $300 миллионов до $1,4 миллиарда. Оба шага были профинансированы за счет продаж обыкновенных акций.

CryptoQuant рекомендует нарастить кэш вместо продаж Bitcoin

CryptoQuant сказал, что продажа Bitcoin для восстановления ликвидности будет непривлекательным вариантом, потому что Strategy, по оценкам, держит $10,6 миллиарда нереализованных убытков по монетам, приобретенным в 2024, 2025 и 2026 годах. Принудительная распродажа, как утверждает Морено, зафиксировала бы убытки в масштабах и могла бы повредить стоимости для акционеров.

Вместо этого компания заявила, что Strategy должна приостановить покупки Bitcoin, пока денежные резервы и покрытие дивидендов не будут восстановлены. Морено также рекомендовал более системный, основанный на моделях механизм покупок, утверждая, что покупка всякий раз, когда есть капитал, укрепила рыночное восприятие того, что Strategy накапливает активы вблизи пиков локальных циклов.

Рекомендация имеет более широкие последствия для стратегий корпоративных Bitcoin-казначейств. Strategy по-прежнему остается флагманским публичным держателем Bitcoin, и ее модель повлияла на другие компании, рассматривающие накопление цифровых активов. Давление на STRC указывает, что балансы с высокой долей Bitcoin все еще требуют традиционного управления ликвидностью, особенно когда привилегированные дивиденды, уверенность инвесторов и доступ к рынкам капитала являются ключевыми элементами модели финансирования.

FAQ

Что CryptoQuant рекомендовал сделать Strategy 23 июня? CryptoQuant рекомендовал 23 июня, чтобы Strategy приостановила дальнейшие покупки Bitcoin и приоритизировала восстановление денежных резервов, ссылаясь на рост обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и снижение ликвидности.

На сколько выросли годовые обязательства по дивидендам Strategy? CryptoQuant сказал, что годовые обязательства по дивидендам увеличились примерно с $300 миллионов в начале года до примерно $1,2 миллиарда, то есть почти вчетверо за менее чем шесть месяцев.

Почему CryptoQuant против того, чтобы Strategy продавала Bitcoin для наращивания кэша? CryptoQuant сказал, что продажа Bitcoin будет непривлекательной, потому что Strategy находится примерно в $10,6 миллиарда нереализованных убытков по монетам, приобретенным в 2024, 2025 и 2026 годах, и принудительная распродажа зафиксировала бы убытки в масштабе.