Прогнозируемые изменения цены на рынке происходят редко лишь из‑за эмоций. Когда вероятность принятия законопроекта CLARITY всего за несколько недель падает с уровня выше 70% до 54%, при этом в тот же период законопроект все же продвигается в сенатском банковском комитете голосами 15 против 9, — этот, казалось бы, противоречивый сценарий показывает не просто циклические всплески рыночных настроений, а глубокий структурный тупик в самом законодательном процессе.
По состоянию на 27 мая 2026 года прогноз на Polymarket о том, что законопроект CLARITY 2026 года будет подписан и станет законом, составляет 54%, а общий объем ставок по контрактам уже превысил 37,8 млн долларов. А на Kalshi вероятность принятия законопроекта до 2027 года упала с ранее почти 75% до 50%, вероятность завершить прохождение до июля — лишь 14%, а до августа — также только 37%. Данные двух основных прогнозных рынков в целом совпадают по направлению: оптимистичные ожидания сходят на нет, а окно для законотворчества сужается.
Почему вероятности прогнозных рынков меняются шесть раз за три месяца
Вероятности на прогнозном рынке по законопроекту CLARITY в последние пять месяцев демонстрировали сильные колебания, и каждый переломный момент соответствовал крупному событию в законодательном процессе. В январе 2026 года сенатский банковский комитет планировал рассмотреть законопроект, однако накануне президент Coinbase заявил публично, что не может поддержать текущий проект, и комитет тут же объявил о переносе — вероятность впервые оказалась под давлением. В феврале, по мере продолжения переговоров между партиями, рыночные настроения оживились, и вероятность ненадолго достигла пика 82%. В марте банковский сектор публично отверг предложенный Белым домом компромисс, переговоры снова зашли в тупик — вероятность резко упала. В середине апреля вероятность опустилась до диапазона 40%, достигнув минимального уровня за год.
Поворот в начале мая временно поддержал рынок. Сенаторы опубликовали компромиссный текст по условиям начисления доходности по стейблкоинам: разрешалось предоставлять поощрения на основе фактического использования пользователями, но запрещалось выплачивать пассивные проценты по простаивающим позициям. Вероятность быстро выросла с 46% и 5 мая 11 мая достигла 73%. 14 мая комитет 15 против 9 принял доработанную версию законопроекта, однако рынок не отреагировал устойчивым ростом: вероятность кратковременно поднялась выше 70%, после чего начала последовательно снижаться. Эта «американская горка» наглядно показывает: принятие в комитете перестало быть ключевой переменной, которую рынок закладывает в цену.
Почему спор вокруг доходности стейблкоинов стал главной точкой застревания законопроекта
Главная первопричина того, что законопроект ранее откладывали на четыре месяца, сводилась к одной‑единственной норме — запрету на начисление процентов по стейблкоинам. Банки, исходя из опасений по поводу оттока депозитов, выступали за полный запрет начисления процентов по стейблкоинам; в то же время криптоиндустрия считала, что это напрямую ударит по ключевой модели получения прибыли. Финансовый директор JPMorgan Chase публично предупреждал, что разрешение стейблкоинам приносить доход может разрушить системную стабильность модели депозитного финансирования.
Двухпартийный компромисс, запущенный в начале мая, на время разрядил этот тупик: запрещались проценты только за «статические» удержания, но разрешались поощрительные доходы, завязанные на реальные действия в рамках бизнеса, включая доходы от платежного оборота, торговых операций, залога активов и другие согласованные сценарии. Однако компромисс не устранил разногласия окончательно. Внутри криптоиндустрии отношение к деталям условий также оказалось разным: одни компании считали, что отказ от части условий с поощрениями слишком дорог, другие — что риск потерять целостную законодательную рамку еще выше. Сможет ли этот хрупкий баланс по конкретной норме сохраниться до финального принятия законопроекта, остается источником неопределенности, которую рынок продолжает переоценивать.
Как этическая норма‑тупик делает порог 60 голосов в сенате трудноодолимым
Даже если отложить в сторону спор о стейблкоинах, в сенате перед законопроектом стоит еще более труднопреодолимое политическое препятствие. Для выхода из затяжной процедуры дебатов законопроекту нужно 60 голосов. Сейчас республиканцы в сенате имеют 53 места, то есть сторонникам нужно как минимум 7 голосов демократов.
Цена этих 7 голосов сосредоточена на одной этической норме. Она направлена на запрет высокопоставленным чиновникам и членам Конгресса извлекать выгоду из криптоиндустрии с использованием инсайдерской информации. Сенатор‑демократ Gillibrand уже прямо заявила: при отсутствии такой нормы она не поддержит законопроект. При этом Белый дом неоднократно давал понять, что не согласится с нормой, направленной на интересы президента в криптоактивах. Исследовательская команда TD Cowen в Вашингтоне отмечает: недавние несколько споров вокруг президента усилили давление на демократов с требованием добавить нормы о конфликте интересов, а также сделали республиканцам менее желанной инициативу, которая может вынудить их голосовать против соответствующих поправок.
На момент голосования в комитете 14 мая сенатский банковский комитет уже получил более 100 поправок — это максимум за всю историю количества поправок в одном заседании комитета. Из них один только сенатор Warren подал 44 поправки, в основном по темам этики и конфликта интересов. Когда объем поправок столь велик, а ключевые разногласия сосредоточены на интересах верхушки правительства, темпы продвижения законотворческого процесса неизбежно серьезно страдают.
Почему давление сенатского расписания закрывает окно для законопроекта раньше
Время, возможно, даже более критично, чем политические разногласия. До парламентских каникул в августе осталось около девяти недель действующей сессии сената. Если упустить это окно, продвижение законопроекта придется на период между выборами в середине срока и бюджетным циклом, и в рамках текущего срока полномочий Конгресса принять его будет существенно сложнее.
Руководитель исследований Galaxy Research оценивал вероятность принятия в 2026 году на уровне 75% и прогнозировал, что подписать смогут в неделю 3 августа. Но ранее заданный Белым домом ориентир на 4 июля теперь широко воспринимается как чрезмерно амбициозный: сенатор Lummis также назвал вероятным, что общесенатское голосование в июне «может оказаться весьма оптимистичным». В годы промежуточных выборов ключевые инициативы редко продолжают продвигаться после того, как депутаты разъезжаются в преддверии ухода. Ставки прогнозных рынков на краткосрочные сроки резко сократились — на Kalshi вероятность принятия «до июля» составляет 14%, а «до августа» — только 37%. Это показывает: трейдеры быстро переоценивают сужение временного окна.
Как перенос законопроекта на 2027 год может переписать расклад в отрасли
Если законопроект CLARITY не будет принят в рамках текущего срока полномочий, продвижение всеобъемлющего законодательства по криптовалютам может сдвинуться на 2027 год. TD Cowen предупреждает: если в этом году не удастся решить вопрос, сроки могут сдвинуться до 2027 года, а правила имплементации — и вовсе вступить в силу только в 2029 году.
Этот сценарий можно оценить по нескольким направлениям. На уровне регуляторной определенности: при отсутствии федерального законодательства криптоиндустрия надолго останется под риском повторяющихся корректировок политики со стороны правительства в будущем. На уровне движения капитала: институциональный капитал в отсутствие четкой регулирующей рамки не сможет массово зайти, а часть инвесторов, которые рассчитывали на принятие законопроекта, может заранее скорректировать позиции. На уровне конкурентной картины: если США продолжат откладывать закон, в других юрисдикциях регуляторные рамки будут дальше совершенствоваться, и глобальная конкуренция в регулировании криптовалют закрепится в условиях, когда США будут меньше вовлечены.
Какие варианты дальнейшего законодательного пути остаются, если законопроект застопорится в этом году
Даже если законопроект CLARITY 2026 года не будет принят, это не означает полной остановки американского регулирования криптовалют. 17 марта 2026 года SEC и CFTC совместно выпустили разъяснительный документ на 68 страниц, в котором прямо определили 18 видов криптоактивов как «цифровые товары», включая Bitcoin, Ether, Solana, XRP и Litecoin. Этот «переходный» документ в краткосрочной перспективе может заполнить законодательное окно, но не заменит собой полноценное действие закона в форме статута.
19 мая 2026 года президент Трамп подписал исполнительный указ, предписывающий федеральным финансовым регуляторам обновить правила для интеграции цифровых активов и традиционных финансовых услуг, а также убрать регуляторные барьеры, которые мешают инновациям. Направление синхронного продвижения указа и законодательства согласуется между собой: формируется структурная регуляторная рамка, хотя сроки полноценной имплементации все еще остаются неопределенными. TD Cowen ожидает, что если законопроект будет отложен до 2027 года, политический состав следующего Конгресса может измениться, и тогда законодательный путь столкнется с еще большим числом переменных.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Q1：В чем состоит ключевое содержание законопроекта CLARITY?
Законопроект CLARITY направлен на юридическое закрепление границ регулирующих полномочий SEC и CFTC в отношении цифровых активов. Цифровые активы предлагается разделить на три категории: «цифровые товарные активы» подпадают под юрисдикцию CFTC, «ограниченные цифровые активы» — под SEC, а стейблкоины — под совместное регулирование двух органов.
Q2：Почему вероятность принятия упала с уровня выше 70% до примерно 50%?
На это повлияли три взаимодополняющих фактора: разногласия индустрии и банков, вызванные условиями доходности по стейблкоинам; тупик между партиями из‑за нормы о конфликтах интересов; и временное давление из‑за того, что до августовских каникул Конгресса остается меньше девяти недель.
Q3：Когда законопроект получит окончательный результат?
Ранее Белый дом ставил целью подписание 4 июля, но этот ориентир сейчас широко считают чрезмерно оптимистичным. Сенату нужно завершить процедуру общесенатского голосования до августовских каникул; если окно будет упущено, принятие может быть перенесено на 2027 год.
Q4：Если законопроект перенесут на 2027 год, как это повлияет на отрасль?
На уровне регулирования отрасль надолго сохранит неопределенность в политике, а крупный приход институциональных денег может продолжить откладываться. В переходный период разъяснительный документ, совместно выпущенный SEC и CFTC, способен дать временные ориентиры, но не заменит собой полноценное действие закона в форме статута.
