Сможет ли вырасти ещё на 90%? SK Securities повысила целевые цены на Samsung и SK hynix: рынок пересмотра прогнозов по памяти только начался

7 дн. южнокорейская SK Securities выпустила исследовательский отчет и повысила целевую цену Samsung Electronics до 5,0 млн вон、а SK Hynix — до 3 млн вон, подчеркнув, что, хотя обе акции в последнее время уже заметно выросли, если оценивать по коэффициенту P/E, текущая оценка все еще находится на низком уровне. Аналитики прямо заявляют, что переоценка в сегменте полупроводников памяти только начинается, и на фоне трансформации структуры спроса под влиянием AI инвестиционная логика в индустрии памяти уже давно отличается.

（Развенчиваем миф о цикличности! Одна формула разбирает структуру спроса на HBM: почему память будет продолжать расти?）

SK Securities: годовая прибыль Samsung и SK Hynix в 2027 году может вырасти на 18%

Как сообщила Seul Economic Daily, повышение целевой цены SK Securities на этот раз фактически означает возврат целевого P/E, который ранее был снижен из-за экономических опасений, вызванных войной Иран–США, к прежнему уровню. Для Samsung Electronics и SK Hynix применяются коэффициенты P/E 13x и 10x соответственно, что соответствует верхним диапазонам с 2025 года.

Что касается прогнозов по прибыли, аналитики также повысили операционную прибыль Samsung Electronics за 2026 год на 3% — до 33,8 трлн вон, а для SK Hynix — на 4% — до 26,2 трлн вон; прогноз на 2027 год поднимают еще заметнее: операционная прибыль Samsung Electronics, по ожиданиям, вырастет на 18% — до 49,4 трлн вон, а SK Hynix — на 15% — до 37,6 трлн вон.

В отчете подчеркивается, что ключевая логика роста котировок акций памяти в последнее время заключается не просто в дисбалансе спроса и предложения, а в том, что рынок постепенно включает в ценообразование тот факт, что «структура прибыли памяти в эпоху AI сталкивается с переоценкой»:

Раньше спрос на память был в высокой степени зависим от циклов замены оборудования и тесно коррелировал с макроэкономикой. Сегодня же, сталкиваясь с огромным спросом на AI-инференс, память была модернизирована до роли ключевого компонента, напрямую определяющего производительность AI и эффективность затрат — и ее отраслевое положение существенно улучшилось.

Рост долгосрочных контрактов на поставку делает циклы спроса более стабильными

Изменение структуры спроса напрямую отражается и в форме контрактов на поставку. SK Securities отмечает, что даже в момент резкого роста цен на память технологические гиганты по-прежнему активно продвигают переговоры по долгосрочным контрактам на 3–5 лет, что показывает: внимание downstream-клиентов к стабильности поставок памяти заметно возросло. Такие долгосрочные контракты позволяют поставщикам памяти выстраивать дифференцированную стратегию в зависимости от клиентов, рынка и условий, снижая вероятность резких колебаний, которые были обычным явлением в прошлом, и дают основания ожидать существенного улучшения показателей прибыли.

Лучшим примером этого эффекта служит SK Hynix. С четвертого квартала 2024 года по первый квартал 2025 года, несмотря на снижение обычных спотовых цен DRAM, прибыль SK Hynix от DRAM оставалась устойчивой — это как раз пример того, как работают долгосрочные контракты. SK Securities прогнозирует, что цикл спроса на память будет постепенно смещаться в новый формат: «более длинный цикл и меньшая волатильность».

Аналитики: P/E слишком низкий, в 2027 году набирается множество катализаторов

Хотя логика переоценки постепенно находит признание на рынке, SK Securities считает, что текущий уровень оценки все еще остается низким. Аналитики говорят, что даже после роста котировок текущие 12-месячные прогнозные P/E для Samsung Electronics и SK Hynix составляют всего 6x и 5,2x соответственно; при сравнении с их передовыми возможностями по прибыли и стабильностью результатов среди глобальных компаний, связанных с AI, налицо пространство для дисконта: «С учетом того, что структура покупателей корейской памяти продолжает расширяться, появление привлекательности низкой оценки все еще находится на самом раннем этапе».

（Акции взлетели более чем в 41 раз за год! Почему SanDisk смог выделиться среди множества AI-акций?）

Взгляд на перспективы: SK Securities перечисляет несколько катализаторов, которые будут продолжать поднимать прибыль на акцию (EPS) и поддерживать продолжение переоценки котировок:

По мере того как во втором квартале цены на память продолжают оставаться сильными, ожидается повышение цен на все продукты high-bandwidth memory (HBM) в следующем году, и за счет того, что причины для возврата капитала акционерам будут усиливаться посредством более широкого распространения долгосрочных контрактов на поставку, а также при сохранении дефицита поставок в следующем году стартуют процесс повышения и повторной переоценки (re-rating) 12-месячной прибыли на акцию (EPS).

В тот же день Mirae Asset Securities тоже последовала примеру и повысила целевую цену Samsung Electronics на 25% — до 4,0 млн вон, заявив, что убрала ранее применявшийся фактор оценочного дисконта, поскольку структура инвесторов изменилась: это символизирует, что институциональные инвесторы и корпоративные игроки приходят к единому более «бычьему» мнению по сектору памяти.

Эта статья: «Еще может вырасти на 90%?» SK Securities повысила целевые цены Samsung и SK Hynix: переоценка рынка памяти только начинается. Впервые появилась на Lian News ABMedia.