Банк международных расчётов представил Ежегодный экономический отчёт за 2026 год на ежегодном общем собрании в Базеле (Швейцария), утверждая, что стейблкоины не соответствуют критериям денег. Глава отчёта под названием «Закрепление доверия к деньгам: инновации за пределами стейблкоинов» оценивает текущие токены, привязанные к доллару, по четырём фундаментальным свойствам — единообразие, эластичность, интероперабельность и целостность — и признаёт их несостоятельными по всем пунктам. БМР, который служит форумом для центральных банков и устанавливает международные финансовые стандарты, оценил общую рыночную стоимость стейблкоинов примерно в 320 миллиардов долларов на конец мая, причём более 99% фиатно-обеспеченного предложения привязано к доллару США.
БМР выявил четыре структурных недостатка стейблкоинов
В отчёте утверждается, что цены стейблкоинов отклоняются от их привязки на вторичных рынках, а погашение сопряжено с трениями. Авторы заявляют, что токены больше напоминают акции биржевых инвестиционных фондов, нежели средство платежа. Генеральный менеджер БМР Пабло Эрнандес де Кос сделал аналогичные комментарии в апреле, охарактеризовав стейблкоины как функционирующие скорее как ETF, чем как деньги. Оценка сосредоточена на том, соответствуют ли текущие конструкции четырём свойствам, которые БМР считает необходимыми для любой денежной системы: единообразие, эластичность, интероперабельность и целостность.
Рынок стейблкоинов остаётся долларово-доминированным на уровне 320 миллиардов долларов
БМР оценил общую рыночную стоимость стейблкоинов примерно в 320 миллиардов долларов на конец мая. Более 99% фиатно-обеспеченного предложения привязано к доллару США, причём основная часть распределена между USDT от Tether и USDC от Circle. В отчёте отмечается, что общее предложение стейблкоинов остаётся относительно небольшим по сравнению с банковской системой. Данные The Block подтверждают доминирование USDT и USDC над другими ведущими предложениями, включая некоторые децентрализованные или доходные стейблкоины.
Модель БМР прогнозирует негативное экономическое воздействие в масштабе
Основной новый анализ отчёта моделирует, какое влияние повсеместное внедрение окажет на экономику в зависимости от того, что эмитенты держат в резервах. В калиброванной по США модели авторов чистый эффект стейблкоинов на объём производства оказался слабо отрицательным в среднесрочной перспективе. Более высокие затраты банков на финансирование и ослабление кредитования перевесили фискальное пространство, созданное спросом стейблкоинов на государственный долг. Негативный эффект оставался небольшим даже при том, что авторы представляли стейблкоины с рыночной стоимостью в 1 триллион, 2 триллиона и 3 триллиона долларов.
Отчёт предупреждает о рисках нелегального использования и долларизации развивающихся рынков
БМР заявил, что стейблкоины составляют значительную долю нелегальной ончейн-активности, поскольку они обращаются на разрешительных блокчейнах, где псевдонимность и самостоятельно хранимые кошельки ослабляют проверки «знай своего клиента» и процедуры по борьбе с отмыванием денег. Авторы предупредили о «долларизации стейблкоинов», при которой домохозяйства в странах с формирующейся экономикой держат токены, привязанные к доллару, в качестве средства сбережения. Это явление может изменить потоки капитала и подорвать денежный суверенитет в этих юрисдикциях.
БМР предлагает унифицированный реестр в качестве альтернативной структуры
В отчёте БМР предложен альтернативный подход: устранить недостатки текущих стейблкоинов с помощью международно согласованных правил и внедрить токенизацию в двухуровневую систему центральных банков и коммерческих банков. Центральным элементом стал бы «унифицированный реестр», содержащий токенизированные резервы центральных банков, токенизированные деньги коммерческих банков и другие регулируемые частные деньги в одном месте с деньгами центрального банка в качестве якоря. Банк указал на Project Agora — прототип трансграничных платежей с участием восьми центральных банков, БМР и более 40 частных учреждений — как на доказательство того, что модель может работать.
Часто задаваемые вопросы
Что БМР сказал о стейблкоинах в своём Ежегодном экономическом отчёте за 2026 год?
Банк международных расчётов представил Ежегодный экономический отчёт за 2026 год на общем собрании в Базеле (Швейцария), утверждая, что стейблкоины не соответствуют критериям денег. Отчёт оценивает текущие токены, привязанные к доллару, по четырём фундаментальным свойствам — единообразие, эластичность, интероперабельность и целостность — и признаёт их несостоятельными по всем пунктам. БМР оценил общую рыночную стоимость стейблкоинов примерно в 320 миллиардов долларов на конец мая, причём более 99% фиатно-обеспеченного предложения привязано к доллару США.
Как модель БМР прогнозирует влияние стейблкоинов на экономику США?
В калиброванной по США модели БМР чистый эффект стейблкоинов на объём производства оказался слабо отрицательным в среднесрочной перспективе. Более высокие затраты банков на финансирование и ослабление кредитования перевесили фискальное пространство, созданное спросом стейблкоинов на государственный долг. Негативный эффект оставался небольшим даже при том, что авторы представляли стейблкоины с рыночной стоимостью в 1 триллион, 2 триллиона и 3 триллиона долларов.
