Американская компания завышает стоимость BTC, используя биткоины в качестве залога для покупки майнингового оборудования, скрытая скидка достигает 44%

Публичная биткоин-майнинговая компания American Bitcoin (American Bitcoin) в своём последнем квартальном финансовом отчёте раскрыла, что в феврале разместила в залог 314 BTC и направила Bitmain (Bitmain) платеж за покупку майнингового оборудования в размере 80% от суммы, составляющей 49,40 млн долларов. Эти договорные поставки оценивались в 125 900 долларов за 1 BTC, однако фактическая рыночная цена в тот момент была ниже 70k долларов. В итоге ABTC приобрела майнеры примерно с 44% скрытой скидкой.

Разбор сделки: как завышение оценки BTC создаёт скрытую скидку

Объектом покупки стали примерно 11 298 единиц ASIC-майнеров Bitmain S21 XP, общая хэш-мощность около 3,05 EH/s. Сделка была разделена на две части: ABTC оплатила 80% стоимости биткоином, предоставив его под залог по завышенной оценке, а оставшиеся 20% подлежат оплате спустя один год после отгрузки — наличными, дополнительным залогом BTC или комбинацией обоих способов.

Ключевая логика скидки заключается в разрыве оценок: ABTC заложила BTC по договорной оценке 125 900 долларов за монету, тогда как рыночная цена в тот период была ниже 70k долларов. С точки зрения капитализации, реальная стоимость заложенных BTC была значительно ниже номинальной стоимости, что эквивалентно покупке майнеров по скидочной цене.

Согласно условиям, в период выкупа примерно 24 месяца Bitmain не имеет права ликвидировать заложенные BTC (если только ABTC не решит добровольно отказаться от выкупа), что обеспечивает ABTC фактический контроль над BTC в течение периода выкупа.

Опцион на выкуп: рост/падение BTC определяют итог ABTC

Фактически эта сделка была построена как долгосрочный колл-опцион на BTC, предоставленный в залог:

· Если по окончании периода выкупа биткоин окажется выше 125 900 долларов, ABTC выбирает погашение долга наличными, забирает заложенные BTC и сохраняет в полном объёме выгоду от роста капитала по биткоину; Bitmain в таком случае возвращает майнеры в полном объёме за счёт денежных средств.

· Если по окончании периода выкупа биткоин окажется ниже 125 900 долларов, ABTC может выбрать отказ от выкупа. Тогда Bitmain будет держать BTC, стоимость которых ниже суммы первоначальной сделки, принимая на себя часть рыночного риска падения биткоина.

По сути, эта конструкция — комбинированная финансовая сделка «майнеры в обмен на колл-опцион на биткоин», демонстрирующая, как после охлаждения рынка ASIC-оборудования от пиковых значений мысли в майнинговых покупках стали всё больше смещаться в сторону финансового инжиниринга.

По состоянию на март: ABTC заложила Bitmain 3 090 BTC

Накопленная детализация залогов BTC для покупки майнингового оборудования:

2025 год (передача по соглашениям Hut 8): максимум 320 млн долларов, закуплено до 17 280 майнеров (14,86 EH/s), в основном через залог BTC

Последующие партии: заложено 2 234 BTC для покупки 16 299 майнеров (14,02 EH/s); ещё 151 BTC — для последующих партий

Октябрь 2025 года: дополнительный залог 391 BTC, получение от Hut 8 (NASDAQ：HUT) возврата депозитного обеспечения в размере 46,00 млн долларов

Февраль 2026 года: дополнительный залог 314 BTC, покупка 11 298 майнеров S21 XP (3,05 EH/s)

По состоянию на 31 марта 2026 года: суммарно заложено Bitmain 3 090 BTC; справедливая стоимость — около 210,8 млн долларов; обязательства по покупке майнеров — около 364,3 млн долларов

Частые вопросы

Как именно устроена схема покупки майнеров под залог биткоина в ABTC?

ABTC размещает биткоины по договорной оценке, значительно превышающей рыночную цену, и закладывает их Bitmain как способ оплаты покупки майнингового оборудования. Bitmain удерживает BTC в качестве обеспечения и не может ликвидировать их в течение 24-месячного периода выкупа. До окончания срока ABTC может выбрать выкуп за наличные или отказаться от выкупа, позволив Bitmain удерживать BTC — по сути, это даёт ABTC долгосрочный колл-опцион на заложенные биткоины.

Как рассчитывается скрытая скидка в 44%?

ABTC заложила 314 BTC по договорной оценке 125 900 долларов за 1 BTC, но тогда рыночная цена была ниже 70k долларов. По рыночной фактической цене рыночная капитализация 314 BTC намного ниже номинальной суммы по договору, то есть ABTC несла фактическую стоимость примерно 56% от рыночной оценки, заплатив 80% от номинальной суммы. Это и формирует скрытую скидку на уровне около 44% при покупке.

Что выберет ABTC, если биткоин окажется ниже договорной оценки на конец периода выкупа?

ABTC может выбрать отказ от выкупа, «оплатив» майнеры BTC после падения их рыночной стоимости. Тогда ABTC теряет потенциальную будущую прибыль от роста этой партии BTC, а Bitmain получает BTC, стоимость которых ниже исходной цены оборудования, принимая на себя часть риска падения. Такая структура отражает логику распределения рисков между сторонами в условиях неопределённой рыночной среды.