От 3040 миллиардов до 10,3 триллионов: глубокий анализ данных о стейблкоинах

Автор: Will 阿望

Meta только что объявила о планах интегрировать сторонние стабильные монеты в свою платформу; Bridge в феврале получила одобрение на получение лицензии национального трастового банка от Управления по контролю за валютой США (OCC); Payoneer подключила функции стабильных монет для 2 миллионов предприятий; Anchorage запустила соответствующие услуги по стабильным монетам для иностранных банков. Институции и регуляторы ускоряют вход на рынок, и им нужен не просто показатель объема эмиссии стабильных монет, а более глубокий анализ.

Несмотря на существующие статистики по реальному платежному объему стабильных монет (см. статью «Иллюзия платежей стабильных монет: 3,5 трлн транзакций против 390 млрд реальных платежей»), этого явно недостаточно для полноценного анализа данных о стабильных монетах.

Все ссылаются на показатели эмиссии. Они встречаются в каждом отчете, в каждом телефонном разговоре о результатах, на каждом слушании по политике. Но кроме «объем рынка свыше 300 млрд долларов», сколько мы действительно знаем о стабильных монетах? Кто их держит? Какова концентрация держателей? Как быстро они циркулируют и на каких блокчейнах? Какова их реальная функция — обеспечение ликвидности в DeFi, платежи или просто хранение неиспользуемых средств?

Статья Dune «Stablecoins are a $300B market. What do we actually know beyond the headline?» представляет собой методологию анализа данных, которая с помощью многомерных метрик дает точные рекомендации для институциональных анализов, моделирования рисков и других задач, отвечая на ключевые вопросы о данных по стабильным монетам.

К январю 2026 года 15 основных стабильных монет с полной разблокировкой эмиссии достигли 304 млрд долларов, рост на 49% по сравнению с прошлым годом. USDT и USDC занимают 89% рынка; основные блокчейны — Ethereum и Tron. В 2025 году появилось множество новых стабильных монет с дифференцированным ростом, расширяя конкуренцию.

По структуре держателей, крупнейшие держатели — централизованные биржи (800 млрд долларов), 172 миллиона отдельных адресов держат соответствующие монеты. Важно отметить, что за исключением USDT, USDC и DAI, остальные стабильные монеты имеют очень высокую концентрацию: топ-10 кошельков держат 90–99% эмиссии. Число эмитированных монет должно анализироваться вместе с концентрацией держателей, иначе можно ошибочно оценить реальный спрос.

На январь 2026 года объем циркулирующих на блокчейне стабильных монет достиг 10,3 трлн долларов, удвоившись за год. 90% этого объема связано с активностями на цепочке: основное — предоставление ликвидности на DEX (5,9 трлн долларов), далее — flash loans (1,3 трлн), движение средств через централизованные биржи (599 млрд) и другие операции, что ясно показывает многоуровневую динамику циркуляции.

Самый недооцененный показатель — скорость обращения (объем переводов / объем эмиссии). В сети Base USDC обращается в среднем 14 раз в день, а USDT на Ethereum — всего 0,2 раза. Это разные миры для одного и того же актива. Скорость отражает его функцию: активен ли он как средство обмена или служит хранением.

Независимо от доллара, стабильные монеты других валют — важный долгосрочный сигнал. Хотя их суммарный объем всего 1,2 млрд долларов, уже 59 видов токенов запущены на шести континентах, инфраструктура для стабильных монет в национальных валютах, таких как евро, бразильский реал, японская иена, нигерийская найра, активно развивается, формируя глобальную локальную платежную сеть.

Эта аналитика — не только расширение данных, но и парадигмальный скачок: от «статистики эмиссии» к «поведенческому анализу» — отслеживанию каждой транзакции, типа и концентрации держателей, преобразованию логов цепочки в структурированные данные для моделирования рисков, мониторинга и рыночных инсайтов.

1. Эмиссия стабильных монет

К январю 2026 года 15 крупнейших стабильных монет на платформах EVM, Solana и Tron достигли 304 млрд долларов, рост на 49% год к году.

USDT (197 млрд долларов) и USDC (73 млрд долларов) занимают 89% рынка.

Распределение по блокчейнам:

• Ethereum: 176 млрд долларов (58%)

• Tron: 84 млрд долларов (28%)

• Solana: 15 млрд долларов (5%)

• BNB Chain: 13 млрд долларов (4%)

Несмотря на почти удвоение общего объема, структура по блокчейнам за год практически не изменилась.

В то же время, в 2025 году появились новые вызовы:

• USDS (Sky / MakerDAO): рост на 376%, до 6,3 млрд долларов

• PYUSD (PayPal): рост на 753%, до 2,8 млрд долларов

• RLUSD (Ripple): с 58 млн до 1,1 млрд долларов, рост на 1803%

• USDG: рост в 52 раза

• USD1: с нуля до 5,1 млрд долларов

Не все challenger-стабильные монеты растут одинаково: USD0 снизился на 66%, а USDe (Ethena) после пика в октябре вырос на 23%. Конкуренция между USDT и USDC значительно усилилась.

2. Кто держит стабильные монеты?

Большинство данных показывают только общий объем эмиссии. Наши же данные позволяют отслеживать баланс на уровне кошельков и маркировать их, что дает понимание, кто именно держит эти активы.

На платформах EVM и Solana:

• Централизованные биржи (CEX) — крупнейшие держатели, 800 млрд долларов (рост с 580 млрд за год). Монеты — основа для торгов и расчетов.

• Крупные кошельки (whale): 39 млрд долларов

• Протоколы доходных стратегий: почти удвоились, до 9,3 млрд долларов

• Адреса эмитентов (казначейство, смарт-контракты): с 2,2 млрд до 10,2 млрд долларов, что отражает новые эмиссии

Качество маркировки: только 23% эмиссии — полностью не маркированы. Для анализа рисков важно знать, где находятся реальные держатели.

3. 172 миллиона держателей, высокая концентрация

К февралю 2026 года:

• USDT: 136 млн адресов

• USDC: 36 млн

• DAI: 4,7 млн

Держатели широко распределены: топ-10 кошельков держат лишь 23–26% эмиссии, индекс Херфиндаля (HHI) — менее 0,03.

Остальные стабильные монеты показывают сильную концентрацию:

• USDS: 90% в 10 кошельках (HHI 0,48)

• USDF: 99% в 10 кошельках (HHI 0,54)

• USD0: 99% в 10 кошельках, HHI 0,84 — очень высокая концентрация, что говорит о доминировании 1-2 кошельков.

Это не обязательно указывает на недостатки — некоторые монеты новые, некоторые созданы для институциональных целей. Но эмиссионные данные требуют учета концентрации держателей.

4. Объем обращения в январе: 10,3 трлн долларов

К январю 2026 года циркулирующий объем стабильных монет на платформах EVM, Solana и Tron превысил 10,3 трлн долларов, удвоившись за год.

Объем циркулирующих средств значительно отличается от эмиссии:

• Base: 5,9 трлн долларов (при эмиссии всего 44 млрд)

• Ethereum: 2,4 трлн

• Tron: 682 млрд

• Solana: 544 млрд

• BNB Chain: 406 млрд

По токенам:

• USDC — 8,3 трлн долларов, лидирует, скорость обращения выше USDT (1,7 трлн), примерно в 5 раз, несмотря на меньшую эмиссию (USDT — 4,4 трлн)

• DAI: 138 млрд

• USDS: 92 млрд

• USD1: 43 млрд

Важно: эти данные нейтральны, не фильтруют по реальной экономической активности, могут включать арбитраж, ботов, внутренние маршруты и автоматические операции. Цель — объективное отображение цепочных событий, чтобы пользователь мог фильтровать и анализировать по необходимости.

5. Для чего используют стабильные монеты?

Детальный анализ показывает, что объем обращения — не только транзакции, а активность по разным категориям:

• Основная — обеспечение ликвидности на DEX (5,9 трлн долларов) и обмены (376 млрд)

• Использование для кредитования и flash loans: 1,3 трлн и 137 млрд долларов

• Каналы входа/выхода — централизованные биржи (599 млрд) и мосты (280 млрд)

• Операции эмитентов — 106 млрд долларов (рост в 5 раз за год)

• Доходные протоколы: 2,7 млрд долларов

90% циркулирующих средств связаны с конкретными активностями, что показывает многоуровневую динамику.

6. Скорость обращения: один и тот же актив — разные сценарии

Дневная скорость обращения (объем переводов / объем эмиссии) — один из самых недооцененных показателей. Она показывает, насколько активен актив как средство обмена или хранение.

Примеры:

• USDC на Layer 2 и Solana: средняя скорость — 14 раз в день

• USDT на BNB и Tron: 1,4 и 0,3 раза в день соответственно

• Ethereum: 0,2 раза в день, что указывает на значительный запас неиспользуемых средств

Для стабильных монет, предназначенных для доходных стратегий, низкая скорость — особенность, а не недостаток: они созданы для накопления дохода, а не для активного обращения.

Аналогично, в разных экосистемах один и тот же актив показывает разные сценарии:

• PYUSD на Solana: 0,6 раза в день

• PYUSD на Ethereum: 0,1 раза в день

Эта метрика помогает понять, активен ли актив как инфраструктурный или он просто хранится.

7. Вне доллара: расширение горизонтов

Анализ включает более 200 стабильных монет и 20 валют, среди них:

• Евро (17 токенов, объем 9,9 млн долларов)

• Реалы, йены, найры, шиллинг, риалы, рупии, сингапурский доллар и др.

Несмотря на то, что объем нестандартных валютных стабильных монет всего 12 млн долларов, 59 видов уже запущены на шести континентах, инфраструктура развивается, формируя глобальную локальную платежную сеть.

8. Это только вершина айсберга

Анализ основан на небольшом наборе данных — всего 15 стабильных монет и нескольких ключевых метрик. Полный датасет охватывает около 200 монет и более 30 блокчейнов.

Главная ценность — в классификации:

• Каждая транзакция отображается как триггер определенного действия

• Балансы разбиты по типам держателей

Это превращает хаотичные лог-файлы в структурированные, сравнимые данные для анализа:

• Парадигмальные изменения

• Межплатформенные потоки

• Риски концентрации

• Структура участия

Такая детализация позволяет отвечать на вопросы, ранее недоступные:

• Какие кошельки накапливали активы до выхода на биржу?

• Как менялась концентрация перед децентрализацией?

• Как движутся межцепочные мосты?

• Как связаны операции эмитентов с рыночным давлением?

Это — данные для институциональных исследований, аналитических отчетов, моделирования рисков, мониторинга соответствия и управленческих панелей. Глубина анализа уже есть — осталось только исследовать.