Рыночная капитализация стейблкоинов уже превысила 300 миллиардов долларов. Что еще мы знаем?

Общий объем стабильных монет превысил 300 миллиардов долларов, став ключевым индикатором криптовалютного рынка и мировой финансовой системы. Однако одна цифра «рыночной капитализации» не может ответить на важнейшие вопросы институтов, регуляторов и рынка: кто их держит? Концентрация средств? Скорость обращения? Используются ли они для торговли, платежей или для хранения капитала?

По мере того как Meta планирует интегрировать платежи в стабильных монетах, а платежные компании и банки активно развивают свои решения, платформа данных Dune выпустила отчет о стабильных монетах, предоставляя более полное представление с точки зрения «финансовой инфраструктуры»: от поставок и структуры держателей до активности на блокчейне и скорости движения капитала.

Структура рынка: доминирование гигантов продолжается, но появляются конкуренты

К январю 2026 года полностью разбавленный объем топ-15 стабильных монет на платформах EVM, экосистемах, Solana и Tron достиг 304 миллиарда долларов, рост за год — 49%. Однако концентрация рынка остается высокой: USDT — 197 миллиардов долларов, USDC — 73 миллиарда долларов, вместе они занимают 89% рынка.

По цепочке ситуация практически не изменилась:

Ethereum: 176 миллиардов долларов (~58%)

Tron: 84 миллиарда долларов (~28%)

Solana: 15 миллиардов долларов (~5%)

BNB Chain: 13 миллиардов долларов (~4%)

Но 2025 год стал «годом взрыва второго эшелона»: USDS вырос на 376% до 6,3 миллиарда долларов, PayPal PYUSD — на 753%, Ripple RLUSD — на 1803%. А USD, выпущенный семейством Трампа (WLFI), вырос с нуля до 5,1 миллиарда долларов, а масштаб USDG увеличился в 52 раза. Это говорит о том, что структура рынка остается централизованной, но конкуренция быстро усиливается.

Кто держит монеты? Биржи — настоящие «самые крупные пользователи»

Dune впервые предоставила анализ по уровням адресов, показав:

Централизованные биржи: 80 миллиардов долларов

Китовые адреса: 39 миллиардов долларов

Протоколы доходности: 9,3 миллиарда долларов

Запасы эмитентов и адреса чеканки: 10,2 миллиарда долларов (рост за год — в 4,6 раза)

Лишь 23% поставок находятся на адресах без метки.

К февралю 2026 года 172 миллиона адресов владели основными 15 стабильными монетами. Среди них — около 136 миллионов адресов USDT, около 36 миллионов — USDC, 4,7 миллиона — DAI. Распределение этих трех популярных стабильных монет относительно разбросано: топ-10 адресов владеют лишь около 23–26%.

Однако другие стабильные монеты показывают высокую концентрацию:

USDS: 90% — в топ-10 держателей

USDF, USD0: 99% — в топ-10

Индекс концентрации USD0 (HHI) достигает 0,84

Это означает повышенные риски отключения. Ликвидность ограничена, «рыночная капитализация» может отражать лишь небольшую часть институциональных настроений. Для институтов объем поставок не равен глубине рынка.

Ежемесячный объем переводов превышает 10 триллионов долларов: ликвидность значительно превышает масштаб

В январе 2026 года объем транзакций с стабильными монетами на блокчейне достиг 10,3 триллионов долларов, более чем вдвое за год. Активность на цепочке показывает другую структуру (названия публичных цепочек и месячный объем транзакций):

Base: 5,9 триллионов

Ethereum: 2,4 триллиона

Tron: 682 миллиарда

Solana: 544 миллиарда

Стоит отметить, что на Base объем стабильных монет составляет всего 4,4 миллиарда долларов, но он стал лидером по торговому объему. USDC — 8,3 триллиона долларов, почти в 5 раз больше USDT. Это говорит о том, что USDC используется с высокой частотой, а USDT больше предназначен для хранения капитала и платежных каналов.

Что делают стабильные монеты? На самом деле 90% трафика — не платежи

Dune после классификации транзакций обнаружила, что основные направления использования:

Инфраструктура рынка (самое большое)

Обеспечение ликвидности и вывод средств на DEX: 5,9 триллионов

Торговля на DEX: 376 миллиардов

Займы и кредитование

Мгновенные займы: 1,3 триллиона

Кредитные операции: 137 миллиардов

Каналы ввода-вывода

Централизованные биржи: 599 миллиардов

Мосты между цепочками: 28 миллиардов

Действия эмитентов и операций с монетами

Чеканка, сжигание и регулировка: 106 миллиардов (рост за год — в 5 раз)

Из этого можно сделать вывод, что стабильные монеты в основном используются для маркет-мейкинга и залога ликвидности. Реальные платежные потребности занимают лишь небольшую часть.

Скорость обращения показывает роль и различия: одна и та же стабильная монета в разных мирах

Определим скорость обращения (Velocity) как — ежедневный объем транзакций ÷ объем поставок.

Обнаружено:

USDC (Base): 14 оборотов в день

USDC (Ethereum): 0,9 оборота

USDT (Tron): 0,3 оборота, используется в основном для трансграничных платежей

USDT (Ethereum): всего 0,2 оборота, значительная часть средств простаивает

Доходные стабильные монеты имеют еще меньшую скорость:

USDe: 0,09 оборота

USDS: 0,5 оборота

Низкая скорость обращения — не слабость, а свидетельство того, что средства предназначены для хранения дохода. Также, одна и та же монета в разных цепочках показывает значительные различия: например, PYUSD на Solana обращается в 4 раза чаще, чем на Ethereum.

Что еще можно узнать из этого отчета? Общая рыночная капитализация стабильных монет уже превысила 300 миллиардов долларов. Что еще важно? Первые такие данные появились в Chain News ABMedia.