Аналитики JPMorgan прогнозируют одобрение закона о структуре криптовалютного рынка США к середине 2026 года, выделяя восемь потенциальных катализаторов

Закон о структуре рынка в Соединённых Штатах, обычно называемый актом CLARITY, может получить одобрение к середине года и стать положительным катализатором для рынков цифровых активов во второй половине 2026 года, согласно исследовательскому отчету JPMorgan за февраль.

Предлагаемая рамочная концепция, которая прошла через Палату представителей и продолжает обсуждаться в Сенате, направлена на создание всестороннего регулирования цифровых активов, что может положить конец подходу «регулирование путём принуждения» и способствовать большему участию институциональных инвесторов. На момент отчета биткойн торговался около $65 425, что отражает продолжающуюся неопределенность на рынке, несмотря на конструктивный долгосрочный прогноз, включающий повторное указание цели цены в $266 000 на основе сравнения с золотом с учётом волатильности.

Законодательный статус и ключевые спорные моменты

Закон о CLARITY, предназначенный для создания комплексной нормативной базы для цифровых активов в США, был продвинут Палатой представителей, в то время как обсуждения продолжаются в Сенате. В настоящее время два основных вопроса задерживают принятие закона.

Первый касается обращения с доходностью стабилькоинов. Криптовалютные компании стремятся предлагать вознаграждения пользователям, держащим стабилькоины, в то время как банки утверждают, что разрешение на получение дохода по балансам стабилькоинов может отвлечь депозиты от традиционной банковской системы и создать риски для финансовой стабильности. Представители отрасли охарактеризовали оппозицию банков как антиконкурентную, отметив, что средний доход по сберегательным счетам в США составляет всего 0,39%, в то время как ставка по федеральным фондам колеблется между 3,50% и 3,75%.

Второй вопрос связан с конфликтом интересов. Демократы настаивают на ограничениях, запрещающих высокопоставленным государственным чиновникам и их семьям, включая президента, участвовать в определённых криптовалютных финансовых операциях. Белый дом провёл несколько закрытых встреч между представителями криптоиндустрии и банковскими группами в рамках продолжающихся переговоров, при этом компромисс всё ещё возможен.

Coinbase отказалась от поддержки законопроекта в январе 2026 года, однако после этого состоялись новые встречи, и генеральный директор биржи заявил, что существует «путь вперёд».

Восемь потенциальных катализаторов, выявленных в законодательной базе

Предлагаемый закон содержит восемь конкретных положений, которые могут положительно повлиять на рынки цифровых активов при их принятии.

Рамочная классификация токенов: Закон вводит систему, которая классифицирует токены как либо цифровые товары, регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), либо как цифровые ценные бумаги, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). «Дедушкинский» пункт позволит некоторым активам, связанным с ETF, включая XRP, Solana, Litecoin, Hedera, Dogecoin и Chainlink, подпадать под более лёгкий режим CFTC, а не под регулирование ценных бумаг.

Период адаптации для новых проектов: Закон позволит новым проектам привлекать до $75 миллионов в год без полного регистрации в SEC, пока они работают над децентрализацией. Это может стимулировать инновации и поддержку венчурных инвестиций внутри рынка США, а не за рубежом.

Переход от ценных бумаг к товарам: Токены, первоначально продаваемые как ценные бумаги, смогут перейти в категорию товаров, когда станут «достаточно децентрализованными» и эмитент перестанет выполнять управленческие функции. Это откроет возможности для более широкого вторичного рынка и позволит институциональным инвесторам использовать традиционных брокеров и рисковые модели, аналогично тому, как товарный надзор поддерживал участие институциональных инвесторов в деривативах по биткойну и эфиру на CME.

Правила для посредников и стандарты хранения: Более ясные правила для крипто-посредников, включая требования к регистрации и стандарты хранения, могут позволить крупным финансовым институтам напрямую хранить цифровые активы.

Продвижение токенизации: Закон поощряет токенизацию традиционных ценных бумаг и реальных активов, уточняя, что токенизированные инструменты остаются под действием существующих правил по ценным бумагам. Уже несколько финансовых компаний создают инфраструктуру для токенизированных рынков.

Защита разработчиков: Майнеры, валидаторы и разработчики программного обеспечения будут освобождены от обязательств по отчетности, похожих на брокерские, во время разработки, при условии, что они не занимаются хранением активов. Это может поддержать открытые инновации, при этом системы, запущенные в эксплуатацию, останутся под регулированием.

Разъяснение налогового режима: Закон вводит освобождения от налогов на небольшие транзакции при криптовалютных платежах и уточняет налоговый режим для стейкинга, что может стимулировать более широкое использование криптовалют для платежей и прояснить чистую доходность от стейкинга.

Токенизированные депозиты и стабилькоины: Закон может повысить популярность токенизированных депозитов по сравнению со стабилькоинами среди институтов. В случае принятия эти положения могут изменить восприятие стабилькоинов в США, рассматривая их скорее как цифровую наличность, а не как инвестиционные депозиты, что может сместить внимание к токенизированным депозитам или оффшорным альтернативам с доходностью.

Участие институтов и рыночные последствия

Чёткая нормативная база может устранить один из крупнейших барьеров для привлечения институционального капитала. При наличии ясных структур надзора крупные управляющие активами, пенсионные фонды и корпоративные казначейства, которые оставались осторожными, смогут получить уверенность в соблюдении требований и увеличить свои инвестиции.

Товарный надзор уже поддержал участие институциональных инвесторов в рынках деривативов по биткойну и эфиру на CME, который продолжает расширяться в сторону почти круглосуточной торговли. Закон CLARITY может распространить подобную ясность и на другие цифровые активы.

Эксперты отмечают, что криптовалютные рынки исторически восстанавливаются постепенно, а не мгновенно. Значительный рост обычно происходит после длительных периодов низкого настроения и сниженной торговой активности.

Текущие рыночные условия

На момент отчета биткойн торговался примерно по $65 425, снизившись за 24 часа более чем на 2%. Общий рынок криптовалют демонстрирует диапазонную торговлю с низкими объемами, поскольку трейдеры пытаются найти катализаторы, достаточные для выхода цен из текущего застоя.

Несмотря на краткосрочную слабость, долгосрочные ценовые цели остаются позитивными на основе сравнительного анализа с традиционными активами, такими как золото.

FAQ: Законодательство о структуре рынка криптовалют в США

Что такое акт CLARITY и что он предусматривает?

Акт CLARITY — это предлагаемое законодательство США, направленное на создание всесторонней нормативной базы для цифровых активов. Он устанавливает чёткие границы юрисдикции между SEC и CFTC, классифицирует токены как либо цифровые товары, регулируемые CFTC, либо ценные бумаги, регулируемые SEC, создает пути для привлечения капитала новыми проектами без полной регистрации в SEC и устанавливает правила для посредников, включая стандарты хранения.

Какие криптовалюты могут получить выгоду от «дедушкинского» пункта?

Предлагаемый закон включает пункт, позволяющий некоторым активам, связанным с ETF, таким как XRP, Solana, Litecoin, Hedera, Dogecoin и Chainlink, подпадать под юрисдикцию CFTC как товары, а не как ценные бумаги SEC, что потенциально снизит требования к соблюдению.

Какие основные препятствия для принятия законопроекта?

Два главных вопроса задерживают его принятие: как обращаться с доходностью стабилькоинов — криптофирмы хотят предлагать вознаграждения, а банки считают это угрозой традиционным депозитам; и предложенные ограничения, запрещающие высокопоставленным госслужащим и их семьям участвовать в криптовалютных финансовых операциях. Разногласия в отрасли также усложняют переговоры.