Polymarket против Kalshi: кто является королем рынка прогнозов?

Автор: Чанган, Biteye Content Team

Несколько дней назад многие KOL на X внезапно обнаружили, что значок, символизирующий сотрудничество с Калши в их аккаунтах, исчез.

Prediction News сообщил об инциденте, а затем был слит скриншот, который заставил людей рассмешить: официальный аккаунт Polymarket тихо поставил отчёт «палец вверх».

Деловая война между Polymarket и Kalshi продолжается уже давно, предсказывая, что рынок вступает в эпоху настоящей дуополии.

С одной стороны — крипто-нативный Polymarket, а с другой — Kalshi в соответствующей этой финансовой системе.

Суть этой конкуренции не в том, какая из двух компаний сильнее, а в том, принадлежит ли будущая сила ценообразования на информацию криптовалютам или Уолл-стрит.

Поэтому этот анализ стоит пройти.👇

1. Хроники бизнес-войны: от регуляторных игр до офлайн-дуэлей

За последний год конкуренция между двумя компаниями превратилась с продукта в трёхмерную битву каналов + надзор + общественное мнение.

1. Соревнование по оценке: капитальный контратака в течение 41 дня

7 октября 2025 года Polymarket объявила о стратегических инвестициях ICE в размере 2 миллиардов долларов, оценивая компанию в 9 миллиардов.

Три дня спустя Kalshi объявила о завершении раунда финансирования серии D на сумму 300 миллионов долларов стоимостью 5 миллиардов. Время настолько точно, что трудно поверить, что это просто совпадение.

Но Polymarket явно пока не собирается останавливаться. 23 октября Bloomberg сообщил, что Polymarket связывается с инвесторами для подготовки нового раунда финансирования с целевой оценкой в 15 миллиардов долларов.

20 ноября пришёл ответ Kalshi: компания завершила финансирование в размере 1 миллиарда долларов, и её оценка сразу выросла до 11 миллиардов, возглавляемая Paradigm. Компания не только превзойдёт предыдущую оценку Polymarket в 9 миллиардов юаней одним махом, но и финансовая цель в 15 миллиардов юаней была быстро достигнута. Прошло всего 41 день с момента объявления последнего раунда финансирования серии D.

2. Культура разрывает круг: дорожная битва

24 сентября 2025 года был выпущен трейлер 27-го сезона, 5-й эпизод «Южного парка» под названием «Конфликт интересов», в котором представлены прогнозы, связанные с рынками.

Как только новость стала известна, обе платформы поняли, что появилась возможность, и это был первый случай, когда рынок прогнозов вошёл в горизонты мейнстримной культуры. Тот, кто сможет взять на себя лидерство в превращении этой волны внимания в торговый объём, получит дополнительный кусок торта в рамках дивиденда, разрывающего круг.

Kalshi и Polymarket быстро запустили ряд маркетплейсов, тесно связанных с сюжетом, позволяя пользователям делать ставки на участке на своих платформах как можно скорее.

В день выхода команда Kalshi коллективно переоделась в мультяшные аватары South Park и провела экран на X, прочно вписав бренд в горячую дискуссию дня. Обе платформы не упускают маркетинговую возможность, которая может превратить горячую точку в выгодную сделку.

3. Экологические партнерские аккаунты и торги

С быстрым ростом пользовательской базы платформы Polymarket и Kalshi почти одновременно запустили собственные программы партнёрских аккаунтов во второй половине прошлого года, начав вешать значки на KOL, трейдеров и экологические проекты на X.

Быстрые действия Polymarket: значок Trader используется для сертификации активных трейдеров, побуждая их делиться стратегиями и позиционными взглядами на X, привлекая трафик на платформу. Значок Builder предназначен для экологических проектных вечеринок, привлекая разработчиков создавать приложения на платформе и получать больше внимания с помощью официальных одобрений.

В то же время Polymarket запустил программу стимулирования строителей на сумму 1 миллион долларов, чтобы напрямую привлечь застройщиков в экосистему с реальными деньгами.

Вскоре Kalshi последовала их примеру и запустила более широкую систему значков, охватывающую спорт, культуру, сертификацию торговцев и другие секторы, воспроизведя эту модель в более выгодных спортивных и массовых сферах.

Сегодня трейдеры в Twitter, предсказывающие рынок, носят либо бейджи Polymarket, либо значки Kalshi.

4. Схватка физического маркетинга: Манхэттенская война бесплатных товаров

2 февраля 2026 года Kalshi объявила на X, что пользователи будут получать бесплатную еду в супермаркете Westside Market с 12:00 до 15:00 следующего дня, с максимальным лимитом $50 на человека. Как только новость стала известна, на месте быстро образовалась длинная очередь, и студенты и малообеспеченные люди стекались на место происшествия, и сцена была довольно напряжённой.

На следующий день, 3 февраля, Polymarket быстро отреагировал, объявив, что откроет свой первый бесплатный продуктовый поп-ап в Нью-Йорке, открытый для публики 5 дней подряд. Правила просты: клиенты могут набить сумку и забрать её без каких-либо условий. Тем временем Polymarket также объявил о пожертвовании в размере 1 миллиона долларов в Продовольственный банк для Нью-Йорка для решения проблем с безопасностью пищевых продуктов по всему городу.

Оба мероприятия проходили до и после, наполненные порохом.

5. Гонка вооружений между регулированием и политическими ресурсами

Лоббистская машина обеих сторон в Вашингтоне никогда не прекращалась, и они неизменно привлекали Дональда Трампа-младшего к платформе не только для того, чтобы использовать регуляторные ресурсы Республиканской партии, но и чтобы заложить политические козыри в поле общественного мнения.

Но под этим столом реальное поле битвы разделено на два измерения: пробелы в правилах CFTC и судебные запреты штатов.

Polymarket использует свою офшорную структуру, чтобы избежать прямой регуляторной мощи, одновременно прокладывая путь на рынок США скромно через приобретение QCEX. Калши, напротив, выбрал жёсткую позицию, обладая первой лицензией CFTC на рынок прогнозов, но она также стала живой мишенью для государственных прокуроров — по крайней мере четыре штата подали на него иски за якобы принятие ставок от местных пользователей с нарушением правил.

Эта скромная бизнес-война больше не является конкуренцией за продукты, а полномасштабной войной между политическим капиталом и монополией на торговлю.

2. Жёсткое сравнение: пять измерений, чтобы разобрать двух героев

2.1 Сравнение данных о транзакциях: несогласованность политических циклов и спортивных календарей

По состоянию на февраль 2026 года общий отраслевой номинальный объём на рынке прогнозов составляет $127,5 миллиарда, фактический объём — $69,9 миллиарда, количество уникальных пользователей — 2,49 миллиона, а открытый интерес превышает $1 миллиард.

Вместе Polymarket и Kalshi занимают около 79% доли рынка. Polymarket занял первое место с номинальным объёмом $56,07 млрд, за ним следует Kalshi $44,71 млрд. По открытым интересам Kalshi — $474,01 млн, что немного опережает Polymarket $409,67 млн, и обе компании вместе обеспечивают более 85% от общего рыночного OI.

Что касается тенденций, рост обеих компаний сильно зависит от событий. OI Polymarket достиг пика в $500 млн до и после выборов в октябре 2024 года, а затем снизился. OI Калши резко вырос с сезона НФЛ 2025 года, достигнув рекордного уровня в конце 2025 года.

Обе платформы растут по объему, но драйверы разные. Один опирается на политический цикл, другой — на спортивный календарь.

(Источник данных: «Дюна», крайний срок 2:26–11:00)

2.2 Сравнение доходов: проверенные динамические ставки против комиссий за тейкера для начинающих

Логика зарядки двух платформ принципиально отличается.

Калши

Динамическая ставка комиссии с вероятностным весом: комиссии за транзакции взимаются в зависимости от цены контракта, и ставка меняется вместе с ценой контракта, достигая пика 50 (то есть вероятность 50/50) и снижаясь к концу 0 или 99. Например, транзакция на $100 ограничена примерно $1,74 и эффективной комиссией примерно 1,2%.

Выручка в 2024 году составила 24 миллиона долларов, а в 2025 году — 260 миллионов долларов, что на 994% больше по сравнению с прошлым годом. Однако выручка сильно сосредоточена в спортивном сезоне: сезон НФЛ (сентябрь-ноябрь) составил $138 миллионов за один сезон, а $63,5 миллиона за месяц в декабре — рекордный максимум, в то время как доход в межсезонье резко снизился с явными сезонными особенностями.

Polymarket

Оглядываясь назад на Polymarket, они пошли в противоположную сторону. До конца 2025 года Polymarket будет работать в убыточном бизнесе, без каких-либо комиссий на протяжении всего процесса, опираясь на бесплатные пользовательские биржи. Только в феврале этого года они официально внедрили динамичную плату Taker Fee на спортивном рынке. В первую неделю после комиссии доход от комиссии Polymarket превысил $1 миллион. Согласно данным DefiLlama, Polymarket заработал 3,18 миллиона за последние 30 дней, а кривая доходов начала расти только в январе этого года.

Стоит отметить, что рынок ежедневных расчетов может стать источником дохода для Polymarket в будущем. Рынки с высокой частотой и коротким циклом приводят к большему количеству транзакций, и, подобно мемам, пользователи такого рынка не чувствительны к комиссии.

Сравнение двух вариантов: модель зарядки Kalshi проверена, но опирается на спортивные сезоны. Комиссии Polymarket только начались, и хотя годовой доход меньше части дохода Kalshi, это означает, что этап Polymarket по обмену нулевых комиссий на ликвидность уже прошёл, и они вот-вот начнут серьёзно вести бизнес.

2.3 Профиль пользователя: Лицензированная элита против глобальных розничных инвесторов

Структура пользователей обеих платформ во многом формируется регуляторной средой.

Kalshi имеет лицензию CFTC и может легально обслуживать пользователей из США, а её деятельность в основном сосредоточена на внутреннем рынке США.

Polymarket вернулся на рынок США в конце 2025 года с приобретением QCEX. В предыдущие годы он в основном был активен за рубежом. Этот период «изгнания» помог компании собрать более широкую международную базу пользователей.

По структуре доходов мы также видим разницу между пользователями с обеих сторон.

89% доходов Kalshi приходится на спортивный рынок. Поведение пользователей ближе к традиционным ставкам на спорт: высокая частота транзакций, относительно небольшие одиночные суммы и колебания активности в зависимости от сезона. НФЛ быстро росла по числу пользователей в начале сезона, а объём обменов значительно снизился после окончания сезона, и сезонность была очень заметна.

Polymarket устроен совсем иначе. Политика и макрорынки находятся в центре игры, привлекая многих институциональных трейдеров для хеджирования макрорисков. Сумма одиночной ставки значительно выше. Во время выборов в США 2024 года французский трейдер сделал одну ставку на сумму более $50 миллионов и в итоге получил прибыль в $85 миллионов. Такой объём практически невозможно увидеть на рынке спортивных ставок.

2.4 Channel Moat: агент по распространению против экосистемы разработчиков

В конце 2025 года Robinhood и Coinbase запустили функции прогнозирования рынка на своих платформах, при этом оба партнёра были Kalshi. Доступ получают не только брокеры, но и спортивные платформы, такие как PrizePicks и Underdog, направляют готовых пользователей спортивных ставок напрямую к Kalshi. В декабре Калши также объединил Coinbase, Robinhood и Crypto.com для создания альянса рынка прогнозов.

Логика на самом деле очень проста. Kalshi обладает лицензией на контрактный рынок, выданной CFTC. Для лицензированных финансовых учреждений доступ к их системе похож на подключение к традиционной фьючерсной бирже: с понятными процессами, низкими затратами на комплаенс и контролируемыми рисками.

Polymarket движется в совершенно другом направлении. Они не занимаются распространением каналов, а скорее создают базовую инфраструктуру и надеются, что другие будут разрабатывать продукты вокруг неё.

Самым очевидным шагом в этой идее стало приобретение пять дней назад: Polymarket приобрела Dome, проект из осеннего выпуска YC 2025 года. Dome — это API прогнозирования рынка, и разработчикам достаточно написать код всего один раз, чтобы одновременно получать доступ к данным и ликвидности с нескольких платформ, таких как Polymarket и Kalshi.

Теперь, когда Vibe Coding набирает обороты, разработчики могут напрямую вызывать интерфейс Dome для создания торговых роботов, информационных панелей и встроенных рыночных компонентов. Агенты ИИ также могут автоматизировать предсказательные торговые стратегии через этот API.

Очевидно, что можно рассматривать эти два маршрута вместе. Kalshi работает на канале, полагаясь на партнёров для привлечения пользователей и объёма транзакций. Polymarket строит дно, надеясь, что разработчики будут развивать приложения поверх него. Один путь больше склонен к расширению коммерческих сетей, а другой — это ставка на спонтанное формирование экосистемы. Когда эффект сети действительно иссякает, поздно пришедшим будет очень трудно воспроизвести её.

2.5 Маркетинговая стратегия: Известность бренда против разделения сообщества

Маркетинговый стиль обеих компаний на самом деле очень согласован с их собственными пользовательскими структурами.

Kalshi сосредоточена на популярности бренда, и идея очень традиционна и прямолинейна. Во время выборов мэра Нью-Йорка они распространяли рекламу коэффициентов в реальном времени на станциях Таймс-сквер, Пенсильвания, и в поездах метро, позволяя предсказывать вероятности прямо на экране улицы. В финале НБА Калши с помощью искусственного интеллекта создал телевизионную рекламу стоимостью $2,000 за два дня, которая была размещена в прайм-тайм и набрала более 3 миллионов просмотров на X.

В сочетании с CNN и CNBC данные Калши могут отображаться непосредственно в прямом эфире новостей. Для обычных зрителей это эквивалентно официальной поддержке, и доверие естественным образом возрастёт.

Подход Polymarket совершенно иной и больше склонен к самораспространению сообщества.

Они очень тщательно продумали механизм продвижения. Пользователи отправляют уникальную ссылку, и если кто-то кликает по ней один раз, промоутер получает $0.01. Если другая сторона внесёт более $20, также запускается бонус CPA в $10.

Когда количество кликов и торговых объёмов достигает определённого размера, появляются дополнительные вознаграждения за распределение. Вся эта структура мотивирует промоутеров продолжать привлекать новые продукты, подобно геймплею с rebate link на платформах для торговли мемами.

Кроме того, Polymarket сознательно развивает собственную экосистему контента, например, поддерживая аккаунты вроде @BrosOnPM. Этот тип KOL в основном обслуживает строителей и трейдеров на рынке прогнозов, ежедневно выпускает контент, помогает разработчикам связывать трафик и обеспечивает самоциркуляцию внутри круга.

3. Итак, кто же абсолютный король?

Данные в предыдущем абзаце описывают, как выглядят эти две компании сейчас, но текущая модель не совпадает с будущими. Рынки прогнозирования всё ещё находятся на ранней стадии, с слишком большим количеством переменных — нерегулированных, входящих конкурентов и бизнес-моделей, которые ещё предстоит проверить. Вместо того чтобы давать окончательный вывод, лучше выделить несколько ключевых вопросов, которые действительно определяют победу или поражение.

Оба расширяются в глубинку друг друга

Судя по действиям двух платформ, обе осознали свои недостатки и начали придумывать уроки.

Когда Polymarket вернулся на рынок США, первыми контрактами стали спортивные контракты. Позже они заключили официальные партнёрские соглашения с MLS, NHL и New York Rangers, чтобы поддерживать спортивный рынок с помощью этих лиговых брендов. Платформа, начавшаяся с политики, теперь отчаянно проникает в спортивный круг.

Для анализа редактора могут быть две основные причины:

• Политический рынок, возможно, пока не так благоволен американскими регуляторами, а спортивный рынок более приемлем.
• Захватите рынок Kalshi’s в США.

Калши тоже не был бездельником. Они подписали контракт с CNN и CNBC, чтобы их коэффициенты отображались в графике прямых новостей на экране. Платформа, начавшаяся со спорта, теперь хочет выйти на политический путь, чтобы завоевать авторитет на уровне СМИ.

Но риски обеих компаний различны. Polymarket имеет реальный объём торгов как в политике, так и в спорте, и почти весь объём торгов Kalshi связан со спортом. Это структурное различие станет очень проблемным вопросом при обсуждении регуляторных рисков позже.

Крупнейший партнёр по каналу или самый опасный конкурент?

Robinhood — один из важнейших розничных каналов дистрибуции Kalshi, обеспечив более половины объёма торговли в 2025 году. Coinbase также запустила рынки прогнозов во всех 50 штатах, также через ликвидацию Kalshi.

Но оба одновременно совершали почти одинаковые действия:

• Robinhood и Susquehanna создают совместное предприятие для приобретения MIAXdx
• Coinbase приобретает The Clearing Company

Обе компании строят собственную инфраструктуру обмена, квалифицированную CFTC, которая ожидается к эксплуатации в 2026 году. После завершения самостроительства они могут продолжить сотрудничество с Калши для распределения прибыли или же съесть эту часть прибыли самостоятельно. К тому времени данные пользователей, торговые привычки и накопление ликвидности уже будут под контролем.

Для Калши это не только риск того, что партнёры по каналу однажды уйдут, но и конкретная угроза, у которой уже есть сроки. Ров канала Калши по сути является преимуществом первопроходца с дедлайном.

Комиссии за полимаркет: важный шаг в подтверждении вашей бизнес-модели

Объём торгов Polymarket превышает $33,8 миллиарда в 2025 году, но доход её близок к нулю. Но оценка в 9 миллиардов долларов в конечном итоге потребует дохода для её поддержки, и 2026 год — время для этого заработать.

Комиссия началась с пилотного проекта на рынке криптовалют и была впоследствии расширена на спортивные мероприятия 18 февраля 2026 года. Логика этого выбора очень ясна: оба типа — это рынки ежедневных расчетов, с высокой частотой транзакций, относительно небольшой однократной суммой, быстрым оборотом пользователей и меньшей чувствительностью к ставкам, чем долгосрочные политические макроконтракты. Первоначальная плата здесь наименьшее влияние влияет на базовую ликвидность.

Но риски тоже видны на виду. Ликвидность на рынках прогнозирования полностью обеспечивается пользователями, без маркет-мейкеров, которые покрывают дно. Как только профессиональный трейдер почувствует, что ставка влияет на арбитражное пространство, вывод — это вопрос секунды.

Исторически многие биржи стремительно теряли ликвидность из-за неправильного времени и размера комиссий, погружаясь в спираль снижения ликвидности → ухода пользователей→ а также более низкой ликвидности.

Polymarket в настоящее время использует рибейт от производителей для хеджирования этого риска, возвращая часть комиссий, собранных покупателями, производителям, чтобы сохранить глубину портфеля заказов.

Способность обеспечивать стабильный доход, не отталкивая ликвидность, является необходимым условием логики оценки Polymarket. Судебное разбирательство по плате за проезд только началось, и ответ будет ясен только в конце 2026 года.

Заключение: Войны королей нет, есть только победители эпохи

Индустрия рынка прогнозов всё ещё очень молода, и действительно слишком рано делать выводы, кто выиграет, а кто проиграет. Но очертания двух компаний постепенно становились яснее.

Сильные стороны Kalshi очевидны: преимущество первопроходца в области комплаенса, зрелые розничные каналы и модель дохода, которая сработала. Однако давление, с которым он сталкивается, немало. Доля доходов от спорта высока, всегда существует неопределённость по поводу государственного регулирования, и время для создания собственных бирж Robinhood и Coinbase приближается.

Преимущества Polymarket также заметны: у него самая высокая ликвидность в мире, практически нет конкурентов в политическом и макросекторе, а экосистема разработчиков тоже формирует масштаб. Однако бизнес-модель компании всё ещё находится на стадии проверки, и сможет ли механизм зарядки действительно реализовать, станет известно только к концу 2026 года.

Интересно, что эти две компании не совсем находятся на своих текущих позициях. Kalshi расширяет свои розничные масштабы, а Polymarket уделяет больше внимания плотности информации и глубине рынка. Настоящая личная конфронтация, вероятно, произойдёт после того, как спортивный рынок Polymarket в США созреет и Калши улучшится на политическом рынке.

До тех пор пространство отрасли достаточно широко, чтобы позволить два параллельных проекта.