Ограничение предложения Bitcoin в 21 миллиона остается неизменным на фоне дебатов о деривативах, утверждают представители отрасли

Руководители отрасли и аналитики отвергают вирусное утверждение о том, что производные инструменты Bitcoin сделали устаревшим фиксированный лимит в 21 миллион монет. Спор, вызванный рыночным анализом, просмотренным почти 5 миллионами раз в X, сосредоточен на вопросе, размывают ли фьючерсы и ETF с расчетом наличными дефицитность, хотя эксперты утверждают, что эти инструменты влияют на ценообразование без эмиссии новых монет.

Утверждение «Скудность умерла» и реакция индустрии

Недавний анализ Роберта Кендэлла, автора «The Kendall Report», заявил, что логика оценки Bitcoin, основанная на фиксированном запасе, фактически прекратила работать после появления финансовых инструментов, таких как фьючерсы с расчетом наличными и биржевые фонды (ETF). Вирусный пост предположил, что эти производные создают «теоретически бесконечный» запас, нарушая основной лимит в 21 миллион.

Однако это толкование было широко отвергнуто руководителями цифровых активов и аналитиками. Основной контраргумент таков: хотя производные влияют на динамику рынка и краткосрочное ценообразование, они не изменяют основной протокол, ограничивающий общее количество Bitcoin до 21 миллиона.

Харриет Браунинг, вице-президент по продажам в институциональной компании Twinstake, пояснила, что институциональные вложения через ETF и цифровые казначейства не создают новых Bitcoin. «Они не размывают дефицитность, так как всегда будет только 21 миллион», — сказала Браунинг, добавив, что такие инструменты часто размещают Bitcoin у долгосрочных держателей, а не у спекулятивных трейдеров.

Ценообразование и предложение: как производные влияют на Bitcoin

Различие между бумажными рынками и физической скудностью

Критики теории «бесконечного запаса» проводят прямые параллели с традиционными товарами. Лу Нолан, старший аналитик CoinShares, отметил, что золото поддерживается огромным бумажным рынком через фьючерсы и нераспределенные счета, которые превосходят его физический запас. «Бумажные претензии не меняют количество золота в земле, и тот же принцип применим к Bitcoin», — объяснил Нолан.

Эта аналогия распространяется и на механизмы предложения. Новый Bitcoin поступает в обращение только через награды за майнинг, которые алгоритмически уменьшаются вдвое каждые четыре года. По состоянию на февраль 2026 года было добыто примерно 19,99 миллиона BTC, хотя аналитики оценивают, что до 4 миллионов монет навсегда потеряны из-за недоступных кошельков, что фактически уменьшает обращающийся запас.

Переход к ценообразованию на основе производных

Отрицая аргумент о скудности, эксперты отрасли признают значительный структурный сдвиг в формировании цены Bitcoin. Производные рынки, особенно на таких площадках, как Чикагская товарная биржа (CME), стали основными аренами для институционального участия и краткосрочного ценообразования.

Браунинг выделила три основных канала, через которые производные влияют на спотовые цены:

• Институциональные позиции: фьючерсные рынки, такие как CME, часто ведут ценообразование, так как трейдеры выражают свои взгляды до движения спотового рынка.
• Хеджирующие потоки: когда банки выпускают связанные с Bitcoin ноты, они часто хеджируют риски, покупая спотовый Bitcoin или ETF, создавая реальный спрос.
• Механизмы арбитража: постоянные ставки финансирования фьючерсов могут вызывать потоки между производными и спотовыми рынками, влияя на уровни цен.

Аналитики отмечают, что объемы производных сейчас часто превышают объемы спотовых сделок, поскольку институты предпочитают эти инструменты для эффективности капитала и хеджирования. Однако они подчеркивают, что эта деятельность — это согласование цены поверх неизменного, проверенного лимита предложения.

FAQ: понимание скудности Bitcoin и производных инструментов

В: Создают ли фьючерсы или ETF на Bitcoin новых Bitcoin?

A: Нет. Фьючерсные контракты и ETF — это финансовые производные, отслеживающие цену Bitcoin. Они не эмитируют новые монеты. Лимит в 21 миллион установлен кодом Bitcoin, который производные инструменты изменить не могут.

В: Если производные не меняют предложение, почему они влияют на цену Bitcoin?

A: Производные влияют на ценообразование, позволяя торговать большими объемами и спекулировать. Институциональная деятельность на фьючерсных рынках может устанавливать маргинальные уровни цен, которые затем проходят в спотовый рынок через арбитраж и хеджирование, не изменяя общее количество существующих Bitcoin.

В: Делает ли наличие большого «бумажного Bitcoin» актива менее дефицитным?

A: Большинство аналитиков отрасли считают, что нет. Они сравнивают это с золотом, у которого есть огромный бумажный рынок, но оно остается физически дефицитным. Главное отличие — это сам актив (ограничен по запасу) и финансовые претензии на его основе (которые могут создаваться без ограничений).

В: Каково текущее состояние добытого запаса Bitcoin?

A: На начало 2026 года было добыто около 19,99 миллиона BTC. Однако «эффективный оборот» для торговли ниже, так как миллионы монет навсегда потеряны, а институциональные запасы через ETF и казначейства убрали значительный объем из активного обращения.

Заключение: код остается окончательным арбитром предложения

Вирусная дискуссия в конечном итоге подчеркивает эволюцию структуры рынка Bitcoin, а не изменение его монетарной политики. И Кендэлл, и его критики сходятся во мнении, что производные инструменты теперь играют центральную роль в формировании цены. Однако консенсус отрасли остается твердым: ни один производный контракт, ETF или структурированный продукт не может эмитировать новые Bitcoin. Лимит в 21 миллион обеспечивается правилами блокчейна, что делает его проверяемым ограничением независимо от рыночной активности.