Bitcoin ETF накапливают или не продают? Основные данные по потокам

Фондовые Bitcoin ETF продолжают показывать четвертый подряд месяц чистых оттоков, поскольку BTC приближается к очередному отрицательному закрытию месяца в феврале, что подчеркивает снижение спроса на регулируемое, связанное с спотом, экспозицию. Данные на середину февраля показывают, что активы ETF снижаются с пика в конце 2025 года и на сегодняшний день составляют около 84,3 миллиарда долларов, что значительно ниже рекордных около 170 миллиардов долларов в октябре 2025 года. Траектория также свидетельствует о замедлении совокупных притоков, которые снизились примерно до 54 миллиардов долларов с рекордных 63 миллиардов долларов. С июля 2025 года чистые притоки составили всего около 5 миллиардов долларов, что подчеркивает заметный сдвиг в распределении капитала в сторону крипто-фондов. Между тем, цена Bitcoin снизилась более резко, чем его ETF-активы, что говорит о том, что рынок поглощает давление продаж без соответствующего роста спроса на ETF.

Ключевые выводы

Американские спотовые Bitcoin ETF сократились с примерно 170 миллиардов долларов в октябре 2025 года до примерно 84,3 миллиарда долларов, что свидетельствует о снижении интереса инвесторов к регулируемому BTC-экспонированию.

Совокупные чистые притоки упали примерно до 54 миллиардов долларов с пика в 63 миллиарда долларов, при этом с июля 2025 года притоки составили всего около 5 миллиардов долларов, что указывает на устойчивое замедление новых капиталовложений.

За семь сессий с 12 по 19 февраля из ETF было выведено 11 042 BTC, при этом 12 февраля за один день было продано 6 120 BTC (примерно на 416 миллионов долларов на тот момент).

Существенные сокращения активов среди ведущих участников: активы BlackRock в IBIT снизились с 806 000 BTC до 759 000 BTC, примерно на 6%, а активы Fidelity в FBTC уменьшились с 213 000 BTC до 186 000 BTC, примерно на 12,6%.

Золото ETF частично замещает интерес, поскольку рынки с риском снижаются и растут, при этом потоки переключаются между BTC и золотом за последние два года, в то время как макро-доходность остается важным фактором для настроений риска.

Упомянутые тикеры: $BTC, $IBIT, $FBTC

Настроение: Медвежье

Влияние на цену: Негативное. Цена Bitcoin снизилась более резко, чем его ETF-активы, что говорит о том, что давление продаж еще не компенсировано возобновленным спросом на ETF.

Контекст рынка: Потоки ETF развиваются на фоне охлаждения макроэкономической ситуации. Федеральная резервная система завершила количественное ужесточение в декабре 2025 года, остановив сокращение баланса, однако политика остается сдерживающей по сравнению с ожиданиями роста. Доходность по двухлетним облигациям остается выше ожиданий по двухлетним ставкам, а доходность по десятилетним облигациям колеблется около 4,1%, а реальная доходность по десятилетним — около 1,7–1,8%, что поддерживает жесткие финансовые условия, ограничивающие спрос на нефункциональные активы, такие как Bitcoin. В таких условиях реальная доходность обеспечивает альтернативную доходность с учетом инфляции, повышая альтернативную стоимость удержания BTC для некоторых инвесторов.

Почему это важно

Постоянные оттоки из спотовых Bitcoin ETF важны, потому что эти продукты часто рассматриваются как показатели ликвидности для более широкого крипторынка. Устойчивое снижение активов ETF может указывать на несоответствие между ценовыми сигналами и готовностью институциональных инвесторов вкладывать капитал через регулируемые инструменты. Текущая ситуация — когда оттоки превышают снижение цен — говорит о том, что, по крайней мере на данный момент, слабый спрос на ETF не способствует росту цены Bitcoin. На практике это означает, что структура спотового ETF может продолжать выступать в роли источника предложения в ближайшее время, подавляя восстановление цен даже при возобновлении спроса в других сегментах рынка.

Макроэкономические факторы явно играют роль. Спад притоков в ETF совпадает с режимом, при котором реальная доходность остается высокой, а монетарная политика остается сравнительно жесткой. Как отмечает Бенджамин Коуэн, первый квартал 2026 года может стать «поздним этапом ограничительного режима» для акций и криптовалют, когда инвесторы требуют большей ясности по инфляции, росту и политике, прежде чем снова начать активное инвестирование в рискованные активы. Взаимодействие ожиданий по ставкам и настроений риска особенно важно для BTC, который исторически чувствителен к изменениям реальных доходностей и условий ликвидности. Отсутствие ясных сигналов о смягчении или расширении балансовых резервов способствует осторожности среди покупателей ETF и крупных держателей. Макроэкономическая оценка Коуэна, основанная на исследованиях и рыночных циклах, подчеркивает, что устойчивые притоки ETF обычно возникают, когда реальная доходность снижается или ожидается смягчение политики, что пока не реализовалось.

С точки зрения широкой диверсификации активов, динамика Bitcoin и золота остается важной темой. За последние два года потоки в ETF на Bitcoin и золото чередовались, поскольку инвесторы искали баланс между ликвидностью, волатильностью и длительностью просадок. В периоды риска-оттока потоки в золото резко возрастали, в то время как экспозиция в Bitcoin отставала, что отражает предпочтение активов с меньшей волатильностью или с более долгой историей стабильности в условиях неопределенности. Эта ротация показывает, что макроуровень настроений риска, а не только специфические драйверы BTC, часто определяет потоки в ETF. Инвесторы, ожидающие катализаторов в 2026 году, должны учитывать, как изменения в макрополитике, инфляционных ожиданиях и настроениях риска могут склонить баланс в сторону крипто ETF или, наоборот, усилить капитал в более традиционных хеджах, таких как золото.

В краткосрочной перспективе отсутствие устойчивых притоков ETF может сделать движение цены BTC более зависимым от макроновостей и ончейн-сигналов, а не от потоков фондов. Рынок, вероятно, будет внимательно следить за любыми признаками трех последовательных положительных сессий ETF, что многие считают потенциальным сигналом возобновления накоплений, а также за изменениями в политике, которые могут вновь открыть доступ к ликвидности. Текущая история — не только о цене Bitcoin, но и о том, как институциональный спрос на регулируемую экспозицию развивается по мере взросления макроэкономической ситуации в 2026 году.

Что стоит наблюдать дальше

Следить за тремя последовательными днями притоков ETF или устойчивым восстановлением активов, что может сигнализировать о возобновлении институционального спроса на спотовый BTC.

Обратить внимание на возможные изменения политики Федеральной резервной системы или комментарии чиновников, которые могут повлиять на траекторию реальных доходностей и условий ликвидности.

Отслеживать изменения цены BTC относительно активов ETF и скользящих чистых потоков, чтобы понять, начинает ли цена опережать или отставать от потоков.

Наблюдать за движениями конкурирующих активов, таких как золото ETF, для выявления продолжения ротации или ребалансировки в пользу одной категории в периоды риска или спокойствия.

Следить за обновлениями от крупных эмитентов и кастодианов ETF, особенно в части новых запусков продуктов или изменений в составе, чтобы понять динамику спроса инвесторов.

Источники и проверка

Анализ чистых оттоков BTC ETF за семь сессий и однодневного снижения 12 февраля (6 120 BTC) — Axel Adler Jr на X: https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20

Данные о активах Bitcoin ETF и CheckOnChain, показывающие изменения в активных позициях IBIT и FBTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Данные о активных позициях FBTC, подтверждающие снижение с 213 000 BTC до 186 000 BTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Сравнение потоков Bitcoin и золота в Bold.report: https://bold.report/compare/flows/

Макро-риск мемо от Бенджамина Коуэна, описывающий рамки позднего цикла для 2026 года: https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026

Обзор Cointelegraph и контекст цен Bitcoin для справки: https://cointelegraph.com/bitcoin-price

Продолжающиеся оттоки ETF по Bitcoin на фоне макроусловий, оказывающих давление на спрос

Динамика ETF по Bitcoin показывает, что даже при более низкой базе цен, чем в конце 2025 года, спрос на регулируемое спотовое экспонирование остается ограниченным. Первая значительная волна оттоков начала доминировать в нарративе после спада пикового энтузиазма октября. Данные показывают, что в феврале крупные ETF продолжали испытывать нехватку новых капиталовложений, и в несколько дней фиксировались чистые сокращения активов. Масштаб этих оттоков — 11 042 BTC за семь дней — подчеркивает, что рынок оценивает возможность возвращения BTC к более благоприятной соотношению риск-доходность или же текущий режим сохранится дольше, чем ожидалось.

BlackRock и Fidelity — два крупнейших поставщика ETF с значительными позициями в спотовом BTC — не остались в стороне от изменения спроса. Активы IBIT снизились примерно до 759 000 BTC, а FBTC — до около 186 000 BTC, что показывает, что даже крупные участники управляют экспозицией в соответствии с общими рыночными настроениями. Наблюдаемая картина — когда цена BTC падает сильнее, чем его ETF-активы — говорит о том, что процесс определения цен больше зависит от ликвидности и потоков ордеров, чем от поглощения новых ETF-вложений. Иными словами, структура ETF может выступать в роли предохранителя, высвобождая BTC на рынок, несмотря на осторожность покупателей, а не на их активное расширение позиций.

Это явление происходит на фоне более широкой среды межактивных потоков. Золото ETF, которое традиционно конкурирует с Bitcoin в периоды риска-оттока, все чаще привлекает внимание инвесторов, ищущих инструменты с другим профилем риска и волатильности. Ротация потоков между BTC и золотом, зафиксированная в недавних исследованиях, подразумевает тонкую позицию инвесторов: искать доходность или сохранение капитала в более знакомых активах в периоды макронеопределенности, а затем переключаться по мере изменения условий. Эта динамика подчеркивает, что макроуровень настроений риска, а не только специфические драйверы BTC, зачастую определяет потоки в ETF. Инвесторы, ожидающие катализаторов в 2026 году, должны учитывать, как изменения в макрополитике, инфляционных ожиданиях и настроениях риска могут склонить баланс в сторону крипто ETF или усилить капитал в более традиционных хеджах, таких как золото.

В краткосрочной перспективе отсутствие устойчивых притоков ETF может сделать движение цены BTC более зависимым от макроэкономических новостей и ончейн-сигналов, а не от потоков фондов. Рынок, вероятно, будет внимательно следить за любыми признаками трех или более последовательных положительных сессий ETF, что многие считают потенциальным сигналом возобновления накоплений, а также за изменениями в политике, которые могут вновь открыть доступ к ликвидности. Текущая ситуация — это не только о цене Bitcoin, но и о том, как институциональный спрос на регулируемую экспозицию развивается по мере взросления макроэкономической ситуации в 2026 году.