«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день потерял более 10 %, едва удержав уровень в 60000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к около 70000 долларов, но была ли эта резкая распродажа так называемой «капитуляционной распродажей»? То есть, панически продавшие инвесторы зафиксировали убытки, полностью освободив рынок от продавцов, тем самым подготовив почву для следующего бычьего рынка. Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицательный. Согласно наблюдениям директора по деривативам Amberdata Грега Магадини, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что биткоин, вероятно, еще имеет пространство для дальнейшего снижения. В своем рыночном отчете в понедельник Грег Магадини отметил, что во время этого падения реакция фьючерсного спреда (разницы между фьючерсами и спотовой ценой) явно была прохладной и не проявляла резких изменений, характерных для медвежьего рынка. Он сказал:

Фьючерсный спред практически не показал ожидаемой «рыночной реакции», что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.

Он имел в виду типичные изменения в отношениях между фьючерсами и спотовой ценой в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации позиций. Фьючерсы позволяют трейдерам покупать или продавать актив по заранее оговоренной цене в будущем, например, биткоин. Инвесторы могут делать ставки на движение цен — покупать в бычьем тренде или продавать в медвежьем, ожидая снижения, — без необходимости владения самим биткоином. Поэтому разница между фьючерсной ценой и спотовой ценой (спред) часто служит важным индикатором рыночных настроений и направления позиций. Когда фьючерсная цена явно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за ожидаемый рост цен; наоборот, если фьючерсная цена падает ниже спотовой, образуя дисконт, это свидетельствует о сильных медвежьих настроениях и давлении со стороны продавцов. Обратимся к истории биткоина: медвежий рынок обычно достигает дна, когда фьючерсы и бессрочные контракты показывают «значительный дисконт». Такой экстремальный обратный спред свидетельствует о полном крахе доверия на рынке, панической распродаже держателей монет (то есть «капитуляции») и завершении последней стадии «очистки» рынка. Однако в прошлую неделю при резких колебаниях фьючерсный дисконт был лишь мимолетным явлением. Грег Магадини отметил, что хотя 90-дневный фьючерсный спред биткоина действительно постепенно снижался с каждым падением, его колебания практически не превышали -100 базисных пунктов (bps), и не формировали глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный 90-дневный фьючерсный спред биткоина остается примерно на уровне 4 %, почти совпадая с безрисковой доходностью по американским облигациям. Если вернуться к концовке медвежьего рынка 2022 года, когда биткоин упал ниже 20000 долларов, 90-дневный фьючерсный спред достигал до 9 % дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое вывод левериджированных позиций.