Модель Bitcoin Stock-to-Flow сегодня

Введение

В поисках всё более надежного хранилища стоимости человек прошел долгий путь от ракушек до металлов и сейчас почти до цифровых активов. Поскольку Bitcoin ($BTC) обладает многими качествами хорошего хранилища стоимости, он привлек внимание как экспертов, так и розничных инвесторов с 2009 года. Он редок и взаимозаменяем, как золото, но поскольку не имеет физического существования, как золото, его нельзя считать неразрушимым. За год до третьего халвинга Bitcoin в 2020 году псевдонимный автор PlanB представил модель Stock-to-Flow для Bitcoin, чтобы укрепить нарратив о его качестве хранилища стоимости.

Что такое модель Stock-to-Flow?

Модель Stock-to-Flow можно определить как результат математической операции, которая заключается в делении общего существующего запаса или резервов актива на его регулярный ежегодный объем поставки. Как видно из формулы, если ежегодная поставка актива высока, результат будет ниже. Чем ограниченнее поставка, тем выше будет полученное число. Внедрение этой модели в экосистему Bitcoin вызвало интерес с долгосрочной перспективы, поскольку ежегодная поставка Bitcoin запрограммирована на снижение после каждого халвинга, который происходит примерно раз в четыре года. Это означает, что значение stock-to-flow для $BTC будет периодически расти.

Источником интереса общественности стало сравнение с золотом, у которого значение stock-to-flow примерно 60–65 на момент написания. Согласно последним данным за февраль 2026 года, общий запас золота в обращении составляет 205 000 метрических тонн. Тщательная оценка показывает, что ежегодно в обращение добавляется около 3000–3300 метрических тонн золота. Как видно, ежегодная поставка очень мала, что делает актив чрезвычайно ценным.

Почему модель S2F для $BTC получила популярность

С тех пор как PlanB предложил модель для Bitcoin, аналитики заметили, что она идеально предсказывает ценовые движения. Вероятно, причина в том, что халвинг 2020 года подтолкнул актив к новым максимумам уже в следующем году. Быстрый рост и повышенные значения S2F сделали модель очень популярной. Сам PlanB часто демонстрировал и хвастался точностью модели в социальных сетях, особенно в X, говоря, что всё происходит «как по часам».

Как работает модель в контексте Bitcoin

В отличие от золота, предложение которого будет постоянно поступать на рынок независимо от скорости, никогда не будет более 21 миллиона $BTC. Добыча золота может ускоряться, и ежегодная поставка может увеличиваться благодаря развитию технологий, но новое предложение для Bitcoin только уменьшится. Это означает, что в плане дефицита $BTC даже превосходит золото.

Если же рассматривать $BTC в сравнении с золотом, то из 19,98 миллиона добытых монет и находящихся в обращении, текущая скорость майнинга показывает, что около 450 новых монет попадает на рынок каждый день, что составляет ежегодное добавление 164250 монет. Значение stock-to-flow для Bitcoin составляет 121. Эти цифры настолько впечатляют, что розничные инвесторы начинают активно входить, вкладывая все, что могут. Однако волатильность остается серьезным препятствием для практического превосходства над устоявшимися активами, такими как золото и серебро.

Критика со стороны аналитиков и исследователей

Как и всегда, когда идея получает признание, критики не остаются в стороне. Основное возражение связано с элементом спроса. Факторы обращения, ежегодной поставки и получаемых значений S2F бессмысленны, если спрос снижается или даже застаивается. Сегодня рыночная капитализация золота составляет 35,2 триллиона долларов, потому что его спрос постоянно растет с тех пор, как люди начали считать его ценным.

Еще одна критика исходит от недавних экспертов, которые утверждают, что прошлые показатели точности не гарантируют надежность модели в будущем. Научный метод требует, чтобы один случай недостаточен для предсказания будущего, поэтому ученые рекомендуют делать как минимум три измерения в лабораторных условиях. Модель Stock-to-Flow для Bitcoin предсказала цены в 2021–22 годах, но утверждать, что она идеальна, было бы неправильно. Честно говоря, после халвинга 2024 года модель не оправдала ожиданий.

Результаты работы модели за последние годы

Цена $BTC в декабре 2021 года составляла около 15 500 долларов. Новости о институциональном принятии и одобрении ETF вызвали рост, и в марте 2024 года, за месяц до халвинга, цена достигла нового рекордного максимума в 73 000 долларов. Однако после халвинга, когда значение S2F превысило 100, цена начала снижаться. Всплеск популярности на фоне роста Трампа поднял $BTC выше 100 000 долларов и достиг рекордных 126 000 долларов в октябре 2025 года. Предварительный рост перед халвингом происходил при том же значении S2F, при котором $BTC торговался по 15 500 долларов. Если бы более высокое значение было показателем лучшей эффективности, цена должна была бы превысить 250 или даже 300 тысяч долларов. Но цена даже не удвоилась по сравнению с предхалвинговым максимумом.

Заключение: где стоит сегодня модель

Основное значение модели Stock-to-Flow для Bitcoin в 2026 году больше связано с образовательной сферой, чем с практическим применением. Студенты крипторынка получают понимание того, как работают механизмы предложения при принятии решений относительно активов. Исследование также помогает понять, почему Bitcoin часто сравнивают с золотом. Факторы дефицита определяют спрос и ценовое движение актива.

Профессиональные трейдеры согласны с тем, что модель не должна использоваться как основной инструмент прогнозирования. Это вовсе не умаляет важности самой модели. Ни один инструмент технического или фундаментального анализа не может управлять вашими сделками в одиночку. Необходимо использовать все инструменты в правильной комбинации с другими поддерживающими методами. Поэтому разумнее сочетать несколько аналитических подходов, а не полагаться только на одну формулу для предсказания будущих цен.

В целом, модель Stock-to-Flow для Bitcoin появилась как мощный способ понять ценовое движение актива пять лет назад, однако рыночные движения настолько умны, что ни один один инструмент не может обеспечить долгосрочную точность.