First Brands 23 миллиона долларов исчезли в никуда! Трагедия Lehman Brothers повторилась через 17 лет

В сентябре 2025 года производитель автомобильных запчастей First Brands подал заявление о банкротстве по главе 11 в суд США, его банковский счет остался с остатком всего 12 миллионов долларов. Один из крупнейших кредиторов Raistone утверждает, что активы на сумму 2,3 миллиарда долларов исчезли без следа, а общий объем долгов может приближаться к 12 миллиардам долларов. Судебное разбирательство запланировано на июль 2026 года. Аналитики сравнивают это событие с возможной «точкой Лемана-Брадди» в финансовой системе.

Исчезновение 2,3 миллиарда долларов: крах мошеннической империи First Brands

«Такое больше не повторится». Банкротство Lehman Brothers в 2008 году окончательно убедило Уолл-стрит в том, что слезы — не решение. Но спустя 17 лет эта иллюзия рухнула. Многолетний, масштабом в десятки миллиардов долларов мошеннический план вышел на свет, вновь вернув Уолл-стрит к исходной точке. Говорят, что ликует жадность или же в ловушку попали даже самые опытные игроки? Кейс банкротства First Brands, похоже, повторяет трагедию Lehman Brothers.

В конце сентября прошлого года производитель автомобильных запчастей из Огайо First Brands подал заявление о банкротстве по главе 11. Изначально большинство считало, что это обычное банкротство среди множества подобных. Но когда консультанты компании на суде сообщили, что банковский счет остался с всего 12 миллионами долларов, это мгновенно привлекло внимание и настороженность Уолл-стрит.

Один из крупнейших кредиторов First Brands — Raistone, предоставляющий краткосрочное финансирование, — заявил, что активы на сумму до 2,3 миллиарда долларов «исчезли без следа», а консультанты компании не смогли проследить 1,9 миллиарда долларов активов, которые должны были служить залогом по кредитам. По данным, общий долг First Brands может достигать около 12 миллиардов долларов. Такой огромный разрыв между активами и обязательствами указывает на системные фальсификации в финансовой отчетности компании.

По поводу этого инцидента существует разное мнение. Morgan Stanley считает, что это контролируемая «локальная ошибка», рискованное, но управляемое событие. Легендарный короткий продавец Jim Chanos полагает, что это первый гром в рынке частных кредитов. Некоторые аналитики инвестиционных банков сравнивают ситуацию с возможным «моментом Лемана-Брадди». Тогда крах Lehman Brothers был вызван пузырем на рынке недвижимости и сложными финансовыми продуктами, а сейчас First Brands выявил системные риски, связанные с чрезмерным ростом частных кредитов и финансированием дебиторской задолженности.

Три сходства между First Brands и Lehman Brothers

Масштаб: долг в 12 миллиардов долларов сопоставим с долгом Lehman Brothers в 613 миллиардов долларов по объему.

Цепная реакция: участие множества ведущих институтов, возможный крах одного из них — системный кризис.

Регуляторные пробелы: частные кредиты, подобно CDO 2008 года, страдают от недостатка регулирования и прозрачности.

Когда многие крупные фигуры Уолл-стрит высказываются по поводу этого дела, UBS и Jefferies, оказавшиеся втянутыми в него, лишь хотят понять: куда делись сотни миллиардов долларов? First Brands должна была передать клиентские долги (дебиторскую задолженность) банкам для погашения кредитов и финансирования, но внезапно прекратила переводы и нарушила обязательства, что привело к разрыву финансовой цепочки. Это вызвало огромные убытки у Jefferies и UBS, которые ранее инвестировали в кредиты, факторинг и фонды, связанные с First Brands, и теперь оказались с огромными безнадежными долгами.

Двойные катастрофы Jefferies и UBS

Подразделение Jefferies — Point Bonita Capital — управляло торговым хедж-фондом объемом около 3 миллиардов долларов, предоставлявшим кредитование по модели «факторинг дебиторской задолженности». Вкратце, Jefferies давал деньги First Brands, а затем получал возврат из платежей клиентов.

Этот фонд когда-то считался «скромной звездой» Уолл-стрит. С момента основания в 2019 году он показывал ежегодную доходность от 7,56% до 9,38%. В письме инвесторам прошлой весной говорилось: «Процент месяцев с положительной доходностью: 100%». Но после краха First Brands вся эта репутация рухнула. Множество крупных инвесторов — BlackRock, Morgan Stanley Asset Management, Texas Treasury, Singapore Sovereign Wealth Fund — начали выводить средства.

Генеральный директор Jefferies Richard Handler в интервью по аналогии с классической метафорой Уолл-стрит успокоил рынок: «Лично я считаю, что нас обманули», — сказал он. «Я не считаю, что это — предвестник системного кризиса». (Ранее шахтеры использовали канарейку для раннего предупреждения о газах в шахте, смерть птицы означала опасность. Канарейка — символ ранних сигналов, системных рисков и предвестников кризиса). Handler пытается представить First Brands как единичный случай мошенничества, а не предвестник системного кризиса.

Обратим взгляд на другого крупного игрока — UBS. Его ситуация тоже не радует. На форуме WSO его все чаще называют «отказавшимся от восьми крупнейших банков». В этот раз UBS пострадал из-за собственных сильных сторон — управления активами и хедж-фондов. Согласно раскрытой информации, риск-экспозиция UBS по First Brands превысила 500 миллионов долларов. Причина — тесная финансовая цепочка: прямое кредитование, факторинг, покупка долговых обязательств и инвестиции в фонды, связанные с First Brands.

Потеря в 500 миллионов долларов для UBS не критична для бизнеса, но серьезно ударила по репутации. Как крупнейший частный банк мира, UBS особенно ценит управление рисками и должную проверку. Провал этой проверки в случае First Brands подорвал доверие клиентов к профессионализму банка. Высокодоходные клиенты могут начать сомневаться: если UBS не смог распознать такую масштабную мошенническую схему, насколько безопасны их активы?

Провал проверки и дикий запад частных кредитов

Основатели First Brands — Patrick James и его брат Edward James — не имели финансового опыта, но использовали поддельные счета-фактуры, повторное залоговое обеспечение активов и фиктивное увеличение дебиторской задолженности, создавая многоуровневую структуру финансирования и успешно вводили в заблуждение множество институтов. Patrick и Edward James были обвинены в мошенничестве с банками, телефонном мошенничестве, отмывании денег и других преступлениях. Они отрицают вину, суд назначен на июль 2026 года.

Юрист по банкротствам из Нью-Йоркского университета Joseph Sarachek отметил проблему: за последние годы рынок сильно вырос в спросе на частные кредиты, финансирование дебиторской задолженности и цепочки поставок с высокой доходностью. Это привело к тому, что многие институты, инвестируя, снижали стандарты проверки. А для непубличных компаний, с их низкой прозрачностью, проверка должна быть еще строже, а не проще.

Эта ситуация показывает, что успех мошенничества в First Brands обусловлен не изобретательностью схемы, а снижением стандартов проверки со стороны инвесторов. В условиях низких процентных ставок и снижения доходности традиционных инвестиций институциональные инвесторы отчаянно ищут высокодоходные активы. Point Bonita Capital предлагал стабильную доходность 7-9%, что было очень привлекательно. Стремление к высокой прибыли побуждало инвесторов идти на риск и игнорировать очевидные сигналы опасности.

Провал проверки проявился в том, что не были подтверждены подлинность счетов-фактур (Patrick James大量 подделок), не обнаружены повторные залоги (одни и те же дебиторы использовались несколько раз), не выявлено искусственное завышение доходов (выручка в отчетах значительно превышала реальные объемы бизнеса), и не было проведено глубокое изучение бизнес-модели (реальная прибыльность First Brands была несопоставима с масштабами финансирования).

Все эти этапы — базовые элементы проверки, которые в ряде ведущих институтов полностью провалились. Такой коллективный провал нельзя свалить только на отдельных аналитиков — это отражение всей отрасли, подверженной моральному риску в условиях соблазна высокой доходности. Когда все гонятся за прибылью и снижают стандарты, мошенники получают шанс.

Меры A&M и FTI: смогут ли спасти ситуацию?

Помимо двух крупнейших банков — Jefferies и UBS — в деле First Brands важную роль играют компании по реструктуризации и профессиональные консультанты. Эти команды обычно состоят из специалистов по банкротствам и юристов, отвечающих за управление финансами, отслеживание активов, контроль рисков и юридические переговоры. Они являются «исполнителями» в процессе банкротства, обеспечивая контроль за финансами и активами.

В случае First Brands ключевым участником является FTI Consulting — ведущая компания по реструктуризации и банкротствам. Внутренние источники сообщают, что изначально FTI было назначено управляющим компанией дочерней структуры First Brands, но через три дня отказалось от этого, что необычно. Возможно, после глубокого анализа они поняли, что ситуация хуже, чем казалось, и риски слишком велики. В то же время FTI продолжает оказывать консультации по управлению рисками и сбору активов для UBS.

Также важна роль юридической фирмы Ashurst под руководством James Marshall, которая занимается юридическими вопросами и процессами. Но основная ответственность за организацию банкротства, управление средствами и активами лежит на Alvarez & Marsal — одной из самых прибыльных и известных компаний по реструктуризации в мире. Эта фирма славится работой с крупными банкротствами, такими как Lehman Brothers, FTX, Evergrande, и считается «скорой помощью» для финансовых кризисов. Руководитель проекта — John Nestel, более 20 лет опыта в сложных реструктуризациях и межгосударственных спорах. Он руководит всеми ключевыми этапами процесса.

Даже такие топовые команды, как A&M, не могут гарантировать полного восстановления убытков. Когда активы на сумму 2,3 миллиарда долларов «исчезли», это может означать, что их никогда и не было или они были переведены в недоступные для отслеживания каналы. Цель A&M — максимально вернуть средства кредиторам, но если активы — фикция, возврат будет минимальным. Jefferies и UBS, скорее всего, получат лишь часть своих инвестиций, понеся огромные убытки.

По временной шкале, мошенничество в First Brands длилось годы, пока не было обнаружено. За это время Patrick James и Edward James использовали поддельные документы и ложные заявления, успешно проходя проверки множества институтов. Такой долгий успех показывает, что их схемы были очень изощренными или же инвесторы проявляли чрезмерную слабость в проверках. Судебное разбирательство запланировано на июль 2026 года, и тогда откроются новые детали мошенничества и потока средств.