Биткойн продолжает защищать диапазон от 60000 до 72000 долларов, в то время как предложение на уровне 82000–97000 долларов создает явное сопротивление. Отток капитала, пассивная торговля спотовыми активами и охлаждение фьючерсов свидетельствуют о недостатке спроса, цены реагируют пассивно и с трудом преодолевают уровни.
Краткое содержание
· Биткойн застрял между реальной рыночной средней ценой (около 79 200 долларов) и реализованной ценой (около 55 000 долларов). После ослабления структуры рынок находится в защитной позиции, диапазон 60000–72000 долларов продолжает принимать продажи.
· В диапазонах 82000–97000 и 100000–117000 долларов скопилось много позиций, сейчас они в убытке, и попытки роста сюда встретят значительное сопротивление.
· Краткосрочные держатели в основном в убытке, новые участники рынка не уверены, и продолжения роста маловероятны.
· Объемы спотовой торговли снижаются, а отток средств из институциональных портфелей продолжается, что не является отдельным явлением, а отражает общее сокращение рыночных рисков и недостаток покупательной активности.
· Объемы спотовых сделок увеличиваются только во время падения, затем быстро сокращаются, что говорит о пассивном реагировании участников, а не о активных покупках.
· Премия по бессрочным контрактам снизилась, маржа сжата, участники с кредитным плечом останавливаются, спекулятивные настроения утихают.
· Внутренняя волатильность показывает, что рынок продолжает покупать защитные опционы, что характерно для защитной позиции.
· Структура опционных позиций также способствует колебаниям цен, ликвидность остается ограниченной.
Анализ на блокчейне
После достижения новых максимумов в октябре прошлого года, биткойн прошел три этапа: сначала резкое падение с повторными тестами реальной средней цены; затем боковой тренд до конца января; и последний — пробой реальной средней цены с ускорением к уровню 60000 долларов.
Новый торговый диапазон
На третьем этапе верхняя граница — реальная средняя цена 79 200 долларов, нижняя — реализованная цена 55 000 долларов, структура напоминает первую половину 2022 года.
Как и во втором квартале 2022 года, цена, скорее всего, будет колебаться внутри этого диапазона, требуя времени для формирования базы, чтобы новые покупатели могли входить и накапливать позиции.
Чтобы сломать эту ситуацию, нужно либо очень сильное движение — восстановление уровня 79 200 долларов и возвращение к бычьему тренду, либо очень слабое — событие уровня Luna или FTX, которое пробьет реализованную цену 55 000 долларов. Если таких сценариев не произойдет, рынок, скорее всего, продолжит колебаться внутри диапазона.
Поддержка диапазона
На данный момент диапазон 60000–72000 долларов удерживается за счет покупок. Этот диапазон в первой половине 2024 года стал зоной интенсивных сделок, и его повторное удержание говорит о наличии покупателей.
Идеальный сценарий — продолжать накапливать позиции в этом диапазоне, как это было в предыдущие сильные периоды, чтобы подготовиться к следующему росту.
Но все зависит от решимости покупателей. Сколько реальных средств они готовы вложить в диапазон 60000–72000 долларов, определяет, удержится ли уровень или рынок пойдет ниже.
Давление на продажу
Можно оценить силу поддержки диапазона 60000–72000 долларов по стоимости затрат. Распределение реализованных цен UTXO показывает концентрацию позиций по ценам. Сейчас, в диапазоне 60000–72000 долларов, поддержка сформирована, и покупатели не сбежали, а продолжают держать позиции.
Однако давление на продажу остается сильным. В диапазонах 82000–97000 и 100000–117000 долларов скопилось много зафиксированных убытков, и если цена долго не поднимется или снова пойдет вниз, эти участники могут начать продавать, создавая новый продавецкий пресс.
Где находится вершина в бычьем откате
Поскольку рынок, скорее всего, продолжит колебаться внутри диапазона, важно определить локальные вершины и основания. В условиях медвежьего рынка, откаты часто воспринимаются участниками как возможность выйти из позиций. Поэтому, когда прибыль у участников достигает определенного уровня, это может свидетельствовать о приближении локального пика.
Индикатор доли прибыли краткосрочных держателей хорошо показывает это. Исторически, когда откат достигает среднего значения плюс половина стандартного отклонения, рост обычно останавливается. Сейчас этот показатель составляет всего 4.9%, что говорит о том, что большинство новых участников все еще в убытке. Мало тех, кто зафиксировал прибыль, и это усложняет дальнейшее падение, но и говорит о слабости рынка — новых денег не входит, и откат не может продолжаться долго.
Анализ вне цепочки
Отток капитала институциональных участников
Недавний поток средств в цифровых активах резко сменился на отток. ETF, корпорации и правительства одновременно выводят средства, и биткойн достиг новых минимумов. ETF — основной игрок, а также сокращение у корпораций и госструктур — это не отдельные действия, а общий тренд сокращения рыночных рисков.
Объемы оттока очень велики, и спотовая торговля не может их полностью поглотить. Это не связано с перераспределением внутри рынка, а с массовым сокращением портфелей. Пока эти потоки не стабилизируются, цены будут продолжать падать, и уровень падения зависит от того, когда появятся новые покупатели.
Низкие объемы спотовой торговли
Когда цена опустилась до 70000 долларов, объемы спотовых сделок резко выросли, средние за 7 дней показатели тоже поднялись. Но этот рост произошел в момент падения, участники реагируют пассивно, а не активно покупают. После этого объемы быстро сократились, что говорит о том, что покупатели не готовы активно входить.
Это свидетельствует о слабости поддержки. Текущие объемы — не результат накопления, а обмена и ликвидации позиций. Отсутствие устойчивых покупок делает цену уязвимой к дальнейшему снижению. Текущие объемы — лишь реакция паники, а не признак стабилизации.
Снижение премии по фьючерсам
Премия по бессрочным контрактам снизилась и вернулась к нейтральным уровням. Это говорит о том, что участники с кредитным плечом останавливаются, и рынок теряет направление. Когда премия высока, это свидетельство сильного консенсуса по направлению, сейчас же — ее отсутствие.
Сжатие премии отражает охлаждение рынка деривативов, снижение риск-предпочтений и волатильности. Никто не открывает новые позиции на покупку или продажу, и рынок становится более нейтральным. В таких условиях фьючерсы не задают тренд, а движутся под влиянием спотовых цен. Текущая ситуация — призыв к осторожности.
Внутренняя волатильность — изменение оценки риска
После этого падения структура волатильности изменилась. По 1-месячной внутренней волатильности видно, что долгосрочные оценки пересмотрены: за 6 месяцев она выросла на 5 пунктов, за 3 месяца — на 9 пунктов.
Самое сильное изменение — в краткосрочной части: недельная внутренняя волатильность взлетела более чем на 20 пунктов. Внутренняя волатильность отражает ожидания рынка по будущей волатильности, такие скачки указывают на переоценку рисков и изменение восприятия неопределенности.
Несмотря на некоторое снижение, показатели остаются высокими, что говорит о продолжительной неопределенности и рисках.
Направленность 25-дельта наклона — продолжение нисходящего спроса
Общая волатильность выросла, но куда текут деньги, показывает наклон. В течение падения 1- и 3-месячные 25-дельта наклоны резко снизились, что свидетельствует о покупке пут-опционов.
В пятницу произошел небольшой откат, но премии по пут-опционам остались высокими, вернувшись к уровням самых сильных падений. Наклон 25-дельта показывает соотношение между ценами пут и колл, и отрицательное значение говорит о предпочтении покупки защиты. В конце января 2024 года этот показатель составлял около 8%, сейчас — 23% и 19%.
Общая кривая по-прежнему наклонена в сторону путов, и, несмотря на откаты, страхи не исчезли.
Гамма маркет-мейкеров — реакция цен
Такие защитные опционы оставляют следы в позициях маркет-мейкеров. Когда маркет-мейкеры продают гамму, при росте они вынуждены покупать, при падении — продавать, что усиливает волатильность.
Недавние активные покупки пут-опционов не позволили структуре быстро восстановиться. Хотя цены росли несколько дней, чувствительность к изменениям осталась высокой, и рынок остается очень уязвимым к резким движениям.
Тепловая карта открытых позиций — масштабное хеджирование
Последняя тепловая карта показывает скопление открытых позиций по ценам и датам истечения. Наиболее крупные объемы — между 60000 и 70000 долларов при истечении в феврале. Также есть значительные позиции в конце года и на более длинных сроках — между 50000 и 30000 долларов.
Это не ставка на конкретный момент, а защита от падения на нескольких уровнях. Не точечное хеджирование, а покрытие диапазона — типичная стратегия диапазонного хеджирования. Открытые позиции по коллам сосредоточены выше 120000 долларов, а по путам — в области 30000–50000 долларов, что указывает на долгосрочные ожидания снижения и защиту от падения.
Общая структура позиций — защитная, а не ставка на разворот.
Итог
Биткойн остается в защитной структуре, цена зажата между ключевыми уровнями, и важные уровни поддержки постоянно тестируются. Диапазон 60000–72000 долларов удерживается за счет покупок, но давление на продажу очень сильное, краткосрочные участники в убытке, и доверие к рынку низкое. В такой ситуации откаты легко могут быть подавлены, чтобы стабилизировать ситуацию, необходимы постоянные покупки.
Данные вне цепочки подтверждают осторожный настрой. Институционалы выводят средства, спотовая торговля пассивна, а деривативы снижают активность, что делает рынок очень чувствительным к колебаниям и затрудняет развитие тренда.
В целом, рынок находится в состоянии баланса под давлением. Ликвидность низкая, участие разрозненное, структура позиций — защитная. Чтобы изменить ситуацию, нужны либо активные покупки спотовых активов, либо возвращение риск-аппетита. До этого волатильность останется под влиянием краткосрочных спекуляций, а не тренда.
