Глубокий анализ последних руководящих принципов по регулированию виртуальных активов в Китае: реконструкция парадигмы и стратегическая глубина в контексте «комбинации блокировки и разблокировки»

Автор: Школа роста Хуоби

Резюме

6 февраля 2026 года китайская система финансового регулирования одновременно выпустила два документа, несущих важные сигналы: совместное уведомление восьми ведомств, включая Народный банк Китая, «О дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами» (银发〔2026〕42号), и одновременно с этим — руководящие указания Комиссии по ценным бумагам Китая «О регулировании выпуска активов на основе токенов внутри страны, обеспеченных зарубежными активами». Эти два документа — один запрещающий, другой направляющий, один внутренний, другой внешний — образуют согласованный и четко целенаправленный комплекс мер по регулированию. Это означает, что регулирование цифровых финансовых инноваций, связанных с блокчейном, в Китае перешло от ранних этапов «массового выведения» и «предупреждения о рисках» к новой фазе «системного построения» и «стратегического руководства». Эти изменения — не просто ужесточение контроля, а результат глубокого анализа глобальных трендов и технологической сути, направленный на баланс между предотвращением рисков и развитием инноваций, а также на переосмысление будущей инфраструктуры финансов. Основная идея такова: «железный щит» для внутренней спекуляции и рисковых операций, «узкие ворота» для соблюдающих правила инноваций, служащих реальной экономике.

1. Полное обновление и точная классификация: блокировка всех путей системных рисков

Первое, что демонстрирует уведомление — это стратегическое расширение регулирования и усиление его точности. Особенно важно, что в центре внимания оказалась «реализация активов в реальном мире» (RWA), которая теперь включена в ключевые области регулирования и рассматривается наравне с виртуальными валютами. Этот шаг имеет передовое и решающее значение. RWA — это глобальный тренд цифровизации традиционных активов (облигаций, прав на доходы от недвижимости, сырья и т. д.) через блокчейн, являющийся развитием технологии секьюритизации. Если оставить без внимания, RWA может стать «техническим каналом» обхода существующих процедур выпуска ценных бумаг, раскрытия информации и оценки инвесторов, что увеличит риски мошенничества, незаконных сборов средств и финансовых кризисов. В уведомлении ясно указано, что деятельность по RWA без разрешения внутри страны, включая незаконный выпуск токенов, публичное размещение ценных бумаг и незаконную деятельность с фьючерсами, — это незаконная финансовая деятельность. Такой категоричный подход исключает любые попытки использовать «технические инновации» для обхода регулирования, закрепляя принцип: «независимо от формы технологии, финансовая деятельность должна осуществляться по лицензии и под контролем».

Также в документе более решительно и окончательно закреплена позиция по существующим рискам. В частности, повторяется, что биткоин и другие виртуальные валюты не являются деньгами, и вводится новая норма: «стейблкоины, привязанные к фиатным валютам», фактически выполняют «часть функций официальной валюты», и запрещается выпуск любых привязанных к юаню стейблкоинов без разрешения. Этот пункт — стратегически важный, поскольку он направлен на предотвращение возможных угроз суверенитету юаня и созданию параллельных систем расчетов в цифровом пространстве. Вся деятельность, связанная с виртуальными валютами (обмен, маркет-мейкинг, информационное посредничество, торговля деривативами и т. д.), теперь считается «незаконной», а старое уведомление 2021 года отменено. Это демонстрирует решимость регулировщиков устранить существующие риски и исключить любые двусмысленные зоны.

2. Построение цепной «стены» защиты: трехмерная изоляция капитала и информации

Если классификация — это декларация позиции, то система регулирования — это ее реализация. В уведомлении создана мощная системная структура, охватывающая «потоки капитала, информации и технологий», с целью физически изолировать риски.

На уровне капитальных потоков требования достигли беспрецедентной строгости: все финансовые и неплатежные организации полностью запрещены предоставлять любые услуги по связанным с виртуальными валютами операциям — от открытия счетов и перевода средств до расчетов, выпуска продуктов, залоговых операций и страхования. Это фактически разрывает «пуповину» между цифровыми активами и основной финансовой системой, лишая их легальной ликвидности и кредитных ресурсов.

На уровне информационных потоков и маркетинга регулирование осуществляется одновременно онлайн и офлайн. В интернете запрещается предоставление платформ, рекламы, маркетинговых кампаний и платных направлений трафика, а также требуют от компаний сообщать о подозрительных случаях и оказывать техническую помощь. В офлайн-среде регуляторы запрещают использование слов «виртуальная валюта», «RWA» в названиях и сферах деятельности, а также усиливают контроль за рекламой. Эта стратегия направлена на снижение «видимости» цифровых активов в публичной сфере и уменьшение их легитимности, что снижает интерес к спекуляциям и участие в них — это глубокая социальная профилактика рисков.

На технологическом уровне продолжается борьба с майнингом, с четким закреплением ответственности за это на уровнях провинций, запрещением новых проектов и ликвидацией существующих. Важнейшее нововведение — введение «блокады иностранных сервисов»: запрещается любая форма незаконного предоставления виртуальных валютных услуг иностранными организациями и лицами внутри страны, а также ответственность за содействие со стороны внутренних участников. Этот международный аспект, в сочетании с контролем за трансграничными платежами, создает «цифровую границу» для глобального интернета, существенно усложняя работу зарубежных бирж и DeFi-протоколов, ориентированных на китайский рынок.

3. Открытие единственных «узких ворот» для соответствия: стратегический смысл руководящих указаний Комиссии по ценным бумагам

Параллельно с созданием высоких стен, указания Комиссии по ценным бумагам (证监会) аккуратно «открывают» очень ограниченную, но важную «дверь». Эта дверь ведет только к одному — разрешению выпуска активов, обеспеченных внутри страны, на основе зарубежных активов или денежных потоков, в виде токенизированных ценных бумаг (ABS).

Это не означает «открытие» для спекуляций виртуальными валютами, а — точечную «направленную» стратегию. Во-первых, бизнес-модель строго ограничена: активы должны быть стабильными, генерировать доход внутри страны (например, инфраструктурные сборы, торговые receivables, аренда), выпуск — только в виде ABS-токенов, а рынок и инвесторы — только за границей. Это обеспечивает связь с реальной экономикой, служит потребностям международного финансирования предприятий и полностью исключает спекулятивные внутренние рынки.

Во-вторых, регулирование очень строгое: требуется предварительное «бэкранирование» у ЦБ, то есть подача полного пакета документов о выпуске за границей, с проверкой подлинности активов, соответствия структуры и рисков. Такой контроль — более глубокий и ранний, чем традиционные процедуры заимствования или листинга за границей, что отражает принцип «одинаковые бизнесы — одинаковые риски — одинаковые правила». Это обеспечивает контроль и предотвращает уход за границу без надзора.

Эта «узкая дверь» преследует три стратегические цели: во-первых, поддержка реального финансирования — создание пилотных проектов для повышения эффективности и снижения стоимости международных активов с помощью блокчейна, что способствует развитию реальной экономики; во-вторых, накопление опыта и кадров — в рамках «безрискового» международного «песочницы» регуляторы, банки и юристы смогут лучше понять процессы токенизации активов и подготовить специалистов; в-третьих, участие в формировании международных правил — активное регулирование и практика позволят Китаю занять важную позицию в глобальной дискуссии о регулировании активов на базе токенов, избегая пассивного следования за международными стандартами.

4. «Двухтарифная» экосистема и глобальные регуляторные различия

Совокупность мер по «стене» и «двери» формирует будущее цифровой финансовой экосистемы Китая и может ускорить раскол в глобальной регуляторной среде.

Внутри Китая четко проявляется «двухтарифная» модель: первый — «полностью закрытая» для розничных инвесторов — запрет на любые операции, связанные с криптовалютами и спекулятивными токенами, что создает внутренний «безопасный» сектор, практически изолированный от глобальных криптосетей. Второй — «ограниченно открытая» для институтов и трансграничных операций — развитие приложений на основе разрешенных цепочек (например, цифровой юань, инфраструктура для регистрации и расчетов по реальным активам). RWA и другие инновации строго реализуются только во втором секторе, по установленным правилам.

Глобально, подход Китая отличается от стратегии США, ЕС и других стран, которые пытаются интегрировать криптоактивы в существующие регуляторные рамки как ценные бумаги или товары. Китай выбрал «суверенное приоритетное» моделирование — с фокусом на финансовую стабильность, суверенитет валюты, контроль за капиталом и безопасность данных. Это ведет к дальнейшей фрагментации рынка, формированию региональных стандартов и разделению по категориям активов и инвесторам. Такой выбор дает другим развивающимся странам альтернативный пример регулирования, ориентированного на национальные интересы.

5. Глубокие последствия и перспективы: переопределение красных линий и маршрутов развития

Подводя итог, можно сказать, что опубликованные в начале 2026 года документы имеют далеко идущие последствия. Для участников рынка — это ясный сигнал о «финале» для спекуляций и незаконных операций: все связанные с виртуальными валютами и несанкционированными цифровыми активами бизнесы внутри страны исчезают, а участие физических лиц сопряжено с высокими юридическими и имущественными рисками. Надеяться на «политическое смягчение» уже не приходится. Единственный путь — отказаться от краткосрочной спекуляции, глубже понять стратегические цели государства и сосредоточиться на долгосрочных технологических и бизнес-инициативах, ориентированных на реальную экономику, соблюдение правил и развитие под контролем.

На уровне национальной стратегии эта политика — это «предварительная очистка» и «закладка» инфраструктуры. Она устраняет потенциальные угрозы стабильности системы, суверенитета и социальной безопасности, создавая условия для развития национальных цифровых финансовых технологий. Самые жесткие запреты — это подготовка к более взвешенным и продуманным мерам. В будущем Китай, скорее всего, сосредоточится на развитии цифровых валют центральных банков, торговых блокчейн-платформах и стандартизации цифровых активов — в рамках «государственной команды».

В конечном итоге, эти меры четко обозначили для Китая «красные линии» — безопасность государства, стабильность финансов и защита гражданских активов — и «маршруты» — технологии должны служить реальной экономике, инновации — подчиняться регулированию, развитие — соответствовать стратегическим целям. Это подтверждение того, что Китай будет формировать свою цифровую финансовую систему независимо, по собственному сценарию. Такой новый подход — не только регулировочный, но и стратегический выбор — окажет влияние на развитие глобального финансового пространства на десятилетия вперед.