Robinhood обзор события GameStop: от T+2 до T+1, токенизация акций — это будущее

Robinhood оглядывает пятилетие после GameStop, прямо указывая на корень торговых ограничений в системе расчетов и выступая за перестройку рыночной структуры с помощью токенизации акций.

Прошло уже пять лет с события, потрясшего глобальные рынки в 2021 году — GameStop. Генеральный директор Robinhood Влад Тенев недавно опубликовал развернутый обзор этого кризиса на финансовых рынках, прямо указав на истинную причину ограничений в торговле в тот период — не спекуляции розничных инвесторов или предпочтение брокеров Уолл-стрит, а устаревшие системы расчетов и клиринга на американском фондовом рынке.

Обратимся к событиям GameStop — это полностью Reddit-движимая «битва сообщество против Уолл-стрит». Институции публиковали отчеты о коротких позициях, а розничные инвесторы наоборот сжимали их. Тенев описывает: «Когда вы объединяете устаревшую, медленную инфраструктуру финансовых рынков с мгновенными реакциями и поведением, управляемым сообществом, катастрофа почти неизбежна.»

Генеральный директор Robinhood: давление на GameStop

Тенев отмечает, что в 2021 году Robinhood и несколько других брокеров были вынуждены приостановить часть сделок по популярным акциям (самая яркая — GameStop), и это было не по собственному желанию компании, а из-за огромных требований к капиталу со стороны клиринговых организаций.

В то время американские акции использовали систему T+2 (расчеты через два дня после сделки). В момент, когда объемы и волатильность по акциям вроде GameStop достигли беспрецедентных уровней, риск-менеджмент клиринговых организаций требовал от брокеров внесения значительных гарантийных депозитов до завершения расчетов, чтобы избежать риска дефолта. В результате требования к капиталу резко возросли, торговля ограничилась, а миллионы розничных инвесторов были возмущены.

Обратимся к событиям GameStop — это полностью Reddit-движимая «битва сообщество против Уолл-стрит». Институции публиковали отчеты о коротких позициях, а розничные инвесторы наоборот сжимали их. «Когда вы объединяете устаревшую, медленную инфраструктуру финансовых рынков с мгновенными реакциями и поведением, управляемым сообществом, катастрофа почти неизбежна», — так описывает Тенев.

От T+2 до T+1: токенизация акций — будущее

После событий Robinhood активно лоббировал регуляторов за реформу системы расчетов, что в итоге привело к сокращению периода расчетов на американских рынках с T+2 до T+1. Тенев даже прямо заявил, что это один из немногих значимых структурных результатов его работы в период руководства SEC Гэри Генслер. Но проблема не была полностью решена: в эпоху 24-часовых новостных циклов и мгновенной реакции на сделки, T+1 фактически означает, что сделки в пятницу превращаются в T+3, а во время длинных выходных — даже в T+4.

Тенев говорит: «Это все еще слишком медленно, риски остаются». Но решение — не исправлять систему, а заменить ее на новую: токенизация акций.

Тенев считает, что настоящий прорыв заключается в Tokenization (токенизации активов). Превращение акций в токены, существующие на блокчейне, позволяет не только мгновенно завершать расчеты (real-time settlement), осуществлять сделки 24/7, использовать дробные акции (fractionalization), снижать издержки на клиринг и капитал. Более того, это значительно снижает системные риски, позволяя клиринговым организациям и брокерам не нести огромную неопределенность в период расчетов, а торговые ограничения теряют смысл.

Фактически, Robinhood уже запустил в Европе более 2000 токенизированных версий американских листинговых акций, позволяя европейским инвесторам владеть ими и получать экономические права, эквивалентные дивидендам. Тенев сообщает, что в ближайшие месяцы Robinhood планирует расширить возможности 24/7 торговли, интеграцию DeFi, самоуправляемое хранение (self-custody), кредитование и залог акций в виде токенов.

Тенев подчеркивает, что техническая реализуемость уже доказана, а настоящие препятствия — в ясности регулирования. Он отмечает, что в последнее время в американской регуляторной среде появился редкий окно возможностей. Руководство SEC проявляет большую открытость к инновациям и экспериментам. Конгресс рассматривает закон CLARITY, который требует от SEC создания современного регуляторного каркаса для токенизированных активов. Ключевое значение этого законодательства — обеспечить, чтобы этот путь не был перечеркнут сменой политической власти в будущем.

• Статья опубликована с разрешения: «Цепочка новостей»
• Оригинальный заголовок: «Robinhood оглядывает пятилетие события GameStop: токенизация акций — будущее»
• Автор оригинала: Neo