Токены DePIN отстают, доходы растут, поскольку сектор «вынужден перейти к фундаментальным показателям»

Вкратце

• Токены DePIN упали до 99% по сравнению с историческими максимумами, несмотря на рост доходов.
• Сейчас сектор генерирует десятки миллионов ежегодных доходов на сетевых рынках.
• Проекты всё больше сосредоточены на моделях финансирования и корпоративных сценариях использования, включая ИИ.

Низкие цены на токены продолжают сказываться на децентрализованных физических инфраструктурных сетях (DePIN), но доходы по всему сектору демонстрируют признаки устойчивости, согласно отчету Messari. Большинство токенов DePIN застопорились или снизились в 2025 году: токены, запущенные в период с 2018 по 2022 год, отстают от своих исторических максимумов на 94-99%, говорится в отчёте. Однако часть сетей сообщает о росте выручки в блокчейне, что означает переход от спекулятивной оценки в сторону базовой экономической активности. DePIN использует блокчейн- и крипто-стимулы для координации и поддержки реальных аппаратных сетей, таких как хранение, беспроводная связь, энергия и датчики, через участие peer-to-peer, а не централизованные сети. Сейчас сектор составляет примерно $10 миллиардов в виде рыночной капитализации в обращении и в 2025 году получил примерно $72 миллиона дохода от блокчейна. Ведущие DePIN сети, приносящие доход, торгуются примерно с доходом примерно в 10-25 раз выше выручки, что в отличие от мультипликаторов оценки, превышающих 1000 раз выше выручки в рыночном цикле 2021 года.

 «DePIN заставляют перейти к основам», — рассказал Маркус Левин, соучредитель проекта DePIN XYO, в интервью Decrypt. «Когда цены на токены стабильны, единственное, что имеет значение — это действительно ли кто-то платит за сервис и сможет ли сеть поддерживать себя без субсидий. Этот сдвиг — это здорово.» В отчёте Мессари утверждается, что только узкий набор стратегий остаётся жизнеспособным для устойчивого масштабирования проектов DePIN. Одна из них — альтернативная модель финансирования, такая как InfraFi и использование спекулятивного капитала во время бычьих рынков. InfraFi, которая стремится финансировать физическую инфраструктуру с использованием криптонативного капитала, такого как стейблкоины, становится одним из возможных путей вперёд. При более чем 175 миллиардах долларов в обращении стейблкоинов, ранние внедрения InfraFi позволяют привести активы DePIN к капиталу, стремящимся к доходности, хотя модель вводит новые риски кредитования, срока действия и регулирования и остаётся на ранних стадиях.

Дилан Бэйн, старший аналитик Messari и автор отчёта, рассказал, _Decrypt _that что DePIN может повысить свою репутацию, получая устойчивый доход от продажи ценных ресурсов на рынок. «В благоприятных рыночных условиях такие “трюки” [партнёрства, экосистемы и сообщество] могут действительно помочь ускорить рост предложения, но новое предложение должно приносить соответствующий доход, чтобы DePIN был жизнеспособен», — сказал он. «На наш взгляд, DePIN не должны отказываться от этих стратегий роста предложения, но при этом должны уделять приоритетное внимание поиску [соответствия продукта рынку] на стороне спроса.» DePIN также пересекается с растущим спросом со стороны компаний искусственного интеллекта. Левин отметил, что разработчики ИИ всё больше нуждаются в вычислительных данных, хранении и, особенно, в проверяемых реальных данных, которые некоторые сети DePIN, готовы предоставлять. Со временем, по его словам, покупатели ИИ, скорее всего, будут меньше сосредотачиваться на децентрализации как идеологии и больше — на таких результатах, как стоимость, надёжность и происхождение данных. Несмотря на слабые показатели публичных токенов, частные инвестиции в сектор остаются активными. Стартапы DePIN привлекли около 1 миллиарда долларов в 2025 году, в основном на этапах старта и серии A, что свидетельствует о сохранении убеждённости на частном рынке, несмотря на ограниченное выживание многих проектов на публичных рынках. Бэйн и Левин расходятся во мнениях о том, станет ли 2026 год новым рекордом для инвестиций: Бейн сообщил Decrypt, что «явных катализаторов для увеличения инвестиций в этом году нет», а Левин прогнозировал, что приток средств, вызванный DePIN, «начинает выглядеть финансово-пригодным». «Теперь вы наблюдаете больше внимания к экономике единиц, периодам окупаемости и тому, сохраняется ли выручка при снижении стимулов», — сказал он. «Когда инвесторы могут указать на реальный спрос, регулярные доходы и более ясные пути масштабирования капитальных затрат, они выписывают более крупные чеки.»