Автор оригинала: Бай Цин Jen, Evan Lee
Введение
Понятие «деньги» сейчас стоит на пороге великих перемен. Кому в будущем должны принадлежать деньги — государству или рынку?
—— Возможно, ответ не сводится к выбору «или-или».
Когда страны активнее внедряют «цифровую валюту центрального банка» (CBDC), другая форма, возникшая на рынке и признанная законом — «стабильные монеты» — тихо входит в глобальную финансовую систему. Они не конкуренты, а скорее — два партнера, постоянно приспосабливающихся друг к другу. Их сосуществование и сотрудничество переопределят каждую нашу оплату, каждую сделку — будь то доллар, евро или юань. Эти тихие перемены пишут правила будущих денег.
Стабильные монеты VS CBDC
Несмотря на то, что стабильные монеты и цифровые валюты центральных банков (CBDC) часто обсуждаются вместе, их происхождение и миссия кардинально различны.
- Стабильные монеты создаются рынком
Их создают компании или организации, они растут на открытой блокчейн-платформе, что идеально подходит для быстрых платежей, трансграничных переводов и децентрализованных финансов. Хотя их также регулируют, они сохраняют определённую степень приватности, имеют явные преимущества по скорости и гибкости.
- CBDC — инициатива государства
Выпускаются напрямую центральным банком, их основная задача — поддержание суверенитета валюты, усиление финансового контроля и служение общественным интересам. Каждая транзакция обычно отслеживается, что облегчает регулирование и проведение денежной политики. Цель CBDC — не вытеснить стабильные монеты, а обеспечить надёжную государственную основу для всей системы цифровых валют.
На практике они формируют сотрудничество с разделением ролей:
- CBDC внутри страны: более подходит для внутренних ежедневных платежей, регулирования политики и «внутренних» сценариев
- Стабильные монеты за границей: лучше работают в трансграничных платежах, криптофинансах и глобальных потоках активов.
В таких странах, как Сингапур, Гонконг, также проводят эксперименты с CBDC и одновременно лицензируют стабильные монеты, стимулируя их сосуществование.
В будущем, скорее всего, мы будем жить в двухуровневой системе валют:
Государственные цифровые деньги — стабильная основа, а рыночные стабильные монеты — гибкость и инновации — они не заменяют друг друга, а вместе формируют следующий этап развития платежей и финансов.
Процесс внедрения CBDC по миру
Глобальные CBDC проходят важный этап — от пилотных проектов к масштабному внедрению. Несмотря на ограниченные результаты ранних попыток, новое поколение цифровых валют постепенно набирает масштаб, их дизайн и цели становятся всё более разнообразными.
- Багамы · Sand Dollar (запущен в 2020 году)
Первый в мире национальный CBDC, «Sand Dollar», создан для повышения финансовой инклюзивности, особенно на отдалённых островах с слабым банковским обслуживанием. Он снижает транзакционные издержки и сохраняет платежеспособность после стихийных бедствий. Однако уровень принятия пользователями остаётся низким, доля в денежной массе невелика, а вопросы приватности возникают из-за его отслеживаемости.
Аналогичные ситуации наблюдаются у Nigeria eNaira и JAM-DEX на Ямайке — их ранние кампании не достигли ожидаемых результатов.
С 2020 года в пилотной эксплуатации, недавно демонстрирует значительный рост:
Объем платежей вырос с 7,3 трлн юаней в июле 2024 до 16,7 трлн юаней в ноябре 2025, количество кошельков — с 180 миллионов до 2,25 миллиарда.
Народный банк Китая планирует в январе 2026 года внедрить новую систему управления цифровым юанем, продвигая его от «цифровых наличных» к «цифровым депозитным деньгам». В отличие от европейского подхода, ориентированного на приватность, e-CNY больше сосредоточен на эффективности и распространении, а также исследует трансграничные расчёты через проекты вроде mBridge.
На стадии подготовки, предполагается как дополнение к наличным и банковским депозитам, запуск — не раньше 2029 года (скорее — в начале 2030-х). Проект подчеркивает защиту приватности и противодействие фальсификациям, реализуя контролируемую анонимность через разделение идентификационных и платёжных данных, чтобы снизить зависимость от иностранных платёжных систем.
- Великобритания · Цифровой фунт
Также уделяет внимание приватности, запрещая правительству доступ к личным транзакциям. Максимальный лимит для частных держателей может составлять 10-20 тысяч фунтов, выше чем 3000 евро в ЕС, и будет открыт как для резидентов, так и для нерезидентов.
- Кыргызстан · Цифровой сом
Практический подход, сотрудничество с существующей криптоинфраструктурой (например, BNB Chain), поэтапное внедрение:
1. Связь между ЦБ и коммерческими банками
2. Интеграция казначейства для государственных платежей
3. Тестирование оффлайн-платежей
Страна также запустила национальную стабильную монету KGST и планирует создать резерв криптовалют для продвижения международного использования CBDC.
Анализируя практики разных стран, можно сказать, что большинство CBDC ориентированы на финансовую инклюзию, эффективность платежей и суверенитет валюты, многие обещают защиту приватности пользователей. Однако при масштабировании остаются нерешёнными ключевые вопросы: смогут ли в реальности сохраняться механизмы защиты приватности? Или их заменит необходимость более жёсткого государственного контроля? В будущем CBDC найдут баланс между эффективностью, приватностью и регулированием.
Новые тренды и стратегические направления
Развитие цифровых валют по всему миру переходит в более прагматичную стадию. Стратегии стран перестают быть просто «попробовать», а основываются на конкретных потребностях.
- США: фокус на стабильных монетах, задержка с цифровым долларом
США ясно обозначили курс: приоритет — регулирование стабильных монет, а не срочное внедрение цифрового доллара. Закон о прозрачности платежных стабильных монет, принятый в 2024 году, создает федеральную нормативную базу для частных эмитентов. В то же время, ФРС осторожно относится к розничному цифровому доллару, заявляя, что он «не в приоритете», и требует одобрения Конгресса. Это означает, что США позволяют рынку вести инновации, а государство — устанавливать правила.
- Индия, Бразилия: «программируемые» цифровые валюты для решения практических задач
Цифровые деньги перестают быть просто «электронными наличными», превращаясь в инструмент повышения эффективности.
Индийский пилот цифровой рупии сосредоточен на выплатах правительственных субсидий, чтобы деньги доходили прямо до получателей и не использовались неправомерно.
Бразильская система Drex, запланированная к запуску в конце 2025 года, включает встроенные смарт-контракты для автоматического удержания налогов и исполнения контрактных условий, превращая CBDC в инструмент автоматизации и повышения эффективности.
- Япония: «опережающий» подход — внутреннее обновление финансовой системы
В отличие от многих стран, начинающих с широкой публики, японский ЦБ выбрал сначала запустить «оптовую CBDC» для межбанковских расчетов, ожидая тестирования в 2026-2027 годах, а розничную версию — пока откладывает. Такой подход — прагматичный: сначала модернизировать ядро финансовой инфраструктуры, затем — расширять на массового пользователя.
Эти примеры показывают, что глобальный ландшафт цифровых валют движется к дифференциации и практичности — одни страны усиливают регулирование и стимулируют частные инновации, другие используют программируемость для достижения политических целей, третьи — начинают внутренние преобразования в финансовой системе. В будущем не будет единого пути — только подход, соответствующий национальным условиям.
Заключение
Ключевой вопрос будущих денег очень прост: как государственные цифровые валюты и рыночные стабильные монеты смогут сосуществовать и взаимодействовать?
Мировое сообщество уже предпринимает шаги:
- Проект «Агура» от Банк международных расчетов — тестирует, как CBDC и банковские цифровые валюты могут взаимодействовать в одной системе.
- «План Хранителя» в Сингапуре — реализует совместные расчёты CBDC, стабильных монет и цифровых активов в реальных сценариях.
Цель этих усилий очень проста: не допустить, чтобы будущее денег распалось на изолированные острова. Важное условие — государственные цифровые валюты должны уметь «общаться» и работать вместе с широко используемыми стабильными монетами.
Интересно, что развитие CBDC может привести к неожиданному эффекту: оно сделает децентрализованные стабильные монеты более легитимными и устойчивыми, подтвердив их важность в будущем финансовом ландшафте.
Будущая структура денег, скорее всего, будет не «кто-то заменит кого», а — каждый со своей ролью, в совместной работе.
