Стандарт Чартерд Банк: к 2028 году 500 миллиардов долларов традиционных финансовых депозитов уйдут в стейблкоины

Джефф Кендрик, руководитель отдела исследований цифровых активов в Standard Chartered, в понедельник прогнозировал, что до 500 миллиардов долларов банковских депозитов США можно конвертировать в стейблкоины к концу 2028 года, что составит примерно треть от общего объёма. Он подчеркнул, что «хвост начинает вилять собакой», что указывает на резкое расширение влияния стейблкоинов. Региональные банки находятся под наибольшим риском из-за высокой зависимости от чистой процентной маржи, а задержки в Законе CLARITY могут ускорить перевод.

В 2028 году отток депозитов на сумму 500 миллиардов долларов угрожает банковскому сектору

Standard Chartered Bank предупредил, что стейблкоины представляют угрозу для банков традиционного финансирования (TradFi) уже в октябре прошлого года, а теперь банк выпустил новое предупреждение и указал конкретные сроки. В отчёте, опубликованном в понедельник, Джефф Кендрик предсказал, что к концу 2028 года из банковской системы США на стейблкоины может быть переведено до $500,000,000,000. Эта цифра составляет около трети всех банковских депозитов США, масштаб, достаточно большой, чтобы изменить всю банковскую сферу.

«Хвост начинает вилять собакой», — ярко описывал Кендрик растущее влияние стейблкоинов на традиционное банковское дело. Эта метафора говорит о том, что стейблкоины, которые изначально рассматривались как маргинальные альтернативы, теперь становятся доминирующей силой в традиционной финансовой системе. Раньше банки могли игнорировать криптовалюты как нишевые рынки, но теперь это уже не угроза, когда сотни миллиардов долларов депозитов находятся под угрозой оттока.

Кендрик отметил, что этот сдвиг не ограничивается развивающимися рынками, но становится всё более важным для развитых рынков, включая Соединённые Штаты. Ранее он прогнозировал, что отток депозитов из развивающихся стран составит около $1,000,000,000,000 за тот же период. В сочетании с $500,000,000,000,000 на рынке США, до $1,500,000,000,000 банковских депозитов может перейти на стейблкоины по всему миру. Перевод средств такого масштаба фундаментально изменит то, как работает глобальная финансовая система.

Почему депозиты перемещаются на стейблкоины в больших масштабах? Основная причина заключается в доходных преимуществах, которые предоставляют стейблкоины. Ставки по депозитам в традиционных банках обычно значительно ниже рыночных эталонных ставок, потому что банкам необходимо получать прибыль от спреда. В отличие от этого, некоторые эмитенты стейблкоинов могут обеспечивать держателям более высокую доходность, инвестируя свои резервы в высокодоходные инструменты, такие как краткосрочные казначейские облигации США. Когда этот разрыв доходности достаточно велик, рациональные вкладчики естественно выбирают переход на стейблкоины.

Кроме того, удобство стейблкоинов является важным фактором. Пользователи могут переводить средства круглосуточно, при этом трансграничные платежи выполняются практически мгновенно и с значительно меньшими комиссиями, чем при традиционных банковских переводах. Для частных лиц и компаний, которым часто необходимо отправлять деньги за рубеж, это преимущество по эффективности может быть более привлекательным, чем преимущество по процентной ставке. Когда удобство и прибыльность сочетаются, ценность стейблкоинов по сравнению с традиционными банковскими депозитами становится неотразима.

Оценка угрозы стейблкоинов Standard Chartered Bank

Прогноз оттока с рынка США: $500,000,000,000 к 2028 году

Прогноз оттока из развивающихся рынков: $1,000,000,000,000 за тот же период

Global Total: $1,500,000,000,000 может перейти на стейблкоины

Оцените долю: Около трети всех банковских вкладов США

Региональные банки стали самыми уязвимыми звеноми, и их чистая процентная маржа сталкивается с крахом

Кендрик использует чистую процентную маржу (NIM) как процент от общей выручки в качестве индикатора риска, утверждая, что региональные банки находятся в группе наибольшего риска. Чистая процентная маржа — это разница между процентным доходом, который банк получает от кредитов, и стоимостью процентов, выплачиваемых вкладчикам, что является самым важным источником прибыли для традиционных банков. Депозиты остаются основным драйвером чистой процентной маржи, что означает, что любой значительный поток средств в стейблкоины может напрямую повлиять на прибыль банков.

Бизнес-модель региональных банков сильно зависит от чистой процентной маржи. В отличие от крупных, диверсифицированных банков, региональные банки часто не имеют других основных источников дохода, таких как инвестиционный банкинг, управление капиталом или торговые услуги. Их структура доходов относительно проста: принимают депозиты, выдают кредиты и получают прибыль от процентных спредов. Когда вклады теряются в больших количествах, эти банки не только теряют базу дохода от процентных ставок, но и могут быть вынуждены получать средства из других каналов по более высоким затратам, что ещё больше сжимает прибыль.

В отличие от этого, диверсифицированные банки и инвестиционные банки испытывают сравнительное давление из-за широкого спектра источников дохода. Эти крупные финансовые учреждения имеют несколько направлений деятельности, таких как андеррайтинг ценных бумаг, консалтинг по слияниям и поглощениям, управление активами и торговые услуги, и хотя убыток от депозитов влияет на прибыль, это не представляет экзистенциальной угрозы. Кроме того, крупные банки часто обладают более высокой узнаваемостью бренда и лояльностью клиентов, что делает их более устойчивыми в конкуренции со стейблкоинами.

Эта дифференцированная рисковая экспозиция означает, что рост популярности стейблкоинов может ускорить тенденцию консолидации в банковском секторе США. Когда региональные банки испытывают финансовые трудности из-за потерянных депозитов, им может быть придётся искать слияния с крупными банками. Это приведёт к дальнейшему увеличению концентрации банков и уменьшению числа малых общественных банков, что в конечном итоге может навредить разнообразию и конкурентоспособности финансовой системы.

Кроме того, отток депозитов представляет прямую угрозу для банков по кредитованию. Банки финансируют кредиты, поглощая их вклады, и когда их количество уменьшается, пул кредитных средств сокращается. Это может привести к кредитному кризису и усложнить получение кредитов для бизнеса и частных лиц, что влияет на экономический рост. С макроэкономической точки зрения переход крупных депозитов на стейблкоины может иметь непредвиденные последствия для общей финансовой стабильности.

Анализ Кендрика подчеркнул: «Я пытался определить, какие банки относительно проще/менее уязвимы к этому риску… Региональные банки пострадали больше всего.» Эта чёткая стратификация рисков даёт инвесторам рекомендации избегать региональных банков с чрезмерной долей чистой процентной маржи и обращаться к крупным финансовым учреждениям с более диверсифицированным бизнесом при распределении банковских акций.

Законопроект CLARITY задерживает внедрение стейблкоинов

Недавние задержки в Законе CLARITY, который направлен на создание комплексной нормативной базы для цифровых активов в США, могут ускорить внедрение стейблкоинов. Последний проект запрещает поставщикам услуг цифровых активов выплачивать проценты или доходность пользователям, владеющим стейблкоинами, что побудило Coinbase исключить некоторые продукты стейблкоинов, что вызвало сильную негативную реакцию в отрасли.

Этот пункт, запрещающий получение доходов, явно предназначен для защиты интересов традиционных банков. Как отметил Эндрю Скарамуччи, основатель Array VC: «Вся система сломана: банки не хотят сталкиваться с конкуренцией со стороны эмитентов стейблкоинов, поэтому блокируют доходность. В то же время Китай выпускает стейблкоины на основе доходности — какую железнодорожную систему, по вашему мнению, выберут развивающиеся страны — с доходом или без?»

Хотя Кендрик ожидает, что закон CLARITY Act будет принят к концу первого квартала 2026 года, эта задержка подчёркивает продолжающиеся проблемы, с которыми может столкнуться банковская индустрия США по мере ускорения внедрения цифровых активов. Во время задержки эмитенты стейблкоинов могут продолжать работать в серой зоне, чтобы привлечь больше пользователей. Когда эти пользователи привыкнут к удобству и прибыльности стейблкоинов, они могут не решаться возвращаться в традиционные банки, даже если в будущем вступят в силу регуляторные ограничения.

Этот риск существует не только в теории. Стейблкоины могут сместить ключевые банковские функции, такие как платежи и депозиты, от традиционных финансовых учреждений, что создаёт структурные вызовы для банков, сильно зависящих от дохода от депозитов. Руководители Standard Chartered Bank предположили, что региональным банкам, в частности, необходимо подготовиться к возможному крупному оттоку депозитов в ближайшие несколько лет.

В результате последний анализ Standard Chartered распространяет обеспокоенность с развивающихся рынков на развитые, сигнализируя о глобальной переоценке воздействия банковского сектора к цифровым активам. Институциональным инвесторам следует внимательно следить за зависимостью акций банков от чистой процентной маржи, а руководству банка необходимо начинать разрабатывать контрмеры, включая разработку собственных стейблкоинов, улучшение цифровых сервисных возможностей или приобретение финтех-компаний для получения технологических преимуществ.