Анализ McKinsey и Artemis Analytics выявил галлюцинацию платежей по стейблкоинам: подавляющее большинство ежегодного торгового объёма в $35 триллионов приходится на обменные переводы, арбитраж и циклы смарт-контрактов. Исключая шум, реальные выплаты в 2025 году составят всего 3900 миллиардов долларов, что составляет 0,02% мира, но удвоится по сравнению с прошлым годом. Азия составляет 60%, сосредоточенная в Сингапуре, Гонконге и Японии.
Пузырь данных за 35 триллионами транзакций
Стейблкоины набирают популярность как более быстрое, дешёвое и программируемое платежное решение, с годовым объёмом торгов до 35 триллионов долларов, согласно данным Artemis Analytics, Allium RWA.xyz, Dune Analytics. Данные ARK Invest 2026 Big Ideas показывают, что скорректированная 30-дневная скользящая средняя объёма торговли стейблкоинами в декабре 2025 года составляет 3,5 триллиона долларов, что в 2,3 раза превышает объединённые бизнесы Visa, PayPal и денежных переводов.
Однако эти головокружительные цифры скрывают важный факт: подавляющее большинство транзакций не являются подлинными платежами конечных пользователей. Мы часто сбивают с толку из-за преувеличенного объёма торговли стейблкоинами в названии статьи, погружаемся в волнение от того, что она превзойдёт объём торгов Visa/Mastercard, мечтаем о «обгонах в поворотах и готовности выиграть чемпионат», чтобы заменить SWIFT. Но когда мы сравниваем объёмы торгов стейблкоинами с Visa/Mastercard, это похоже на сравнение объёма средств, выплаченных ценными бумагами, с Visa/Mastercard, что совсем не то же самое.
Хотя данные блокчейна показывают, что стейблкоины имеют огромный объём торгов, большинство из них не являются реальными платежами. В настоящее время большая часть объёма торговли стейблкоинами связана с четырьмя основными категориями неплатежепривального поведения: во-первых, баланс капитала торговых платформ и кастодианов, крупные биржи, такие как Binance и Coinbase, часто перемещают стейблкоины между горячими и холодными кошельками для удовлетворения потребностей пользователей в выводах, и эти внутренние переводы будут генерировать огромный объём транзакций в блокчейне.
За этим следуют циклы торговли, арбитража и ликвидности. Когда трейдеры занимаются арбитражем между разными биржами или DEX, один и тот же стейблкоин может торгироваться десятки раз в день. Маркетмейкерская деятельность поставщиков ликвидности на платформах, таких как Uniswap и Curve, также будет генерировать большое количество записей о входе и выходе стейблкоинов. Третья — это автоматическое взаимодействие, вызванное механизмами смарт-контрактов. Например, операция по кредитованию DeFi может запускать несколько этапов, таких как стейкинг, кредитование, накопление процентов и автоматическое реинвестирование стейблкоинов; каждый этап оставляет записи о транзакциях в цепочке, но на самом деле это лишь многотехническое реализование экономической деятельности.
Четвёртая — финансовая корректировка и технические операции. Такие действия, как голосование по управлению протоколами, миграция ликвидности и обновление контрактов, также генерируют переводы стейблкоинов, но они не связаны с ежедневными платежами. Блокчейны показывают только передачу ценности, а не причины её передачи. Поэтому нам нужно прояснить капитальные связи и статистическую логику, которые фактически используются для оплаты у стейблкоинов.
McKinsey устранила шум, и было получено 390 миллиардов реальных платежей
Чтобы устранить отвлекающие факторы и более точно оценить объёмы платежей по стейблкоинам, McKinsey сотрудничала с Artemis Analytics, ведущим поставщиком аналитики блокчейна, для проведения глубокого анализа. Метод анализа направлен на выявление схем транзакций, соответствующих характеристикам платежей, включая коммерческий перевод средств, расчеты, расчёт заработной платы, трансграничные переводы и т.д., при этом исключает данные о транзакциях, основанных на транзакциях, внутреннем ребалансировании фондов и автоматической передаче смарт-контрактов.
Результаты анализа показывают, что на основе текущих скоростей транзакций (годовых показателей, основанных на активности платежей по стейблкоину в декабре 2025 года), фактический годовой объём платежей по стейблкоину составляет примерно $3 900 миллиардов, что составляет примерно 0,02% от общего мирового объёма платежей. Эта цифра составляет лишь около 1,1% по сравнению с первоначальным объёмом транзакций в $35 триллионов, что означает, что более 98% транзакций в блокчейне являются неплатежными действиями.
Это подчёркивает необходимость более тонкой интерпретации данных, записанных в блокчейне. Для финансовых учреждений, оценивающих стейблкоины, последствия очевидны: публичные исходные данные о размере транзакций могут использоваться только как отправная точка для анализа и не могут быть приравниваны к популярности платежей по стейблкоинам, а также не могут рассматриваться как фактический масштаб дохода, который может генерировать бизнес стейблкоинов. Любой бизнес-план, основанный на цифре в 35 триллионов долларов, может серьёзно переоценить реальный размер рынка.
Однако 3900 миллионов долларов — это не разочаровывающая сумма. Этот масштаб удвоился по сравнению с 2024 годом, что свидетельствует о том, что платежи по стейблкоинам существуют, растут и растут с поразительной скоростью. Для нового способа оплаты с историей всего несколько лет, годовой масштаб почти в 4000 миллиардов долларов уже значительный. Это доказывает, что стейблкоины формируют реальный и постоянно растущий спрос на приложения в конкретных сценариях.
Для ясности: фактические платежи по стейблкоинам значительно ниже, чем обычные оценки, но это не умаляет долгосрочного потенциала стейблкоинов как платёжных каналов. Вместо этого он предоставляет более чёткий ориентир для оценки текущего состояния рынка и того, что необходимо для масштабного развития стейблкоинов. В то же время мы ясно видим, что стейблкоины реальны в сфере платежей, растут и находятся на ранней стадии. Возможности огромны, и цифры нужно просто правильно измерить.
B2B-платежи и азиатский рынок — два основных двигателя
Анализ McKinsey и Artemis дал три ярких наблюдения. Первая — это чёткое ценностное предложение. Стейблкоины становятся всё более популярными, поскольку предлагают значительные преимущества по сравнению с существующими платёжными каналами, такие как более высокая скорость расчетов, лучшее управление ликвидностью и меньшее трение пользовательского опыта. Например, оценивается, что к 2026 году объем расходов по банковским картам, связанных со стейблкоинами, вырастет до 45 миллиардов долларов, что на 673% больше по сравнению с 2024 годом.
Во-вторых, B2B лидирует в росте. Основные B2B-платежи составляют примерно $2260 млн, что составляет 60% всех мировых платежей по стейблкоинам. В сфере трансграничных платежей и международной торговли давно существуют проблемы эффективности — высокие комиссии за обработку и длительные циклы расчетов, и стейблкоины могут решить эти проблемы. Предприятия, которые были первопроходцами, используют стейблкоины для оптимизации процессов оплаты в цепочке поставок и улучшения управления ликвидностью, и малые, средние и микропредприятия получили от этого особую выгоду. Согласно данным McKinsey Global Payment Landscape, общий масштаб глобальных межделовых платежей составляет около 1,6 триллиона долларов, а стейблкоины — всего около 0,01%, однако B2B-платежи выросли на 733% в годовом выражении, что свидетельствует о быстром росте в 2026 году.
В-третьих, Азия наиболее активна в торговле. Активность транзакций неравномерна между регионами и трансграничными платёжными каналами, что указывает на то, что размер транзакций будет зависеть от структуры и ограничений локального рынка. Крупнейшим источником транзакций были платежи по стейблкоину из Азии — около $2450 млн, что составляет 60% от общего объема. Северная Америка следовала за ней с $950 млн сделок, а Европа заняла третье место с $500 млрд. Латинская Америка и Африка имели сделки менее 1 миллиарда долларов.
В настоящее время активность торговли стейблкоинами в Азии почти полностью обусловлена платежами из Сингапура, Гонконга и Японии. Общие черты этих трёх финансовых центров включают: относительно чёткое регулирование, развитую финансовую инфраструктуру и высокое принятие новых технологий. Сингапур ввёл нормативную базу для стейблкоинов, Гонконг готовится к получению лицензии на стейблкоины, а Япония разрешает использовать соответствующие требования стейблкоины для платежей. Эта регуляторная ясность обеспечивает юридическую защиту для бизнеса при внедрении стейблкоинов.
В отличие от этого, Латинская Америка и Африка, хотя теоретически нуждаются в недорогих решениях для трансграничных платежей, ещё не сформировали масштаб из-за регуляторной неопределённости, слабой финансовой инфраструктуры и низкой осведомлённости о криптовалютах. Такое неравномерное распределение свидетельствует о том, что расширение платежей по стейблкоину сильно зависит от регуляторной среды и зрелости финансовой инфраструктуры.
Три реальных сценария применения и потенциал роста
Когда вы фильтруете поведение, похожее на оплату, вы получаете совсем другую картину — неравномерное внедрение, но сосредоточенное на трёх типичных сценариях.
Глобальная заработная плата и трансграничные денежные переводы — самый популярный сценарий. Стейблкоины предлагают привлекательную альтернативу традиционным каналам денежных переводов, позволяя практически мгновенно осуществлять трансграничные переводы средств за долю стоимости. Согласно данным McKinsey по глобальному платёжному ландшафту, годовой масштаб платежей стейблкоинов в глобальных сферах расчета заработной платы и трансграничных переводов составляет около 900 миллиардов долларов. Общий объём транзакций в этой сфере составляет $1,2 триллиона, а стейблкоины — менее 1%, но они быстро растут. Пользователи в странах, зависящих от денежных переводов, таких как Филиппины и Мексика, быстро принимают стейблкоины в качестве способа оплаты.
B2B-платежи между предприятиями — второй и по величине сценарий. Как уже упоминалось, годовой размер стейблкоинов в межделовых платежах составляет примерно 2260 миллиардов долларов, что составляет 60% фактических платежей по стейблкоинам. Быстрый рост в этой сфере (733% в годовом выражении) свидетельствует о стремительном росте корпоративного признания стоимостных предложений стейблкоинов. Транснациональные компании используют платежные провайдеры стейблкоинов, которые позволяют обойти банковские расчёты в 3–5 рабочих дней и получить мгновенный кредит. МСП могут сэкономить до 5% на трансграничных платежах, что значительно повышает прибыль.
Расчет на рынке капитала — третий по величине сценарий. Стейблкоины меняют процесс расчетов на рынках капитала, снижая риски контрагентов и сокращая циклы расчетов. Токенизированные фонды, выпущенные некоторыми организациями управления активами, обеспечивали автоматическое распределение дивидендов инвесторам через стейблкоины или напрямую реинвестируют дивиденды в фонды без необходимости перевода средств через банки. Данные показывают, что годовой размер расчетных транзакций стейблкоинов на рынке капитала составляет около 80 миллиардов долларов, тогда как общий масштаб расчетов на мировом рынке капитала достигает 200 триллионов долларов, при этом стейблкоины приходятся менее 0,01%.
Исходя из вышеуказанных тенденций, видно, что внедрение стейблкоинов постепенно укореняется в нескольких проверенных сценариях, и возможность их более широкого масштабного развития зависит от того, смогут ли модели этих зрелых сценариев успешно продвигаться и воспроизводить в других регионах.
Рационально посмотрите на будущее платежей по стейблкоину
Рынок стейблкоинов быстро вырос в последние годы, его оборотное предложение превысило 3000 миллиардов долларов, по сравнению с менее чем 300 миллиардами долларов в 2020 году. Публичные прогнозы рынка показывают, что все участники имеют высокие ожидания относительно дальнейшего роста рынка стейблкоинов. 12 ноября прошлого года министр финансов США Скотт Бессент заявил в своей речи на конференции Treasury Market Conference, что к 2030 году предложение стейблкоинов может достигнуть 3 триллионов долларов. Ведущие финансовые учреждения также сделали похожие прогнозы, полагая, что предложение стейблкоинов за тот же период составит от 2 до 4 триллионов долларов.
Это ожидание роста значительно увеличило внимание финансовых учреждений к стейблкоинам, и многие учреждения рассматривают применение стейблкоинов в различных сценариях платежей и расчетов. Однако если бизнес-план будет разработан на основе первоначального объёма сделки в 35 триллионов долларов, он серьёзно переоценит размер рынка, что приведёт к неправильному распределению ресурсов и инвестиционным ошибкам. Правильное решение — оценить реальный размер платежа в 3900 млн долларов и понять структурное распределение этой цифры.
Стейблкоины обладают значительным потенциалом для изменения платёжной системы, и освобождение этого потенциала зависит от постоянного развития технологических исследований и разработок, улучшения регулирования и внедрения на рынок. Его масштабное применение требует более чёткого анализа данных, более рациональной инвестиционной структуры и способности различать действительные сигналы и фильтровать некорректный шум из публичных торговых данных. Для финансовых учреждений только имея амбиции в развитии, объективно понимая текущий статус-кво масштаба транзакций со стейблкоином и постепенно планируя будущие возможности развития, они могут воспользоваться возможностями на следующем этапе применения стейблкоина и возглавить развитие индустрии.
Анализ McKinsey не отвергает перспективы стейблкоинов, но предоставляет более реалистичный ориентир для отрасли. 3900 миллиардов долларов, хотя значительно меньше 35 триллионов, всё же представляют собой быстрорастущий развивающийся рынок. Главный вопрос не в том, насколько он сейчас большой, а в том, как быстро он растёт и насколько высокий потолок. Судя по удвоению годового роста, платежи по стейблкоинам действительно находятся на пороге взрыва, но эта вспышка должна основываться на реальном спросе, а не на ложном пузыре данных.
