Крипто «Пух协议»: ключевые участники в 10 основных прибыльных сферах
Автор: Stacy Muur
Перевод: Felix, PANews
Изначальная теория «толстого протокола» предполагала, что ценность криптовалют будет непропорционально направляться к базовым блокчейнам, а не к приложениям. Сегодня эта точка зрения уже не актуальна.
К 2026 году ценность будет течь к «точкам контроля»: интерфейсам, управляющим пользовательскими намерениями, торговым площадкам с внутренней ликвидностью, эмитентам с балансами активов и обязательств, а также к токенизации неэффективных активов. Независимо от того, какая цепочка в итоге победит, какое приложение станет популярным или какая нарративная линия доминирует, эти субъекты смогут зарабатывать на комиссиях.
Этот рейтинг, основанный на доходах, количестве пользователей, ARPU (средний доход на пользователя в год), доминировании на рынке, эффективности капитала и других показателях, ясно показывает, в каких слоях сегодня действительно происходит «пополнение» стоимости, почему это происходит и куда будет направляться следующая волна маржинальной ценности.
1. «Толстый» кошелек
Лидер: Phantom
Годовой доход: около 105 миллионов долларов (за третий квартал 2025 года — около 35 миллионов долларов)
Количество пользователей: около 15 миллионов активных пользователей в месяц
ARPU: около 7 долларов/пользователь/год
Доля рынка: примерно 39% рынка кошельков Solana
Показатели и соответствие:
Phantom благодаря своему доминированию на уровне Intent Layer стал ведущим кошельком для потребления на платформе Solana. Этот кошелек находится на верхнем уровне Swap, NFT, Perps и платежей, что позволяет Phantom монетизировать пользовательское поведение до того, как активы достигнут DEX или протокол.
Запуск Phantom Perps за несколько недель привел к торговому объему более 1 миллиарда долларов. Это подтверждает, что кошелек эволюционирует из пассивного интерфейса в активное финансовое учреждение. В январе 2025 года Phantom привлек 150 миллионов долларов на раунде серии C, оценка достигла 3 миллиардов долларов, что свидетельствует о признании рынка этой трансформации.
Основные конкуренты:
- MetaMask: расширяет возможности монетизации за счет интеграции бессрочных контрактов и Swap, запустив стимул-программу LINEA на сумму 30 миллионов долларов для усиления экосистемы.
- Trust Wallet: скачано более 200 миллионов раз, заблокировано мошенничество на сумму 162 миллиона долларов, демонстрируя сильные возможности распределенных платежей, хотя ARPU у него ниже.
2. «Толстый» блокчейн
Лидер: Ethereum
Годовой доход протокола: около 300 миллионов долларов
Пользователи: около 8,6 миллионов активных в месяц (MAU)
ARPU: около 30-35 долларов/пользователь/год
Показатели и соответствие:
Ethereum остается ядром расчетного уровня в криптопространстве. Его ценность не связана с высокой пропускной способностью для пользовательских транзакций, а обусловлена ролью арбитра для высокоценных сделок, извлечения MEV, стейблкоинов и финансовых расчетов между Rollup и институциональными участниками.
Стоимость Ethereum формируется за счет MEV, blob-фий и требований к расчетам, а не только за счет количества транзакций. Это делает его менее быстрым в росте по сравнению с цепочками для исполнения, но более устойчивым за счет концентрации капитала.
Основные конкуренты:
- Solana: ведущая «толстая» цепочка для исполнения, пиковый месячный доход достигает около 240 миллионов долларов, быстро растет за счет мемных монет, бессрочных сделок и потребительских приложений. Обновления производительности (Firedancer, Alpenglow) укрепляют рост.
- Base: самая быстрорастущая L2 по активной базе, с тройным ростом объема транзакций, суммарный объем Uniswap превысил 200 миллиардов долларов — позиционируется как ветка для потребительских транзакций Ethereum.
3. «Толстый» Perp DEX
Лидер: Hyperliquid
Годовой доход: около 950 миллионов — 1 миллиарда долларов
Незакрытые контракты: около 6,5 миллиарда долларов
Объем бессрочных сделок (30 дней): около 225 миллиардов долларов
Показатели и соответствие:
Бессрочные контракты — самый прибыльный вид сделок в криптопространстве, и Hyperliquid монополизировал этот рынок. Hyperliquid объединяет ликвидность, исполнение и поток ордеров на одной специализированной цепочке, что позволяет взимать комиссии, избегая утечек MEV и фрагментации маршрутизации.
Только в июле 2025 года Hyperliquid занимал около 35% доходов всех протоколов блокчейна и лидировал по выкупу токенов среди всех криптопроектов.
Основные конкуренты:
- Lighter: быстро развивался на ранних стадиях, суммарный объем сделок превысил 1 триллион долларов, месячный объем — около 300 миллиардов долларов, но с низкой рентабельностью.
- Drift: суммарный объем сделок около 2 триллионов долларов, TVL — около 3,2 миллиарда долларов, доход — около 49 миллионов долларов, показывает сильный рост, но слабую доминирующую позицию на рынке.
4. «Толстое» кредитование
Лидер: Aave
Годовой доход: около 115 миллионов долларов
Пользователи: около 120 тысяч активных в месяц
TVL: около 32-35 миллиардов долларов
Коэффициент использования капитала: около 40%
Показатели и соответствие:
Aave — ведущая платформа DeFi для кредитования. Хотя прибыльность кредитных операций обычно ниже, чем у торговых платформ, масштаб, устойчивость и стабильные институциональные средства позволяют компенсировать это.
Прогнозируется, что к 2025 году сумма депозитов превысит 3 триллиона долларов, а активные кредиты достигнут около 29 миллиардов долларов. Рост кредитных операций медленный, но стабильный.
Основные конкуренты:
- Fluid: ведущий слой ликвидности, общий заблокированный объем на кроссчейн-цепочках — около 5-6 миллиардов долларов, занимает третье место по кредитованию, второе — по активным пользователям, поддерживает эффективные DEX-транзакции (объем — 1500 миллиардов долларов, комиссии — свыше 23 миллиона долларов).
- Morpho Blue: депозитов свыше 10 миллиардов долларов, крупнейшее протокол на базе цепочки Base, что свидетельствует о переходе к модульной, рыночно-ориентированной модели кредитования.
5. «Толстые» RWA-протоколы
Лидер: BlackRock BUIDL
Объем управления активами: около 2,3 миллиарда долларов
Доходность: около 4% (токенизированные американские казначейские облигации)
Держатели: менее 100 (институциональные инвесторы)
Показатели и соответствие:
Рост RWA зависит от масштаба и доверия, а не от количества пользователей. BUIDL расширился до семи блокчейнов и принят CEX в качестве залога, что создает структурный мост между традиционными финансами и on-chain финансами.
Основные конкуренты:
- Ondo Finance: TVL — более 1 миллиарда долларов, получила одобрение MiCA, укрепляя позиции ведущего дистрибьютора крипто-native RWA.
6. «Толстая» Layer 2 / слой повторного залога
Лидер: EigenLayer
Повторно заложенные активы: около 12,4 миллиарда долларов
Годовой доход от комиссий: около 70 миллионов долларов
Пользователи: около 300-400 тысяч
Показатели и соответствие:
EigenLayer — базовый слой повторного залога, зарабатывающий за счет сдачи в аренду безопасности Ethereum для AVS. Запуск EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) расширяет его до проверяемых оффчейн-вычислений.
Основные конкуренты:
- Ether.fi: годовой доход около 100 миллионов долларов, активно выкупает ETHFI, реализуя сильную прибыльную модель для потребителей через Cash.
7. «Толстые» агрегаторы / маршрутизирующий слой
Лидер: Jupiter
Годовой доход: около 12 миллионов долларов
Объем торгов DEX-агрегатора (30 дней): около 46 миллиардов долларов
Доля рынка: около 90% объема Solana-агрегаторов
Показатели и соответствие:
Агрегаторы зарабатывают за счет принятия решений. Jupiter контролирует маршрутизацию, ценообразование и качество исполнения, захватывая разницу в ценах до поставщиков ликвидности.
Основные конкуренты:
- COWSwap: суммарный объем сделок около 110 миллиардов долларов, обеспечивает защиту от MEV, особенно подходит для институциональных трейдеров.
8. «Толстые» эмитенты стабильных монет
Лидер: Tether (USDT)
Объем обращения: около 185 миллиардов долларов
Годовой доход: свыше 10 миллиардов долларов
Казначейство держит: около 135 миллиардов долларов
Показатели и соответствие:
Tether — самый прибыльный участник криптопространства. Эмиссия стабильных монет приносит доход за счет доходности казначейских облигаций, что структурно превосходит большинство протоколов.
Основные конкуренты:
- USDC (Circle): объем — около 78 миллиардов долларов, быстро растет, но с низкой рентабельностью.
- Ethena USDe: объем — около 12 миллиардов долларов, представляет собой вызов с моделью, основанной на синтетической доходности.
9. «Толстый» рынок предсказаний
Лидер: Polymarket
Годовой доход: не раскрыт
Месячный объем сделок: около 1,5-2 миллиардов долларов (в периоды крупных событий достигает пиков)
Пользователи: около 200-300 тысяч активных трейдеров в месяц
Показатели и соответствие:
Рынки предсказаний зарабатывают за счет внимания и неопределенности. Их ключевое структурное преимущество — информационный приток. Ликвидность сосредоточена там, где вероятность кажется наиболее точной. Как только формируется такой цикл доверия, challenger трудно создать значимую торговую глубину.
Polymarket популярен не потому, что пользователи постоянно активны, а потому, что он стал источником горячих новостей по всему миру — очень прибыльной форме внимания.
Рынки предсказаний представляют собой новый «толстый» слой:
- не зависит от TVL
- не связан с рыночными колебаниями
- высокая ценовая эластичность во время событий
- сильное распространение нарративов (вероятность стать заголовками)
Это делает их одними из немногих крипто-приложений с положительной кривой макроэкономических и политических колебаний.
Основные конкуренты:
- Kalshi: регулируется Комиссией по товарным фьючерсам США (CFTC), поддерживает торговлю событиями в долларах США (например, спорт / политика), иногда объем превышает Polymarket, привлекает внимание TradFi, но пока уступает native ликвидности.
10. «Толстый» MEV
Лидер: Flashbots
Годовая добыча MEV: около 230 миллионов долларов
Общий управляемый MEV: свыше 1,5 миллиарда долларов
Показатели и соответствие:
MEV — скрытая налоговая ставка за блоковое пространство. Flashbots институционализировал добычу и перераспределение MEV, сделав его ключевой инфраструктурой для Ethereum и Rollup.
Основные конкуренты:
- Jito: в первом квартале 2025 года через MEV-чаевые и BAM захватил около 66% комиссий Solana.
- Arbitrum: с момента запуска собрал около 10 миллионов долларов комиссий, что свидетельствует о движении капиталов MEV в сторону верхних уровней.
Читайте также: «Толстое приложение» умерло, добро пожаловать в эпоху «Толстого распространения»
