Почему Уолл-стрит отказывается продавать биткойны? 121 организация увеличивает позиции в ETF вопреки тенденции

Биткойн в 4 квартале 2025 года обвалился на 25% с 126 000 долларов, но 121 организация увеличила чистую позицию в ETF на 892 610 акций, рост на 17%. Пустая прибыль BlackRock IBIT в 10% все еще привлекла 25,4 миллиарда долларов, а фонд Дартмутского колледжа приобрел 15 миллионов. Данные Bitwise показывают, что 99% консультантов планируют увеличить позиции, однако CME указывает, что часть из них может быть связана с арбитражем базиса, а не реальным размещением.

Противоречивое поведение: 121 организация увеличила на 89 тысяч акций, несмотря на тенденцию

(Источник: Sani)

Несмотря на значительный откат цены биткойна и сокращение рыночной капитализации почти на четверть, управляющие институциональными инвестициями в 4 квартале 2025 года все же увеличили свои вложения в американский спотовый ETF на биткойн. Расхождение между ростом количества акций и снижением стоимости активов отражает сложную картину поведения институциональных игроков в периоды экстремальных колебаний. Согласно данным CryptoSlate, в последние три месяца прошлого года цена биткойна начала сильно расти, достигнув в октябре исторического максимума свыше 126 000 долларов.

Однако этот рост не продлился долго, и вскоре из-за масштабного де-левериджинга на сумму до 20 миллиардов долларов начались потрясения. К концу года цена биткойна опустилась ниже 90 000 долларов. Несмотря на рыночную турбулентность, ранние регуляторные документы показывают, что профессиональные управляющие рассматривали этот откат как возможность для покупки, а не как повод для выхода с рынка. На момент публикации биткойн уже начал восстанавливаться и, вероятно, преодолеет отметку в 100 000 долларов.

Ранний анализ файла 13F аналитиком Sani показывает, что 121 организация сообщила о чистом увеличении в 892 610 акций различных спотовых ETF на биткойн, торгующихся в США, в период с третьего по четвертый квартал 2025 года. Противоречие заключается в том, что, несмотря на увеличение количества акций, их общая стоимость снизилась примерно на 19,2 миллиона долларов.

Чтобы понять эту динамику, необходимо рассмотреть исходные данные, опубликованные этими компаниями. В третьем квартале 2025 года совокупное количество акций, принадлежащих отслеживаемым организациям, составляло 5 252 364, а их стоимость — около 317,8 миллионов долларов. К концу четвертого квартала их число выросло до 6 144 974, а рыночная стоимость снизилась до 298,6 миллионов долларов. Этот расчет показывает степень отката: средняя предполагаемая цена за ETF снизилась с примерно 60,50 долларов в третьем квартале до около 48,60 долларов в четвертом, что составляет падение примерно на 19,7%.

Несмотря на переоценку, общее количество акций, которыми управляют эти менеджеры, увеличилось примерно на 17%. Вывод из данных однозначен: даже при значительном снижении рыночной стоимости они продолжают покупать, увеличивая инвестиции именно во время сильного падения рынка. Такое поведение объясняет, почему Уолл-стрит отказывается продавать биткойн, предпочитая накапливать его при низких ценах.

Проблема с IBIT BlackRock: 10% убытка и приток 25,4 миллиарда долларов — аномалия

Такое расхождение между потоками капитала и результатами активов наиболее ярко проявляется на балансовых отчетах iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock. В прошлом году этот фонд достиг крайне редкого достижения: несмотря на убытки для клиентов, он привлек десятки миллиардов долларов новых инвестиций.

По данным аналитического агентства Bloomberg Industry Research, к концу 2025 года IBIT стал шестым по объему чистых притоков ETF в США. Он привлек 25,4 миллиарда долларов новых средств, опередив такие старожилы, как Invesco QQQ Trust и SPDR Gold Trust (GLD). Несмотря на снижение на 10%, фонд продолжал привлекать капитал. В то же время, благодаря покупкам золота ЦБ и геополитической тревоге, цены на золото выросли почти на 65% в 2025 году.

Этот феномен «убытков, привлекающих капитал» крайне редок в традиционном управлении активами. Обычно плохие показатели вызывают массовое изъятие средств, и инвесторы переводят деньги в более успешные фонды. Однако IBIT демонстрирует обратное. Это свидетельство того, что инвесторы не принимают решения на основе краткосрочной динамики, а руководствуются долгосрочной стратегией. Институциональные инвесторы считают, что долгосрочная ценность биткойна не изменилась, а краткосрочные колебания цен предоставляют более выгодные возможности для входа.

В качестве фона стоит отметить, что фонд пожертвований Дартмутского колледжа в размере 9 миллиардов долларов, несмотря на общее неблагоприятное состояние рынка, приобрел акции на сумму около 15 миллионов долларов в фонды BlackRock IBIT и Grayscale Ethereum. Важно, что эти позиции новые, что свидетельствует о продолжении интереса институциональных инвесторов к крипто ETF независимо от их текущих результатов. Обычно университетские фонды — самые консервативные и профессиональные инвесторы, их решения основаны на строгой проверке и долгосрочной перспективе, а новые вложения служат сильным подтверждением долгосрочной ценности биткойна.

Арбитраж базиса или реальное размещение? Раскрытие рыночных игр

Однако есть интересный исключительный случай в вопросе «институционального принятия». Спотовый ETF на биткойн находится между долгосрочными инвестициями и краткосрочным арбитражем. Постоянное увеличение количества акций в файлах 13F кажется быстрой бычьей сигнализацией, но зачастую скрывает нейтральные хедж-стратегии. Эти формы требуют от управляющих раскрывать свои длинные позиции по акциям США, но не требуют раскрывать короткие — что фактически скрывает другую сторону сделки.

Как указывает Чикагская товарная биржа (CME), хедж-фонды часто используют спотовые ETF для реализации арбитража базиса. Они покупают ETF (что отражено в отчетных документах), одновременно продавая короткие позиции по фьючерсам на биткойн (что не отображается в отчетах). Это позволяет им получать прибыль за счет разницы между спотовой ценой и ценой фьючерсов, не подвергаясь рискам по самому биткойну.

Эта разница критична для прогнозирования следующего движения рынка. Если в четвертом квартале приток средств обусловлен реальными стратегиями формирования «инвестиционных портфелей», то такие деньги вряд ли смогут быстро уйти. Если же это результат арбитражных операций хедж-фондов, то такие деньги — лишь ради прибыли. При усилении волатильности или снижении доходности базисных сделок, подобные стратегии могут быстро измениться.

Главный инвестиционный директор Bitwise Matt Hougan отмечает, что 99% консультантов, работающих с криптовалютами, планируют в этом году увеличить или сохранить свои позиции в 2025 году. «Люди постоянно задаются вопросом, что делать, если рынок криптовалют начнет волатильность. Теперь у нас есть ответ: они планируют увеличивать позиции». Как бы ни мотивировались эти действия, итог один: за квартал, когда стоимость биткойна снизилась почти на четверть, у Уолл-стрит оказалось больше биткойнов, чем было раньше.