Отчет Wintermute показывает, почему ликвидность в криптовалюте застопорилась

• ETF направляли капитал в Биткойн и Эфир, предотвращая широкую ротацию альткоинов и сжимая рыночную широту.
• Ралли альткоинов сократились примерно до 20 дней, поскольку нарративы достигали пика быстрее, а внимание розничных инвесторов переключалось на акции.
• Рост деривативов и OTC-торговли свидетельствовал о более зрелом рынке, сосредоточенном на доходности, защите и дискретности.

Ликвидность поступала на крипторынки в течение всего 2025 года, однако ей не удалось распространиться так, как ожидалось. Согласно отчету Wintermute о OTC-рынках цифровых активов 2025 года, капитал концентрировался, а не ротацировался. Используя собственные данные OTC-потоков, Wintermute проанализировал, куда перемещались средства, когда активность достигала пика и как менялось торговое поведение в разных регионах, по продуктам и активам в течение года.

ETF направляли капитал в мейджоры, а не в альткоины

По данным Wintermute, биржевые фонды и трасты цифровых активов направляли ликвидность в Биткойн, Эфир и выбранные крупные токены. В результате широкая ротация альткоинов так и не произошла. Торговая активность сосредоточилась в верхней части рынка, сокращая рыночную широту.

Альткоины ощущали влияние через более короткие ралли. Данные Wintermute показывают, что средние ралли альткоинов в 2025 году длились около 20 дней, по сравнению с примерно 60 днями в 2024 году. Следовательно, нарративы быстро сжимались. Лаунчпады мемкоинов, перпетуальные DEX и AI-токены все быстро достигали пика, а затем исчезали.

Между тем, интерес розничных инвесторов переключился на другие активы. В отчете Wintermute говорится, что акции поглотили внимание, ранее сосредоточенное на крипте. Темы AI, робототехники и квантовых технологий лидировали на рынках акций. После 10 октября потоки, связанные с брокерами, показали, что розничные инвесторы впервые с конца 2023 года начали возвращаться к крупным криптоактивам.

Деривативы и OTC-торговля сигнализировали о зрелости рынка

Активность в деривативах резко выросла в 2025 году. В отчете Wintermute говорится, что объемы опционов и количество сделок более чем удвоились по сравнению с предыдущим годом. Особенно заметно смещение от направленных ставок. Трейдеры предпочитали системные стратегии, включая генерацию дохода, защиту от снижения и покрытые коллы.

В то же время методы исполнения торговых сделок эволюционировали. OTC-торговля приобрела важность, поскольку участники отдавали предпочтение дискретности и эффективности капитала. Wintermute отметил более глубокое взаимодействие с контрагентами, несмотря на то, что ценовые показатели оставались сдержанными. Этот сдвиг отражал более осознанные стратегии исполнения крупных позиций.

Региональные потоки менялись под влиянием макроэкономических событий

Потоки ликвидности варьировались в зависимости от региона, а не шли синхронно. Согласно данным Wintermute, Азия продавала в апреле из-за волатильности, вызванной тарифами. Европа перераспределяла позиции в течение летних месяцев. Между тем, США лидировали по чистым продажам к концу года, следуя зажигательным сигналам Федеральной резервной системы.

Wintermute отметил, что ETF и DAT присоединились к стейблкоинам в качестве основных каналов ликвидности. Их мандаты формировали направления размещения капитала, ограничивая распространение за пределы основных активов. В отчете говорится, что результаты 2025 года отражали паттерны концентрации, а не традиционные циклы, поскольку структура рынка продолжала развиваться.