Виталик Бутерин предупреждает, что децентрализованные стейблкоины по-прежнему сталкиваются с рисками привязки к доллару и оракулов

• Децентрализованные стейблкоины по-прежнему сталкиваются с рисками оракулов и доходности, которые могут ослабить устойчивость в периоды длительных рыночных стрессов.

• Манипуляции с оракулами вынуждают протоколы повышать комиссии и стимулы, что переносит риск на пользователей и подрывает долгосрочное доверие.

• Стейблкоины, основанные на доходности, создают конфликты между стабильностью доходов и безопасностью залога во время рыночной волатильности.

Децентрализованные стейблкоины продолжают сталкиваться с нерешенными рисками проектирования, которые могут угрожать их долгосрочной надежности, — предупреждает соучредитель Ethereum Виталик Бутерин. Он отметил, что несмотря на быстрый рост сектора стейблкоинов, сохраняются несколько структурных слабых мест.

Нам нужны лучшие децентрализованные стейблкоины. По моему мнению, есть три проблемы:

1. Идеально определить индекс для отслеживания, который лучше, чем цена USD
2. Децентрализованный дизайн оракула, который не может быть захвачен крупным капиталом
3. Решить проблему конкуренции доходности стейкинга…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 января 2026

Эти слабые места сосредоточены на ценовых эталонах, безопасности оракулов и стимулах, основанных на доходности. Вместе они подвергают децентрализованные модели макроэкономическим и управленческим рискам. В результате текущие конструкции могут испытывать трудности во время продолжительных рыночных стрессов.

Зависимость от привязки к доллару увеличивает долгосрочную уязвимость

Большинство децентрализованных стейблкоинов по-прежнему опираются на доллар США как на основной эталон. Хотя такой подход поддерживал их распространение, он создает долгосрочную уязвимость к инфляции и фискальной нестабильности. В долгосрочной перспективе девальвация доллара может ослабить покупательную способность стейблкоинов. Следовательно, системы, привязанные к одному фиатному эталону, могут оказаться недостаточно устойчивыми во время глобальных экономических изменений. Более надежной моделью было бы снижение зависимости от любой одной национальной валюты.

Более широкие эталонные индексы могут обеспечить более сильную защиту. Варианты включают показатели покупательной способности или диверсифицированные корзины активов. Эти структуры могут лучше отражать реальные экономические условия. Однако текущие реализации остаются ограниченными. В результате привязки к доллару продолжают доминировать в дизайне децентрализованных стейблкоинов.

Риски дизайна оракулов и захвата капитала сохраняются

Инфраструктура оракулов представляет собой еще одну серьезную уязвимость. Децентрализованные стейблкоины зависят от внешних ценовых потоков для правильной работы. Если крупные капитальные пулы влияют на эти механизмы, системы могут потерять целостность. Поэтому безопасность протоколов часто зависит от экономических сдерживающих мер, а не от структурных защит. Эта зависимость увеличивает операционные издержки для пользователей.

Чтобы противостоять рискам манипуляций, протоколы часто повышают стоимость атак. Они достигают этого за счет более высоких комиссий, стимулов в токенах или концентрации управленческой власти. Однако эти меры переносят риск на пользователей. Со временем такой подход может подорвать доверие и снизить доступность. Модели управленческой финансовизации также лишены защитной асимметрии, что вынуждает протоколы извлекать ценность для обеспечения безопасности.

Модели, основанные на доходности, создают противоречивые стимулы

Стейблкоины, ориентированные на доходность, вводят дополнительные компромиссы. Когда протоколы зависят от доходов от стейкинга, стимулы пользователей могут ослабевать. Ожидания по доходности могут конфликтовать со стабильностью и удобством использования стейблкоинов. В результате пользователи могут получать меньшие фактические доходы или сталкиваться с повышенными рисками. Эти напряжения снижают практическую ценность конструкций, основанных на доходности.

Стейкинг добавляет сложности из-за рисков штрафных санкций. Наказания могут применяться за злонамеренные действия или длительное бездействие. Даже без проступков стоимость залога может неожиданно снижаться. Поэтому стейблкоины, поддерживаемые залогами, должны поглощать волатильность без ущерба для доверия пользователей. Фиксированные коэффициенты залога часто терпят неудачу при резких рыночных движениях.

Регуляторные сроки добавляют давление на проектирование

Эти предупреждения исходят на фоне подготовки законодателей США к продвижению регулирования криптовалют. На этой неделе запланировано обсуждение важного законопроекта о структуре рынка. Сенатский банковский комитет собирается проголосовать за законопроект CLARITY. Если он будет одобрен, это может изменить стандарты соблюдения требований для цифровых активов. Также это может повлиять на участие институциональных инвесторов в стейблкоинах.