Основатель 6th Man Ventures: забудьте о споре «токен против доли», что на самом деле нужно доверять?

Автор: Майк Дудас, основатель The Block, основатель 6th Man Ventures

Перевод: Ken, ChainCatcher

«双代币+股权»结构是否可行，并不存在一个简单或“放之四海而皆准”的答案。但有一个核心原则是，你必须确信团队不仅绝对卓越，而且具备长期主义精神，致力于像赵长鹏那样，打造一个由创始人主导、能持续数十年的企业级业务。

Я считаю, что для приложений, требующих долгосрочного лидерства, в большинстве случаев механизмы токенов уступают структурам долей. Например, многие основатели протоколов DeFi 1.0 уже покинули свои проекты, и многие из них сейчас находятся в состоянии борьбы, в основном управляемые DAO и другими частичными участниками в режиме «поддержки». Доказано, что DAO и взвешивание голосов по токенам не являются эффективными механизмами для принятия хороших решений в проектах (особенно на уровне приложений), они не позволяют быстро принимать решения и лишены знаний и возможностей, присущих «основателю».

Конечно, чистая модель долей также не обязательно лучше токенов. Binance — яркий пример: их токен дает право на скидки на комиссии, стейкинг для получения аирдропов, доступ и другие права, связанные с основным бизнесом и блокчейном, которые не могут быть четко закреплены за долями.

«Токен собственности» также имеет свои ограничения, и в настоящее время его трудно напрямую применять внутри продукта или протокола. Распределенные приложения и сети по сути отличаются от традиционных компаний (иначе какой смысл в этой индустрии?), и чистые доли явно менее гибки, чем токены. В будущем, конечно, могут появиться токены типа «доля+», но это не текущая ситуация (да и в США отсутствует соответствующий нормативный акт, выпуск чистых долевых токенов с возможностью прямого захвата стоимости и юридическими правами все еще сопряжен с рисками).

В целом, можно представить себе такую сцену (как описывает Lighter): юридическое лицо по структуре работает по модели «затраты + прибыль», выступая в роли двигателя, обслуживающего протокол, управляемый токенами. В такой архитектуре цель юридического лица — не максимизация прибыли, а максимизация стоимости токенов протокола и экосистемы. Если эта модель сработает, это будет огромным плюсом для держателей токенов. Потому что у вас есть финансируемое Labs-юридическое лицо (например, Lighter с долгосрочным запасом токенов), а команда держит значительную часть токенов, что создает сильную мотивацию для их роста (при этом сохраняя крипто-нативность и ончейн-особенности основного токена, отделяя его от сложных структур связанных Labs).

В такой модели вам действительно нужно сильно доверять команде, потому что в большинстве случаев держатели токенов не имеют сильных юридических гарантий. И наоборот, если вы не верите в способность команды реализовать проект и создать ценность для своих собственных токенов, зачем вообще участвовать?

В конечном итоге все зависит от возможностей, доверия, исполнительности, видения и действий команды. Чем дольше команда остается в рынке и чем лучше выполняет свои обещания, тем сильнее эффект «Линди» у их токенов. Если команда поддерживает хорошую коммуникацию, проводит обратные выкупы, внедряет существенное управление и использует базовые протоколы для направления ценности в токен, то к 2026 году мы увидим взрывной рост самых качественных токенов — даже если у них есть доли или Labs-структуры.