Стейблкоины когда-то были просто инструментом в крипто, помогая трейдерам “припарковать” USD между покупками и продажами без необходимости обращаться к системе фиат. Но когда рынок созрел, BlackRock начал рассматривать стейблкоины как базовый уровень инфраструктуры всего рынка цифровых финансов.
В отчете Global Outlook 2026 BlackRock полагает, что стейблкоины выходят за пределы торговых площадок и интегрируются в традиционные платежные системы. По отчету, стейблкоины имеют потенциал для расширения в сфере трансграничных переводов и повседневных транзакций в развивающихся экономиках.
Этот подход особенно важен, потому что он изменяет вопросы, которые задают инвесторы, особенно когда эта точка зрения исходит от такого учреждения, как BlackRock.
Проблема уже не в том, хороши ли стейблкоины для крипто. Реальный вопрос в том, движутся ли они к роли параллельного уровня расчетов или даже встраиваются внутрь традиционной финансовой системы.
Если это произойдет, какой блокчейн станет базовым слоем для окончательных расчетов, обеспеченных активов и токенизированных денежных потоков?
BlackRock ставит вопрос прямо. “Стейблкоины уже не нишевый рынок,” — сказала Самара Коэн, директор по развитию глобального рынка BlackRock, в отчете. Они “становятся мостом между традиционными финансами и цифровой ликвидностью”.
От торговой фишки к платежным рельсам
Стейблкоины развивались благодаря волатильности крипто-рынка. Цены постоянно колебались, банки закрывались на выходные, а биржи зависели от дискретных фиатных каналов для обработки вывода средств.
Токены, привязанные к USD, решили эту операционную проблему, предоставив единицу учета и расчетного актива, работающий 24/7.
По словам BlackRock, стейблкоины теперь давно выходят за пределы своей первоначальной роли. Интеграция в традиционные платежи и трансграничные переводы — это естественный следующий шаг, особенно учитывая задержки, расходы и громоздкость банковской системы корреспондентов, которые остаются серьезной проблемой.
Ключевым элементом является нормативно-правовая база. В США Закон GENIUS был подписан 18/07/2025, устанавливая федеральную базу для платежных стейблкойнов, включая требования к резервам и раскрытию информации.
Нормативная ясность не гарантирует немедленного взрыва внедрения, но она существенно меняет способ, которым банки, крупные розничные торговцы и платежные сети оценивают риск соответствия.
Размер рынка также уже не гипотетический. Общая стоимость стейблкойнов составила около 298 млрд USD по состоянию на 05/01/2026, с USDT и USDC по-прежнему на вершине. BlackRock отмечает, что стейблкоины постоянно достигают новых максимумов капитализации даже при колебаниях цен крипто, одновременно играя основную роль источника “USD ликвидности и стабильности на цепи” для системы.
Сочетание масштаба и нормативной базы — вот почему стейблкоины начинают появляться в местах, которые ранее мало привлекали внимание, таких как расчетные отделы глобальных платежных систем.
Visa привела конкретный пример в декабре 2025 года, когда компания развернула расчеты в USDC в США, позволяя партнерам выпускать и принимать платежные карты прямо через Visa, используя стейблкойн Circle. Участвующие банки на начальном этапе проводят расчеты на Solana с целью ускорить оборот капитала, работать семь дней в неделю и сохранить рабочоспособность в выходные и праздничные дни.
Стейблкоины входят в “позвоночник” финансов — в то место, которое обычно привлекает внимание только при сбоях: расчеты.
Расчеты — место, где накапливается стоимость
Поскольку стейблкоины все больше напоминают цифровой USD, следующий вопрос в том, где они будут “жить” при расширении системы.
В более сложных сценариях использования, таких как обеспеченные активы, управление казной, токенизированные фонды денежного рынка или трансграничные клиринги, базовый уровень становится более важным, чем маркетинг. Этот уровень нуждается в способности четко завершать транзакции, глубокой ликвидности, полном наборе инструментов, а также в модели управления и безопасности, достаточной для того, чтобы учреждения доверяли ему в течение десятилетий.
Это точка, где Ethereum начинает проявлять свою роль.
Ценность Ethereum в 2026 году не в том, чтобы стать самым дешевым блокчейном для передачи стейблкойнов. Многие другие сети делают это хорошо, и пилот USDC Visa на Solana показывает, что высокопроизводительные цепи все еще имеют место.
Преимущество Ethereum в том, что он становится якорем для экосистемы с четким разделением между исполнением и расчетами.
В модели rollup Ethereum играет роль уровня расчетов, якоря безопасности и обеспечивает объективную финальность при возникновении споров на других цепях. Пользователи могут торговать быстро и дешево на L2, но основная цепь остается окончательным арбитром. Чем больше стоимость деятельности, тем более ценной становится роль арбитра.
Токенизация тихо притягивает учреждения на Ethereum
Анализ стейблкойнов BlackRock — это также история о токенизации. Отчет описывает стейблкоины как “скромный, но значительный шаг” в направлении токенизированной финансовой системы, где цифровой USD сосуществует и иногда переопределяет традиционные посреднические каналы.
Токенизация делает эту концепцию реальностью на балансовых листах путем выпуска прав собственности на реальные активы, такие как казначейские облигации, прямо на блокчейне. Стейблкоины служат денежным потоком для регистрации покупок, возврата капитала и вторичной торговли.
В этой области Ethereum остается центром. Данные показывают, что Ethereum хранит примерно 12,5 млрд USD реальных активов, токенизированных, что эквивалентно примерно 65% рыночной доле по состоянию на начало января 2026 года.
Сам BlackRock — один из движущих факторов. Токенизированный фонд денежного рынка BUIDL впервые запустился на Ethereum, а затем расширился на множество других цепей, включая Solana и L2 Ethereum, поскольку токенизированные казначейские облигации стали одним из наиболее ясных практических применений он-чейн-финансов.
Эта модель отражает знакомую стратегию учреждений: начать там, где ликвидность, опека и стандарты смарт-контрактов уже развиты, а затем постепенно расширяться с развитием каналов распределения.
JPMorgan также следует аналогичному пути с запуском токенизированного фонда денежного рынка на Ethereum, позволяющего регистрироваться наличными или USDC и связывающего это действие с изменениями в нормативной базе стейблкойнов после Закона GENIUS.
Это показывает, что стейблкойны нуждаются не только в быстрой сети для платежей, а еще и в “структуре расчетов”, достаточно надежной для токенизированных обеспеченных активов, доходоносящих денежных инструментов и корпоративных финансов.
Ethereum постепенно становится выбором по умолчанию, не потому, что выигрывает по всем техническим показателям, а потому, что это то место, где расчитываются и именно там совершаются некоторые из наиболее ценных транзакций.
Возможности сопровождаются рисками
BlackRock также не упускает из виду обратную сторону. На развивающихся рынках стейблкоины могут расширить доступ к USD, но одновременно ослабить контроль над денежной массой, если использование местной валюты сократится. Это политико-экономическая, а не чисто технологическая проблема, и она может привести к ограничительным политическим реакциям.
Риск от эмитентов также существует. Не все стейблкоины одинаковы, и доверие рынка в значительной степени зависит от качества активов, обеспечивающих залог. Понижение S&P Global Ratings резервов Tether в ноябре 2025 года — это напоминание о том, что стабильность системы может зависеть от того, что стоит за привязкой.
Ethereum также неопределен как единственный уровень расчетов. Тот факт, что Visa выбрала Solana для расчетов USDC, показывает, что крупные учреждения готовы использовать различные цепи, если это имеет смысл для операций. Мультицепная стратегия Circle обеспечивает гибкость ликвидности стейблкойнов и снижает зависимость от одной сети.
Однако по мере расширения использования стейблкойнов стоимость будет концентрироваться на базовых уровнях, которые могут обеспечить надежные расчеты, глубокую интеграцию с токенизированными активами и модель безопасности, достаточно мощную для того, чтобы учреждения спокойно размещали реальные деньги и реальные активы на цепи.
Вот почему ETH часто рассматривается как разумная ставка на стандарт расчетов для токенизированного USD. Если стейблкоины действительно станут мостом между традиционными финансами и цифровой ликвидностью, как полагает BlackRock, то этому мосту все еще нужен прочный фундамент.
В текущей архитектуре крипто-рынка Ethereum — это именно тот фундамент, к которому учреждения постоянно возвращаются.
Хан Синь
