Сигнал о рецессии в экономике США! Ведущие экономисты критикуют Федеральную резервную систему (ФРС) за игнорирование проблемы.

Главный макроэкономист компании Swissblock Хенрик Зеберг предупредил, что экономика США движется в неблагоприятном направлении и считает, что Федеральная резервная система (ФРС) не смогла распознать четкие сигналы. Он отметил, что в ноябре уровень безработицы в США достиг 4,6%, что является самым высоким показателем за четыре года, приближаясь к порогу «правила Сэма», что повышает вероятность рецессии до примерно 40%.

Уровень безработицы 4,6% вызывает сигнал о рецессии по правилам Сэма

! Предупреждение о рецессии в США

Чтобы поддержать свои пессимистичные прогнозы, Зеберг указал на уровень безработицы в США, считая, что он появляется перед каждым большим экономическим спадом и по-прежнему является «всегда верным» индикатором. Он предупредил, что рост безработицы указывает на то, что экономика США приближается к рецессии. В ноябре уровень безработицы в США достиг 4,6%, что является самым высоким уровнем за четыре года, приблизившись к пороговому значению «правила Сэма», что увеличивает вероятность рецессии до примерно 40%.

Правило Сахма (Sahm Rule) — это индикатор предупреждения о рецессии, предложенный экономистом Клаудией Сахм. Это правило указывает на то, что когда трехмесячное скользящее среднее уровня безработицы превышает минимум за последние 12 месяцев на 0,5 процентного пункта или более, экономика США обычно уже вступила в рецессию. Это правило с 1970 года никогда не давало ложных сигналов, и каждый раз, когда оно срабатывало, точно предсказывало рецессию.

Уровень безработицы в США в апреле 2023 года снизился до 3,4%, что является самым низким уровнем за 50 лет. Если принять это за основу, текущий уровень безработицы в 4,6% увеличился на 1,2 процентного пункта, что значительно превышает пороговое значение в 0,5 процентного пункта по правилу Самма. Это означает, что по стандартам правила Самма американская экономика, возможно, уже вошла в рецессию или, по крайней мере, находится на грани рецессии. Тем не менее, Федеральная резервная система (ФРС) не признала этот риск и снова снизила процентные ставки в декабре, что показывает, что она считает экономику все еще на пути к мягкой посадке.

Три основных сигнала рецессии в экономике США, указанные Zeberg

Уровень безработицы подскочил до 4,6%: это самый высокий показатель за четыре года и вызывает действие правил Сэма; каждый раз, когда уровень безработицы быстро растет, это предвещает рецессию.

Слабый рынок труда: Несмотря на искаженность данных о новых рабочих местах из-за правительственногоshutdown, рост уровня безработицы указывает на истинное сокращение спроса.

Крах потребительской уверенности: Индекс потребительской уверенности Университета Мичигана 52,9, что на 28,5% ниже, чем в прошлом году, что свидетельствует о ухудшении экономических перспектив.

Зеберг настаивает на том, что слабость показателей занятости, жилья и потребительских индексов предвещает серьезное сокращение экономики США в будущем, и что краткосрочная ликвидность Федеральной резервной системы (ФРС) вряд ли сможет компенсировать более глубокие структурные проблемы. Эта оценка резко контрастирует с официальной позицией Федеральной резервной системы (ФРС). Глава ФРС Пауэлл на пресс-конференции после заседания в декабре заявил, что экономические показатели сильны, рынок труда устойчив, инфляция снижается, и не наблюдается признаков рецессии.

Почему Федеральная резервная система (ФРС) игнорирует слепые зоны системы

Зеберг сказал: «Дамы и господа — мы движемся к серьезной рецессии — а Федеральная резервная система (ФРС) полностью игнорирует это, обладая такими огромными ресурсами». Эта жесткая критика направлена на системные слепоты Федеральной резервной системы (ФРС). Он отметил, что Федеральная резервная система (ФРС) наняла сотни обученных экономистов, но все равно упустила «очевидные и показательные» экономические модели.

С точки зрения Зеберга, аналитические методы чрезмерно сложны и не только не проясняют основные реалии бизнес-цикла, но и скрывают их. Зеберг подчеркивает, что правильная последовательность событий внутри бизнес-цикла является ключом к прогнозированию рецессии. Он указывает, что если не удастся четко понять, как развиваются и взаимодействуют различные стадии экономики США, то даже многолетние исследования и наличие огромных институциональных ресурсов могут привести к ошибочным выводам. Он считает, что именно это неправильное понимание делает законодателей недостаточно подготовленными к возможным будущим ситуациям.

Оценка этого экономиста означает, что текущие прогнозы Федеральной резервной системы (ФРС) недооценивают серьезность и время предстоящей экономической рецессии. Несмотря на то, что доступ к данным, исследовательским возможностям и аналитическим моделям беспрецедентен, Зеберг считает, что ФРС продолжает эффективно работать, не имея четкого представления о следующем этапе экономического цикла.

Слепые зоны Федеральной резервной системы (ФРС) могут возникать из трех аспектов. Первый - это зависимость от моделей. ФРС использует сложные эконометрические модели для прогнозирования экономических тенденций, но эти модели основаны на исторических данных и предположениях, что затрудняет захват структурных изменений. Когда экономика сталкивается с беспрецедентными ударами (например, COVID-19, революция ИИ, геополитические изменения), прогностическая способность исторических моделей значительно снижается.

Второе - это запаздывание данных. Большинство экономических данных (ВВП, уровень безработицы, уровень инфляции), на которые полагается Федеральная резервная система (ФРС), являются запаздывающими индикаторами, отражающими то, что уже произошло. Когда эти данные показывают проблемы, экономика может уже находиться в глубоком кризисе. Опережающие индикаторы (такие как заказы в производственном секторе, потребительская уверенность, кредитные спреды) хотя и более своевременны, но Федеральная резервная система (ФРС) недостаточно ценит их.

Третье - это институциональная инерция. Федеральная резервная система (ФРС) как огромный бюрократический аппарат, процесс принятия решений включает в себя несколько комитетов, бесчисленные заседания и сложные политические балансы. Эта система затрудняет быструю корректировку политического направления. Даже если некоторые чиновники осознают риски, им необходимо убедить весь FOMC, чтобы изменить политику, и этот процесс может занять месяцы.

Сильный ВВП и стремительный рост уровня безработицы: смертельная противоположность

Наиболее противоречивым аспектом текущей экономики США является одновременное существование сильного роста ВВП и резкого роста безработицы. Темп роста ВВП в третьем квартале оставался на уровне 3,2% в годовом исчислении, что является сильным показателем по историческим меркам. Однако уровень безработицы в ноябре резко вырос до 4,6%, что является четырехлетним максимумом. Как можно объяснить это противоречие?

Одно из объяснений заключается в экономической дифференциации в форме буквы K. Рост ВВП в основном обусловлен инвестициями и потреблением состоятельного класса в технологии, но для обычных семей, живущих на зарплату, экономика уже вошла в рецессию. Данные банков США показывают, что верхняя треть домохозяйств составляет более половины расходов, в то время как четверть домохозяйств живет на зарплату. Эта дифференциация затрудняет отражение истинного состояния экономики по общему показателю ВВП.

Еще одно объяснение - это искажение данных. Приостановка работы правительства в течение 43 дней привела к сбоям в сборе данных по занятости и инфляции, и Бюро трудовой статистики провело «интерполяцию» для оценки до 40% данных. Несколько экономистов предупреждают, что эти данные могут быть значительно искажены. Если реальный уровень инфляции выше официальных данных, а реальный уровень безработицы также выше официальных данных, то решение Федеральной резервной системы (ФРС) о снижении ставок на основе искаженных данных может быть ошибочным.

Третье объяснение — это эффект запаздывания. Уровень безработицы является запаздывающим индикатором, который отражает экономическую ситуацию за последние несколько месяцев. Когда уровень безработицы начинает расти, рецессия может уже начаться. Исторический опыт показывает, что как только уровень безработицы начинает расти, он, как правило, продолжает ухудшаться на протяжении нескольких кварталов. Если этот раз будет следовать той же модели, то в 2026 году уровень безработицы может вырасти до 5-6%, и тогда рецессия станет неоспоримой.

Основной аргумент Зеберга заключается в том, что Федеральная резервная система (ФРС) слишком сильно сосредоточена на данных по инфляции (2,7% показывает умеренный рост) и игнорирует более важный сигнал о рецессии — резкий рост безработицы. Когда ФРС беспокоится об инфляции в условиях перегрева экономики и начинает беспокоиться о безработице только во время экономического спада, политика всегда запаздывает. Эта «постфактум» модель политики является общей проблемой для решений центрального банка.

Оценка экономиста Зеберга означает, что текущие перспективы Федеральной резервной системы (ФРС) недооценивают серьезность и время наступления надвигающейся экономической рецессии. Он считает, что ФРС продолжает эффективно функционировать, не имея четкого представления о следующей фазе экономического цикла. Хотя такая критика резка, она не без оснований. ФРС не смогла своевременно предупредить о кризисе 2008 года и пандемии 2020 года, повторится ли это снова?

Для инвесторов предупреждение Зеберга представляет собой важный сигнал о рисках. Если американская экономика действительно вступит в рецессию, фондовый рынок, криптовалюты и другие рискованные активы будут сильно пострадавшими. Защитная стратегия (увеличение наличности, золота, облигаций США) может быть разумным выбором. Однако также необходимо сохранять осторожность: прошлые прогнозы Зеберга не всегда были точными, он может быть чрезмерно пессимистичным. Сбалансированная стратегия заключается в том, чтобы следить за изменениями уровня безработицы и другими опережающими индикаторами, и корректировать позиции только в том случае, если тенденция подтверждается ухудшением, а не полностью выводить средства с рынка на основании предупреждений одного экономиста.