Оригинал: Odaily 星球日報
Автор: Azuma
16 декабря рано утром гигант стабильных монет Circle официально объявил о завершении подписания соглашения о покупке начальной команды разработки межцепочечного протокола Axelar Network — Interop Labs — ключевых специалистов и технологий, чтобы продвинуть стратегию межцепочечной инфраструктуры Circle, способствуя бесшовной и масштабируемой взаимосвязи на своих ключевых продуктах, таких как Arc и CCTP.
Это типичный пример крупной индустриальной компании, поглощающей качественные команды отрасли. Казалось бы, все радуются, но ключевая проблема заключается в следующем — в объявлении о покупке Circle ясно указал, что сделка касается только команды Interop Labs и их интеллектуальной собственности, а Axelar Network, фонд Axelar и токен AXL продолжат функционировать независимо под управлением сообщества, а другой вкладчик проекта, команда Common Prefix, возьмет на себя оставшиеся связанные с Interop Labs активности.
Проще говоря, Circle приобрела исходную команду Axelar Network, но явно отказалась от самого проекта Axelar Network и его токена AXL.
В результате этого неожиданного сообщения AXL резко упал, на сегодняшний утренний час около 10:00 он составлял примерно 0.115 доллара, за 24 часа — снижение на 15%.
Одновременно, вокруг самой сделки и её особых условий «нужны люди, а не токены», а также возникающих вопросов «акции против токенов» в сообществе разгорелись многочисленные дискуссии. Одни поддерживают такой подход к поглощению, другие — резко критикуют, споря без остановки.
Мнение противников: косвенный RUG, Circle ведет себя безответственно, страдают только держатели токенов…
Основная часть оппозиции — это некоторые венчурные фонды, что неудивительно — «я вложил реальные деньги в токены проекта, получил их, а теперь вы забрали всю работу и что мне с этим делать?»
Основатель Moonrock Capital Simon Dedic прокомментировал: «Еще одно поглощение, еще один RUG. Circle покупает Axelar, но явно исключает фонд фонда и токен AXL, что просто преступление. Даже если это не нарушает закон, это нарушает мораль. Если вы — основатель, желающий выпустить токен: либо относитесь к нему как к доле, либо забудьте о нем.»
Основатель The Block и 6MV Mike Dudas отметил: «Для всех, кто считает, что это вопрос токенов против акций, могу сказать точно — это чисто делается Circle. Ходят слухи, что вице-президент по развитию бизнеса Circle говорил одному из соучредителей Axelar: ‘Мне все равно на ваших инвесторов’, и без их ведома, прямо перед их глазами, купил у них IP и команду, что очень важно для запуска Arc.»
Основатель Lombard Finance опубликовал график AXL и предсказал: «Основная команда Axelar была куплена Circle, и сейчас AXL может оказаться ничем. Токен существует уже более трех лет, права команды давно реализованы. Но такой исход вызывает неприятные ощущения: команда и/или инвесторы продавали токены в надежде на прибыль, а токен оказался лишь инструментом, а не владельцем будущих доходов.»
Знаменитый участник сообщества ChainLink Zach Rynes заявил: «Это еще раз выявило проблему конфликта интересов между токенами и акциями в криптоиндустрии. За разработкой протокола успешно закрепилась команда, а держатели токенов, финансировавшие проект, остались ни с чем. Продолжение работы под управлением сообщества — это фактически отказ команды от пользователей ради своих целей. Если мы хотим привлечь капитал пользователей…»
Руководитель экосистемы SOAR Nicholas Wenzel отметил: «Токен Axelar идет к нулю, спасибо всем за участие. Еще один случай, когда держатели токенов ничего не получили, а владельцы акций получили значительную прибыль.»
Мнение сторон: нормальное рыночное поведение, токен — это базовая часть капиталовой структуры
Если оппоненты сосредоточены на несправедливом отношении к держателям токенов, то сторонники — на рыночных правилах финансирования и поглощений.
Главный инвестиционный директор Arca Jeff Dorman считает, что действия Circle не вызывают вопросов, и подробно объяснил структуру корпоративного финансирования и естественные слабости токенов.
Компании осуществляют финансирование через разные уровни капиталовой структуры, у каждого из которых есть четкий приоритет: обеспеченные обязательства > необеспеченные приоритетные обязательства > субординированные обязательства > привилегированные акции > обычные акции > токены.
История показывает множество случаев, когда интересы одних инвесторов реализуются за счет других.
- В банкротстве кредиторы побеждают за счет инвесторов в акции;
- В сделках с использованием левериджа (LBO) владельцы акций зачастую получают прибыль за счет ущерба для кредиторов;
- В сделках по выкупу по низкой цене (take-under) кредиторы обычно имеют приоритет перед акционерами;
- В стратегических поглощениях кредиторы и акционеры могут получать выгоду (хотя не всегда);
- А токены, как правило, находятся в самом низу капиталовой пирамиды…
Это не означает, что токены не имеют ценности или не требуют «защитных механизмов», но рынок должен осознавать реальность: когда покупают компанию с низкой стоимостью, а выпущенные ею токены практически ничего не стоят, держатели токенов не получат «волшебных дивидендов» — в таких случаях выгода от акций реализуется за счет потерь токенов.
Соучредитель Electric Capital Avichal Garg также отметил: «Это нормальное явление. Если вся будущая ценность создается командой, то ни одна компания не захочет платить инвесторам по результатам.»
Основной конфликт: что такое токен?
В связи с поглощением Axelar и Circle в рамках «нужны люди, а не токены», обе стороны кажутся правы.
Гнев оппозиции — это правда: держатели токенов несут риск в самые трудные моменты проекта, когда нужна ликвидность и поддержка, и при этом их полностью исключают из процесса получения ценности. В итоге, команда и интеллектуальная собственность реализовали ценность, а токены остались в «пустоте» «управления сообществом», и рынок голосует ценой, что вызывает разочарование у всех, кто верит в ценность токенов.
Мнение сторон также имеет свою рациональную основу: с точки зрения капиталовой структуры, токен — это не долг и не акция, и в контексте поглощений и ликвидации он по умолчанию не имеет приоритета. Circle не нарушает существующие бизнес-правила, а просто выбирает наиболее ценное для себя актив.
Истинная суть конфликта — это не вопрос морали Circle, а давно игнорируемая индустрией проблема: что такое токен в правовой и экономической структуре?
Когда все идет хорошо, токен воспринимается как «предакция», ему приписывают право на будущий успех; но в случаях поглощений, банкротств и ликвидации он быстро превращается в «бесправный сертификат». Эта нарративная и структурная низовая позиция — причина повторяющихся конфликтов.
Возможно, поглощение Axelar не станет последним подобным спором, но оно должно стать стимулом для индустрии к дальнейшему осмыслению роли и значения токенов — токен не обладает правами по умолчанию, только закрепленные и структурированные права признаются в ключевые моменты, а конкретные формы реализации требуют совместных усилий всех участников.
(Данное содержание предоставлено по лицензии партнеров PANews и опубликовано с их разрешения, оригинальная статья | источник: Odaily 星球日報 __)
_
Дисклеймер: данная статья предназначена только для предоставления рыночной информации, все материалы и мнения — только для справки, не являются инвестиционной рекомендацией и не отражают точку зрения и позицию Block. Инвесторы несут ответственность за свои решения и сделки, а автор и Block не несут ответственности за любые прямые или косвенные убытки, связанные с инвестициями.
_
Теги: AxelarAXL, CIRCLE, Interop Labs, USDC, поглощение, стабильные монеты, межцепочечные
