16 июля 2026 года (по пекинскому времени) акции ASML Holding NV (ASML) закрылись на уровне €1 584,40 за штуку, что означает рост на 60,64 % с начала года. Среди компаний, входящих в Nasdaq 100, голландский гигант литографии занимает одну из лидирующих позиций по динамике котировок. Главным фактором этого роста стала взрывная потребность в оборудовании для производства передовых чипов, вызванная продолжающимся расширением инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта.
Это не очередной обычный подъем в цикле полупроводниковой отрасли. Колебания спроса в эпоху смартфонов и ПК принципиально отличаются от структурных изменений, вызванных современной гонкой вычислений для ИИ. Крупные технологические компании — такие как Nvidia, AMD, Google и Amazon — увеличивают закупки чипов для искусственного интеллекта, а TSMC, Samsung и Intel конкурируют в массовом производстве и разработке технологических узлов 3 нм, 2 нм и более совершенных процессов. В отрасли сформировалась ключевая логика: финальная цель конкуренции в сфере ИИ — не только возможности моделей, но и технологическое превосходство в производстве чипов. В этой борьбе ASML владеет самым важным оборудованием в мире: машинами для литографии с использованием экстремального ультрафиолетового (EUV) излучения.
Акции ASML взлетают в 2026 году: двойной импульс благодаря сильной отчетности и спросу на ИИ
15 июля 2026 года ASML опубликовала финансовый отчет за второй квартал, все ключевые показатели превзошли ожидания рынка. Чистые продажи за квартал составили €9,33 млрд при консенсусе аналитиков €8,85 млрд; чистая прибыль достигла €2,92 млрд против ожидаемых €2,64 млрд; валовая маржа составила 54 %, что также выше прогнозируемых 52 %. В годовом выражении выручка выросла на 21 %, а чистая прибыль — на 27 %.
Однако настоящим драйвером для рынка стала не только квартальная отчетность, но и второе за год повышение годового прогноза. Компания увеличила прогноз по чистым продажам на 2026 год с €36–40 млрд (три месяца назад) до €43–45 млрд. Среднее значение — €44 млрд — примерно на 11 % выше консенсуса (€39,6 млрд). Прогноз по валовой марже также поднят с 51–53 % до 54–56 %. Прогноз на третий квартал остается сильным: ожидается выручка €11–12 млрд и валовая маржа 55–57 %.
Генеральный директор ASML Кристоф Фуке отметил в релизе: «Продолжающиеся инвестиции в ИИ и развитие технологий искусственного интеллекта стимулируют спрос на передовые логические и памятьные чипы, что укрепляет перспективы роста полупроводниковой отрасли. Наши клиенты ускоряют расширение производственных мощностей».
С точки зрения бизнес-структуры, спрос на продукцию ASML, связанный с ИИ, носит многомерный характер. Компания ожидает, что продажи оборудования для передовых логических чипов и контрактного производства вырастут более чем на 25 % в 2026 году, а продажи систем для производства памяти — более чем на 75 %. Особенно выделяется взрывной рост спроса на оборудование для памяти: высокоскоростная память (HBM), ключевой компонент ускорителей ИИ, стимулирует масштабное расширение у таких лидеров, как SK Hynix и Samsung. Заказы на машины EUV ASML расписаны до 2028 года. Фуке также отметил, что клиенты заключили долгосрочные соглашения со своими партнёрами, «что обеспечивает им беспрецедентную прозрачность рынка и уверенность в долгосрочных обязательствах».
EUV-литография: самая глубокая технологическая защита в полупроводниковой индустрии
Высокая оценка ASML основана на практически недостижимой монополии: это единственная компания в мире, способная массово производить машины для литографии с экстремальным ультрафиолетом (EUV).
Технология EUV использует свет с длиной волны всего 13,5 нм для нанесения микроскопических схем на кремниевые пластины. Это оборудование необходимо для выпуска чипов с технологическими узлами менее 3 нм — от Nvidia H100 до серии AMD Instinct, каждый передовой процессор для ИИ проходит через машины ASML перед поступлением в дата-центр.
Производство EUV-оборудования чрезвычайно сложное. Каждая машина размером с школьный автобус, её сборка занимает месяцы и требует участия сотен поставщиков. Стоимость одной установки — от $200 до $400 млн. Первый прототип EUV был поставлен ASML в 2006 году, а первая массовая система — в 2013 году. Двадцать лет накопления технологий и колоссальные инвестиции в НИОКР создали барьеры, которые практически невозможно преодолеть конкурентам.
Основные клиенты ASML — TSMC, Samsung и Intel — построили свои заводы вокруг технологии EUV. Такая глубокая интеграция делает смену поставщика крайне затратной, если не невозможной. Аналитики Morningstar прогнозируют, что ASML сохранит лидерство минимум на ближайшие десять лет.
Что касается конкурентов, технология наноимпринта Canon обеспечивает сопоставимую точность схем, но уровень ошибок значительно выше, поэтому она не подходит для массового производства передовых вычислительных чипов. Nikon пытается конкурировать с ASML в сегменте DUV за счёт ценовых войн, но существенных успехов в EUV не достигла. По словам генерального директора ASML, на сегодняшний день никто не угрожает монополии компании в EUV.
Волна ИИ меняет циклы заказов и структуру спроса ASML
Чтобы понять нынешний рост ASML, необходимо разобраться в структурных изменениях цепочки передачи спроса.
Ранее циклы полупроводниковой отрасли определялись спросом на смартфоны и ПК. Сначала спрос возникал на конечных устройствах, затем переходил к разработчикам чипов, потом — к контрактным производителям, и в итоге доходил до поставщиков оборудования. На каждом этапе происходили корректировки запасов и колебания спроса, что приводило к выраженным пикам и спадам.
Эпоха ИИ формирует совершенно другую цепочку спроса. Для серверов ИИ нужны GPU, GPU зависят от передовых технологических узлов, а эти узлы требуют EUV-литографии. GPU также необходима высокоскоростная память (HBM), которая производится с применением EUV-процессов. Все звенья этой цепи расширяются одновременно.
Механизм передачи можно описать так:
Рост спроса на вычисления для ИИ → одновременное увеличение спроса на передовые логические чипы и HBM → значительные капитальные вложения контрактных производителей (TSMC, Samsung, SK Hynix) → устойчивый рост заказов на EUV и DUV-оборудование ASML
Финансовый директор ASML Роджер Дассен заявил на конференции: «В нынешних условиях клиенты готовы использовать любые средства для повышения производительности, особенно те, которые дают быстрый эффект».
Сила этой цепочки отражается в планах по увеличению мощностей ASML. Впервые компания представила план расширения на 2027–2028 годы: мощность по EUV с низкой числовой апертурой вырастет с примерно 65 машин в 2026 году до 85 в 2027 (+30 %), а затем до 110 в 2028 (+30 %); мощность по DUV с погружением увеличится с 130 машин в 2026 году, с аналогичными приростами в 2027 и 2028 годах. По данным Goldman Sachs, темпы расширения существенно превышают рыночные ожидания.
В то же время бизнес по обслуживанию установленного парка оборудования ASML остаётся стабильным источником дохода, обеспечивая около 30 % чистых продаж и демонстрируя двузначный последовательный рост. Программные и аппаратные обновления, а также сервисное обслуживание уже установленных машин дают компании регулярный доход независимо от продаж нового оборудования.
Факторы риска для роста
Несмотря на позитивные ожидания, долгосрочный рост ASML связан с рядом существенных рисков.
Неопределённость на китайском рынке — главный геополитический фактор. В четвертом квартале 2025 года Китай обеспечил 36 % чистых продаж систем ASML. Однако из-за американских экспортных ограничений компания прогнозирует снижение доли выручки из Китая до примерно 20 % в 2026 году. Причём основной риск связан не только с ограничениями на EUV-оборудование, но и с возможным ужесточением контроля над передовыми DUV-системами, запасными частями и сервисом. В апреле Конгресс США предложил включить все машины DUV в список ограничений (MATCH Act). Голландское правительство ведёт интенсивные дипломатические переговоры, но результат пока неизвестен.
Циклические колебания в полупроводниковой отрасли — ещё один важный риск. Хотя спрос на ИИ сейчас высок, цикличность рынка никуда не исчезла. Если капитальные затраты на ИИ замедлятся или рынок пересмотрит отдачу от инвестиций в ИИ, видимость заказов ASML может снизиться. Однако многочисленные долгосрочные соглашения с клиентами и авансовые платежи позволяют сгладить краткосрочные риски.
Давление оценки также заслуживает внимания. Акции ASML торгуются с форвардным коэффициентом цена/прибыль около 50, тогда как некоторые аналитики считают справедливым диапазон 35–40. По анализу InvestingPro, текущая цена превышает рассчитанную справедливую стоимость. Тем не менее, Goldman Sachs, JPMorgan и BofA Securities после отчёта сохранили рекомендации «покупать» или «перевес» с целевыми ценами €2 000, €1 900 и €2 022 соответственно. Bernstein повысил целевую цену до $2 623. Различия в оценках отражают продолжающиеся споры вокруг стоимости ASML.
Кроме того, новости о планируемом повышении цен на оборудование ASML вызвали интерес рынка. СМИ сообщают, что некоторые китайские производители чипов согласились на увеличение цен на DUV, но основной клиент TSMC выступил против повышения. Хотя финансовый директор ASML отмечает, что у компании «есть значительный потенциал» для дальнейшего роста цен, риск концентрации клиентов — особенно зависимость от TSMC — остаётся долгосрочной проблемой.
Заключение
Сильные результаты ASML в 2026 году отражают более глубокую отраслевую реальность: гонка ИИ сместилась от алгоритмов и моделей к инфраструктуре производства чипов. В этой конкуренции машины EUV-литографии становятся не просто предметом закупки, а стратегической инфраструктурой для цепочки поставок передовых чипов.
Для инвесторов ASML предлагает уникальную логику размещения: речь идёт не о ставке на отдельного разработчика чипов или конечный продукт, а о доступе ко всему процессу расширения инфраструктуры вычислений для ИИ. Пока спрос на вычисления для ИИ растёт, контрактные производители будут расширяться, а портфель заказов ASML останется поддержанным.
Однако, как и во всех инвестициях в глубокие технологии, геополитика, циклические риски и споры о справедливой стоимости неизбежны. Долгосрочная ценность ASML зависит от одного ключевого вопроса: является ли инвестиция в инфраструктуру ИИ необратимым структурным сдвигом или это очередной цикл капитальных затрат, который со временем сойдёт на нет? Судя по текущей видимости заказов, долгосрочным соглашениям с клиентами и планам расширения мощностей, аргументы в пользу первого варианта становятся всё более убедительными.
FAQ
Вопрос: Каковы основные причины роста акций ASML в 2026 году?
Главный драйвер роста акций ASML — взрывной спрос на передовое технологическое оборудование, обусловленный стремительным развитием чипов для ИИ. Финансовые результаты компании за второй квартал 2026 года значительно превзошли ожидания: выручка составила €9,33 млрд, чистая прибыль — €2,92 млрд, оба показателя существенно выше прогнозов рынка. ASML также второй раз за год повысила прогноз по годовой выручке до €43–45 млрд. Монополия компании как единственного поставщика EUV-литографии делает её одним из главных бенефициаров расширения инфраструктуры ИИ.
Вопрос: Почему технологическая защита ASML в EUV-литографии так трудно преодолима?
ASML — единственная компания в мире, способная массово производить машины EUV-литографии. На разработку технологии ушло более 20 лет, стоимость одной установки составляет $200–400 млн, а производство требует сложной координации сотен поставщиков. У конкурента Canon технология наноимпринта слишком высока по уровню ошибок для массового производства передовых вычислительных чипов; Nikon не достиг существенных успехов в EUV. Крупные клиенты — TSMC, Samsung и Intel — построили свои заводы вокруг технологий ASML, что делает смену поставщика крайне затратной.
Вопрос: Как волна ИИ изменила цикл спроса на продукцию ASML?
Ранее циклы полупроводниковой отрасли определялись спросом на смартфоны и ПК, что приводило к выраженным пикам и спадам. В эпоху ИИ цепочка спроса выглядит так: рост вычислений для ИИ → увеличение спроса на GPU/HBM → рост капитальных затрат контрактных производителей → увеличение заказов на оборудование ASML. Все звенья этой цепи расширяются одновременно, что обеспечивает видимость заказов ASML до 2028 года. Компания реализует масштабные планы по расширению мощностей: EUV и DUV увеличатся на 30 % в 2027–2028 годах.
Вопрос: Какие основные риски могут повлиять на будущий рост ASML?
Ключевые риски включают: экспортные ограничения США для Китая, из-за которых доля выручки снизится с 33 % в 2025 году до примерно 20 % в 2026 году; цикличность рынка полупроводников, способная повлиять на капитальные затраты на ИИ; форвардный коэффициент цена/прибыль около 50, тогда как некоторые аналитики считают справедливым диапазон 35–40; а также риски концентрации клиентов из-за зависимости от таких крупных заказчиков, как TSMC.
