Во вторую неделю июля 2026 года технологический сектор Гонконга продемонстрировал заметное восстановление, а одной из наиболее обсуждаемых акций стала Alibaba Group (09988.HK). 8 июля (по пекинскому времени) гонконгские акции Alibaba выросли более чем на 12% за день — это стало крупнейшим однодневным приростом с 2 сентября 2025 года. По итогам торгов 10 июля стоимость акций Alibaba в Гонконге составила 110,20 гонконгских долларов, что примерно на 18% выше предыдущих минимумов. В ходе внутридневной торговли 13 июля рост продолжился: торги открылись с повышением на 0,5% — до 110,8 гонконгских долларов, а в моменте цена достигала 114,3 гонконгских долларов.
Этот рост не является единичным случаем. После достижения минимума более чем за год — 22 518 пунктов 26 июня — индекс Hang Seng к началу июля отыграл до 1 836 пунктов. Индекс технологических компаний Hang Seng Tech за тот же период вырос еще значительнее. На фоне общего восстановления рынка акции Alibaba показали один из лучших результатов среди крупных технологических компаний — с 26 июня они прибавили около 27,35%.
Теперь участники рынка задаются вопросом: этот рост — лишь краткосрочный отскок на фоне движения капитала или начало структурных изменений в оценке стоимости Alibaba?
Изменение рыночного нарратива
В последние два года Alibaba в первую очередь воспринималась как «e-commerce-платформа», «интернет-компания в сфере потребления» и «конкурент на рынке локальных сервисов». Инвесторы акцентировали внимание на динамике GMV, доходах от управления клиентами и рентабельности. Замедление темпов роста электронной коммерции и увеличение инвестиций в сегмент моментальной розницы периодически оказывали давление на ожидания по оценке компании.
Однако в 2026 году произошли существенные изменения. Парадигма оценки Alibaba смещается от «e-commerce-компании» к «инфраструктуре искусственного интеллекта и облачной платформе». Причины этого перехода очевидны: коммерциализация крупных моделей ИИ, облачных вычислений и корпоративных AI-решений становится все более определенной, а Alibaba инвестировала значительные ресурсы во все три направления.
На уровне моделей в мае 2026 года Alibaba представила новое флагманское поколение крупной модели Qwen3.7-Max на саммите Yunfeng в Ханчжоу. Эта модель ориентирована на интеллектуальные агентные сценарии, сложные задачи рассуждения и интенсивное программирование; она поддерживает контекстные окна миллионного уровня и длительную автономную работу. В глобальных слепых тестах крупных моделей Qwen3.7-Max заняла первое место среди китайских решений, опередив Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro и GLM-5.1, а по показателям приблизилась к лидерам — GPT, Claude и Gemini. По состоянию на июль 2026 года серия Tongyi Qianwen была открыта для сообщества: опубликовано более 400 моделей, а суммарное количество загрузок по всему миру превысило 1,2 миллиарда.
С точки зрения организационной структуры, 8 июня 2026 года Alibaba объявила о масштабном обновлении в AI-направлении: подразделение Tongyi Large Model было объединено с Future Life Lab, на их базе создано новое подразделение Token Foundry под прямым руководством CEO Группы Ву Юнмина. Это стало четким сигналом — искусственный интеллект стал ключевым стратегическим приоритетом для всей компании.
В плане коммерциализации CEO Alibaba Group Ву Юнмин отметил в годовом отчете за 2026 финансовый год: «Инвестиции Alibaba в сквозные AI-технологии вышли за пределы стадии инкубации и перешли в фазу масштабной коммерческой отдачи». За весь 2026 финансовый год выручка Alibaba Group составила 1 023,67 млрд юаней, что на 3% больше, чем годом ранее; если исключить выведенные из структуры Sun Art Retail и Intime, сопоставимый рост выручки составил 11% год к году.
Alibaba Cloud: от центра затрат к драйверу роста
Ключевым фактором, определяющим последний рост Alibaba, безусловно, стала Alibaba Cloud.
В четвертом квартале 2026 финансового года (завершился 31 марта 2026 года) выручка Alibaba Cloud достигла 41,63 млрд юаней, что на 38% больше, чем годом ранее. Особенно примечательно, что рост внешней коммерческой выручки ускорился до 40% год к году. Еще более важное структурное изменение: выручка от AI-продуктов составила 8,97 млрд юаней, что обеспечило двузначный темп роста на протяжении одиннадцати кварталов подряд. Годовая рекуррентная выручка превысила 35,8 млрд юаней, а доля AI-продуктов впервые превысила 30% во внешней коммерческой выручке Alibaba Cloud.
По прогнозам рынка, в первом квартале 2027 финансового года (апрель — июнь 2026 года) темпы роста выручки Alibaba Cloud могут достичь 45% год к году, что на 7 процентных пунктов выше, чем в прошлом квартале (38%) — это максимальный квартальный прирост почти за пять лет. За последние пять кварталов темпы роста выручки Alibaba Cloud последовательно увеличивались: 18%, 26%, 34%, 36% и 38%, что указывает на устойчивую положительную динамику.
По данным Gartner, в 2025 году доля Alibaba Cloud на рынке IaaS в Китае составила 32,8%, что на 2,7 процентных пункта выше, чем годом ранее, и компания сохранила лидерство. В сегменте AI-облака, по данным Omdia, Alibaba Cloud заняла 38% китайского рынка в 2025 году, также оставаясь первой. В Азиатско-Тихоокеанском регионе доля Alibaba Cloud на рынке IaaS выросла с 20,8% в 2024 году до 22,5% в 2025 году.
Выручка Alibaba Cloud от MaaS (Model-as-a-Service) токенов также демонстрирует взрывной рост. За первые пять месяцев 2026 года доходы от MaaS-токенов увеличились в 15 раз, а ежемесячная выручка достигла сотен миллионов юаней. Alibaba ожидает, что годовая рекуррентная выручка (ARR) от моделей и сервисов приложений к концу 2026 года превысит 30 млрд юаней.
В части капитальных вложений Alibaba в феврале 2025 года объявила о планах инвестировать 380 млрд юаней в течение трех лет в развитие AI и облачной инфраструктуры. В 2026 финансовом году общий объем капитальных затрат достиг 126,06 млрд юаней, что на 46,63% больше, чем годом ранее. Эта последовательная инвестиционная политика уже приводит к ускорению роста выручки и формирует положительную обратную связь, меняя рыночную оценку Alibaba Cloud.
Технологические акции Гонконга: недооцененные AI-активы
Еще одним фактором, способствующим росту Alibaba, стало глобальное распространение инвестиционной идеи искусственного интеллекта.
С 2025 года и в первой половине 2026 года основной поток AI-капитала был сосредоточен в американских технологических гигантах — Nvidia, Microsoft, Google и Meta. Однако по мере роста оценок этих компаний — форвардный P/E Microsoft около 33, Amazon примерно 28, Google около 23 — часть инвесторов начала искать альтернативы с более низкой оценкой, но сопоставимыми возможностями по инфраструктуре и коммерциализации AI.
На этом фоне китайские технологические компании оказались в центре внимания глобальных инвесторов. Сектор технологий в Гонконге торгуется на исторически низких мультипликаторах, при этом ведущие компании обладают сильными компетенциями в области AI-разработок, развитой облачной инфраструктурой и широкой пользовательской базой. Яркий пример этого — Alibaba.
На 10 июля 2026 года акции Alibaba в Гонконге торговались с мультипликатором P/E около 17, а с начала года принесли инвесторам доходность около 22,74%. По сравнению с американскими AI-лидерами это значительный дисконт. Некоторые аналитики считают, что если бы Alibaba оценивалась по мультипликатору Google (P/E 25), потенциал роста акций составил бы 40–50%. В последнем отчете Goldman Sachs по-прежнему рекомендует покупать акции Alibaba в Гонконге с целевой ценой 180 гонконгских долларов. Citi прогнозирует, что благодаря высокому спросу на AI-продукты выручка Alibaba Cloud в первом квартале 2027 финансового года вырастет на 45% год к году — до 48,4 млрд юаней.
В недавнем отчете Morgan Stanley отмечается, что внутри AI-сектора происходит ротация капитала — от производителей чипов к гипермасштабируемым облачным провайдерам. В этой тенденции Alibaba, обладающая как облачной инфраструктурой, так и возможностями разработки AI-моделей, может стать ключевым объектом для размещения инвестиций.
Насколько устойчив этот рост? Основные риски
Фундаментальные причины роста акций Alibaba очевидны: ускорение коммерциализации AI, рост облачной выручки и исторически низкая оценка. Однако любые движения цен на активы сопряжены с неопределенностью, и есть ряд факторов риска, требующих внимания.
Краткосрочное давление на прибыль из-за инвестиций в AI. В четвертом квартале 2026 финансового года скорректированный EBITA Alibaba снизился на 84% год к году — до 5,1 млрд юаней, в основном из-за роста инвестиций в искусственный интеллект. Запланированные 380 млрд юаней на развитие AI-инфраструктуры в ближайшие три года означают, что капитальные затраты останутся высокими. Потребуется время, чтобы инвестиции в AI начали стабильно приносить прибыль, поэтому краткосрочное давление на общую рентабельность может сохраниться.
Конкурентная среда в электронной коммерции. Несмотря на смещение фокуса рынка на AI и облако, e-commerce остается крупнейшим источником дохода Alibaba. Конкуренция в моментальной рознице, инвестиции в локальные сервисы и скорость восстановления потребительского спроса продолжат влиять на общие показатели.
Макроэкономическая ситуация и движение капитала. Динамика гонконгского рынка акций зависит от множества макроэкономических факторов: геополитика, колебания валютных курсов, глобальные потоки капитала. В последние недели гонконгский доллар держится у нижней границы коридора конвертации (7,85), что говорит о неопределенности во внешних потоках капитала. Кроме того, пока не ясно, связан ли текущий рост с краткосрочными факторами, такими как квартальное ребалансирование фондов.
Темпы восстановления оценки. Хотя текущий P/E Alibaba около 17 ниже, чем у глобальных аналогов, для устойчивого восстановления мультипликаторов необходима стабильная динамика бизнеса. Сможет ли Alibaba Cloud поддерживать рост выручки выше 40%, а доля AI-продуктов достигнуть 50% в течение года — ключевые показатели для дальнейшей оценки компании рынком.
Заключение
Почти 18-процентный рост акций Alibaba в Гонконге за последнюю неделю стал результатом сочетания нескольких факторов: переход коммерциализации AI в фазу отдачи, ускорение роста выручки Alibaba Cloud, восстановление оценок технологических компаний Гонконга и перераспределение глобального капитала в недооцененные AI-активы.
В перспективе структура оценки Alibaba на рынке претерпевает трансформацию. Если раньше инвесторы рассматривали компанию как e-commerce-бизнес, то теперь все больше участников рынка оценивают ее как «инфраструктурную платформу AI и облачных вычислений». Насколько устойчивым окажется этот сдвиг, зависит от способности Alibaba Cloud поддерживать высокие темпы роста, эффективности коммерциализации AI и возможности компании выстроить вторую траекторию роста за пределами основного e-commerce-направления.
Для всего рынка кейс Alibaba может стать индикатором более широкой тенденции: по мере того как глобальные AI-инвестиции смещаются с аппаратного обеспечения на прикладные решения и облачную инфраструктуру, компании, сочетающие технологические компетенции, инфраструктуру и коммерческие сценарии, могут рассчитывать на переоценку своих бизнес-моделей.
FAQ
Вопрос: Какие основные факторы способствовали недавнему росту акций Alibaba в Гонконге?
Рыночная логика оценки Alibaba смещается от «e-commerce-компании» к «инфраструктуре искусственного интеллекта и облачным вычислениям». Рост выручки Alibaba Cloud ускоряется, доля AI-продуктов впервые превысила 30%, а переоценка технологических компаний Гонконга и глобальное перераспределение капитала в недооцененные AI-активы совместно поддержали рост стоимости акций.
Вопрос: Какую роль играет Alibaba Cloud в структуре бизнеса Alibaba?
Alibaba Cloud переходит от статуса центра затрат к драйверу роста. В четвертом квартале 2026 финансового года выручка достигла 41,63 млрд юаней (+38% год к году), а рост внешней коммерческой выручки составил 40%. Годовая выручка от AI-продуктов превысила 35,8 млрд юаней, что обеспечило двузначный рост на протяжении 11 кварталов подряд, и теперь именно AI-продукты стали основным источником роста облачного бизнеса.
Вопрос: Какого прогресса добилась Alibaba в реализации AI-стратегии?
В мае 2026 года Alibaba выпустила флагманскую крупную модель Qwen3.7-Max, которая заняла первое место среди китайских моделей в глобальных слепых тестах; серия Tongyi Qianwen открыта для сообщества — опубликовано более 400 моделей, количество загрузок превысило 1,2 миллиарда; создано новое подразделение Token Foundry под прямым руководством CEO; выручка от MaaS-токенов за пять месяцев выросла в 15 раз.
Вопрос: Как сейчас оценивается Alibaba?
На 10 июля 2026 года акции Alibaba в Гонконге торгуются с мультипликатором P/E около 17, что значительно ниже, чем у американских AI-лидеров (Microsoft — около 33, Amazon — примерно 28). Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «покупать» с целевой ценой 180 гонконгских долларов; ряд других институтов также недавно повысили рейтинги до «покупать» с целевыми ценами от 168 до 200 гонконгских долларов.
Вопрос: Насколько устойчив рост акций Alibaba?
Положительные факторы включают ускорение коммерциализации AI, рост облачной выручки и исторически низкие мультипликаторы. Однако сохраняются риски: краткосрочное давление на прибыль из-за инвестиций в AI, конкуренция в e-commerce и неопределенность макроэкономической ситуации и потоков капитала. Для устойчивого восстановления оценки потребуется подтверждение результатов — ключевыми метриками останутся динамика облачной выручки и доля AI-продуктов.
