Para onde está a correr agora o dinheiro mais inteligente a nível global?

Artigo: Bu Shuqing

Os dados sobre os fluxos de capital mostram que os investidores globais estão a passar por uma profunda reconfiguração de ativos.

Segundo a plataforma de trading Segui o Vento, a mais recente edição do Bank of America no seu relatório sobre fluxos de capital, The Flow Show, revela que, num contexto em que as expectativas de subidas das taxas da Reserva Federal se intensificam e as taxas dos prazos longos continuam a subir, o dinheiro “inteligente” está a acelerar para mercados emergentes, ações de tecnologia e matérias-primas, concentrando-se, ao mesmo tempo que permanece cauteloso quanto às ações no mercado interno dos EUA e no Reino Unido.

Na semana até 22 de julho, os fundos globais de ações registaram uma entrada líquida de 30,4 mil milhões de dólares numa base semanal; os fundos de obrigações tiveram uma entrada líquida de 14,9 mil milhões de dólares; os fundos de ouro registaram uma entrada líquida de 2 mil milhões de dólares; e os fundos do mercado monetário registaram uma saída líquida de 33,9 mil milhões de dólares.

Entre estes, as ações de mercados emergentes registaram uma entrada líquida semanal de 29,6 mil milhões de dólares, a segunda maior de sempre; as ações da China tiveram uma entrada líquida de 21,3 mil milhões de dólares, criando o terceiro maior registo histórico de entrada semanal; e as ações da Coreia tiveram, nos últimos quatro semanas, uma entrada líquida acumulada de 16,3 mil milhões de dólares, igualmente num novo recorde histórico.

Entretanto, o indicador Bull & Bear do Bank of America (Bull & Bear Indicator) mantém-se na zona de otimismo extremo de 9,6; os sinais de venda, após terem sido despoletados em maio de 2026, continuam a ser válidos. O estratega do Bank of America, Michael Hartnett, alerta que as entradas fortes em ações de tecnologia e a posição cada vez mais “bearish” dos fundos de cobertura em direções como o preço do petróleo, as obrigações do Tesouro a 2 anos e o VIX criam uma espécie de hedge; o sentimento do mercado já se encontra no nível mais alto da história, e os investidores devem estar atentos a potenciais gatilhos para a desalavancagem dos ativos de risco.

Mercados emergentes como maior vencedor, fluxos para China e Coreia quebram recordes

Os mercados emergentes estão a tornar-se no maior beneficiário desta ronda de reconfiguração global de fluxos de capital.

Os dados mostram que os fundos de ações de mercados emergentes registaram uma entrada líquida semanal de 29,6 mil milhões de dólares, a segunda mais elevada de sempre; e nas três últimas semanas consecutivas continuaram a registar entradas líquidas.

Os fundos de ações da China tiveram uma entrada líquida semanal de 21,3 mil milhões de dólares, a terceira maior de sempre. Os fundos de ações da Coreia tiveram uma entrada líquida semanal de 1,5 mil milhões de dólares; nos últimos quatro semanas acumularam entradas líquidas de 16,3 mil milhões de dólares, ultrapassando um recorde histórico. Desde o início do ano até ao momento, na classificação de retornos de diferentes classes de ativos, as ações da Coreia, com uma subida de 79,6%, lideram o ranking global de ações.

No relatório, os estrategas do Bank of America classificam as ações imobiliárias de Hong Kong como uma “oportunidade de compra de longo prazo”, referindo que o índice de imobiliário de Hong Kong Hang Seng está atualmente a um nível equivalente ao de há 30 anos, pelo que o espaço de desvalorização é limitado. Além disso, com o ambiente financeiro da China a estabilizar e o crescimento estrutural de longo prazo do setor de tecnologia na Ásia, e com a chegada de uma nova ronda de mercado em alta em mercados emergentes e no setor imobiliário, é provável que este segmento registe ganhos significativos na segunda metade dos anos 2020.

O Bank of America afirma que irá comprar a preços baixos quaisquer correções desencadeadas por políticas de aperto da Reserva Federal ou por uma crise cambial do Banco do Japão.

Fluxos de tecnologia em recorde, mas sinais de alerta já acendem

As ações de tecnologia continuam a ser o principal destino para onde se canaliza o capital institucional.

Nas últimas quatro semanas, os fundos de ações de tecnologia registaram uma entrada líquida acumulada de 52,8 mil milhões de dólares, um recorde histórico; na semana em questão, a entrada líquida semanal foi de 4 mil milhões de dólares. Os fundos do setor financeiro tiveram uma entrada líquida na semana de 1,5 mil milhões de dólares; nas últimas quatro semanas, acumularam 8,8 mil milhões de dólares em entradas líquidas, o que representa a maior escala de entradas em quatro semanas desde janeiro de 2022.

No entanto, o Bank of America emite simultaneamente um aviso.

O relatório aponta que o indicador líder do ciclo industrial — o índice “Semicondutores para trabalhadores” — já caiu 21% face ao máximo de junho, o que desafia a narrativa de “prosperidade económica” amplamente esperada pelo mercado. Em paralelo, o MAGS ETF, que representa “as sete gigantes da tecnologia”, está a esforçar-se por manter o suporte da média móvel de 200 dias (65 dólares).

Os estrategas do Bank of America recomendam que, em cenários em que as expectativas de “prosperidade” se invertam, a melhor estratégia de trading seja posicionar-se comprado em setores defensivos, em ações com elevada remuneração de dividendos e em ativos de maior duração; e posicionar-se vendido em ações bancárias (que atualmente estão a registar entradas de grande escala), ações de corretoras, ações de tecnologia e ações industriais — sendo que, entre estas, o grau de sobreponderação dos investidores em ações industriais atingiu o nível mais elevado desde julho de 2021.

O mercado de obrigações tem correntes subterrâneas, e as taxas de longo prazo são o maior fator variável

O mercado de obrigações está a enviar sinais que não podem ser ignorados. A rendibilidade dos Treasuries dos EUA a 30 anos subiu para 5,2%, o nível mais alto desde junho de 2007; a rendibilidade real a 30 anos atingiu 3%, o nível mais alto desde novembro de 2008; e os preços das obrigações de empresas tecnológicas dos EUA caíram para o nível mais baixo em dois anos.

Ainda assim, o capital continua a entrar de forma constante no mercado de rendimento fixo. Os fundos de obrigações investment grade registam entradas líquidas há 16 semanas consecutivas, com uma entrada líquida de 5,9 mil milhões de dólares na semana; os fundos de governos e Treasuries registam entradas líquidas há quatro semanas consecutivas, com uma entrada líquida de 5,7 mil milhões de dólares na semana; e as obrigações protegidas contra a inflação (TIPS) registam entradas líquidas há 25 semanas consecutivas.

O relatório do Bank of America indica que, até 2026, os bancos centrais globais já somaram 23 aumentos de taxas; e o Bank of America prevê que ainda haverá mais 18 aumentos de taxas ao longo do ano.

A probabilidade implícita de o Fed aumentar as taxas na reunião do FOMC de 29 de julho subiu para 38%; e na reunião de 16 de setembro já está totalmente precificado um aumento de taxas. O relatório considera que o aperto das condições financeiras tem um impacto no mercado maior do que o efeito dos resultados das empresas. A subida contínua das taxas de longo prazo é um potencial gatilho para a desalavancagem de ativos de risco, e estar comprado em dólar é a melhor ferramenta para fazer hedge contra a postura mais “hawkish” do Fed.

Ouro e criptomoedas a “assentarem” silenciosamente, commodities lideram o ano todo

Na esfera dos ativos alternativos, o ouro e as criptomoedas estão a acumular capital de forma silenciosa. Os fundos de ouro registaram uma entrada líquida de 2 mil milhões de dólares na semana, a maior entrada semanal desde abril de 2026; os fundos de criptomoedas registaram uma entrada líquida de 0,9 mil milhões de dólares, a maior entrada semanal em 11 semanas.

Do ranking de retornos das várias classes de ativos desde o início do ano até ao momento, as commodities lideram com uma subida de 57,7%, ficando em primeiro lugar; Brent a subir 54,6% e WTI a subir 51,2%; e o cobre a subir 10,9%. Em contraste, o ouro caiu 4,4% desde o início do ano; e o Bitcoin caiu 24,8%.

No relatório, o Bank of America descreve o desempenho atual do ouro e do Bitcoin como um “acerto de base em 2026” e apresenta uma explicação do ponto de vista da estrutura macro: o Governo dos EUA continua a manter um défice fiscal de cerca de 2 biliões de dólares, pagando cerca de 1 bilião de dólares em juros por ano; apesar de, nos últimos 12 meses, as receitas das tarifas já terem atingido 250 mil milhões de dólares. Em simultâneo, aumenta a oferta de ações (menos empresas recompram ações devido a fluxos de caixa livres negativos), e expande-se a oferta de obrigações — e ambos constituem uma lógica de suporte de longo prazo para o ouro e o Bitcoin.

O relatório considera que, na segunda metade dos anos 2020, as ações dos bancos (BKX), que representam “Main Street”, vão superar as ações de corretoras e de private equity, que representam “Wall Street”.

Clientes privados viram-se silenciosamente para a defesa, e a liquidez desce para um nível histórico mínimo

As tendências de alocação dos clientes privados do Bank of America também merecem atenção.

Com base nos dados mais recentes, o montante de ativos sob gestão dos clientes privados do Bank of America atinge 4,5 biliões de dólares: 65,6% em ações, 17,5% em obrigações e 9,6% em numerário — a percentagem de numerário recuou para o nível histórico mais baixo desde maio de 2026.

Pelos fluxos de fundos de ETF nas últimas quatro semanas, os clientes privados estão a comprar ativos defensivos como obrigações municipais, bens de consumo essenciais e cuidados de saúde, enquanto vendem materiais, fatores de baixa volatilidade e ações japonesas. Esta mudança na alocação diverge de forma clara do rumo seguido pelo capital institucional, que está a afluir em grande escala para ações de tecnologia e mercados emergentes. Isso reflete diferenças na apetência ao risco entre diferentes tipos de investidores no atual ambiente de mercado.

As várias componentes do indicador Bull & Bear do Bank of America mostram que as posições dos fundos de cobertura estão no percentil 82 (otimismo extremo), os fluxos de capital para ações no percentil 96 (otimismo extremo) e as posições apuradas dos gestores de fundos no percentil 100 (otimismo extremo). O Bank of America aponta que, desde 2002, foram despoletados 17 sinais de venda; após isso, o índice ACWI tende a cair, em média, 2% a 3% nos 2 a 3 meses seguintes, com uma perda máxima possível de 15% a 20%. A taxa de acerto dos sinais é de cerca de 60%.