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O turno da meia-noite de Wall Street: O dia em que o mercado de ações decidiu que nunca mais precisa de dormir

Durante mais de um século, o ritmo do capitalismo americano foi definido por uma restrição simples, quase reconfortante: o mercado abre às 9:30 a.m., fecha às 4:00 p.m. e, depois, toda a gente vai para casa. Havia sessões após o horário, claro finas, cautelosas, sobretudo para instituições a brincar nas margens. Mas a premissa central mantinha-se. O trading tinha hora de dormir. O mercado dormia.

Essa premissa está agora a ruir, e a força que a partiu não foi nenhuma grande iniciativa de reforma de Wall Street nem um mandato do Congresso. Foi Bitcoin.

A 17 de setembro, a SEC vai convocar uma mesa-redonda pública na sua sede em Washington para discutir o que teria soado absurdo há apenas cinco anos: passar os mercados acionistas dos EUA para negociação 24 horas. O presidente Paul Atkins não escolheu palavras. “Estamos a avançar para um novo dia e noite nos mercados de ações dos EUA”, disse. A agenda abrange a infraestrutura de negociação durante a noite, a resiliência do mercado ao longo de todo o dia e a fricção inevitável que surge quando se diz a uma indústria inteira que os seus trabalhadores nunca conseguem cumprir completamente o horário.

Isto já não é um exercício teórico. A maquinaria já está em movimento.

A 24X National Exchange a primeira bolsa nacional de valores aprovada pela SEC, construída para negociação quase contínua abriu portas em outubro de 2025, oferecendo sessões de 23 horas nos dias úteis, das 4:00 a.m. às 8:00 p.m. ET. O seu fundador, Dmitri Galinov, tem vindo a defender a janela restante durante a noite (atualmente bloqueada por requisitos do Securities Information Processor) e apresentou um pedido de isenção em abril de 2026 para desbloquear sessões noturnas antes do final do ano. A visão é clara: ações dos EUA, negociáveis em quase todos os minutos de todos os dias úteis, numa bolsa regulada e totalmente supervisionada.

A Nasdaq recebeu aprovação da SEC a 10 de abril de 2026 para o seu próprio plano 23/5, dividindo a negociação dos dias úteis em Day Session (4:00 a.m. a 8:00 p.m.) e Night Session (9:00 p.m. a 4:00 a.m.), com uma pausa de uma hora para manutenção e processamento de corporate actions. A Night Session terá tipos de ordens limitados, semelhantes às restrições atuais do pré-mercado, e a Nasdaq está a visar um lançamento a 6 de dezembro sujeito ao alinhamento regulatório final.

A Cboe apresentou propostas para ações 24 horas na sua plataforma EDGX. A NYSE tem o seu próprio pedido de extended hours. Do outro lado do Atlântico, a London Stock Exchange está a planear negociação noturna para o início de 2027, citando explicitamente a concorrência de plataformas de cripto como fator motivador. A CME Group já lançou negociação de futuros e opções de cripto 24/7 na sua plataforma Globex no final de maio de 2026, fechando o que chamou de “desalinhamento estrutural” entre os mercados spot de cripto e derivados regulados.

Então aqui está a pergunta desconfortável que ninguém em finanças tradicionais queria fazer até o cripto os obrigar a isso: porque deve um mercado fechar de todo?

O argumento original para horários limitados era prático. Os corretores precisavam de tempo para conciliar. As câmaras de compensação precisavam de janelas de liquidação. Os humanos precisavam de descanso. Mas essas restrições eram sempre artefactos de uma infraestrutura analógica, não leis económicas fundamentais. O cripto provou isso. Há mais de uma década, os mercados de ativos digitais operam 24/7 sem campainha de fecho, sem pausa de fim de semana, sem “aguarde até segunda-feira” para um trader com base em Tóquio que queira reagir a dados económicos dos EUA às 3 a.m. no seu horário local. A infraestrutura acompanhou. Motores de matching nativos da cloud, sistemas de risco em tempo real e clearing automatizado fizeram com que os antigos limites temporais parecessem menos salvaguardas e mais responsabilidades competitivas.

A base global de investidores foi o catalisador. Quando a tua base de clientes abrange todos os fusos horários do planeta, um mercado que fecha 16 horas por dia é um mercado que está a dizer a uma grande parte dos seus potenciais utilizadores para apenas esperar. Investidores na Ásia-Pacífico que acompanhavam anúncios de resultados dos EUA às 2 a.m. no horário local não tiveram escolha a não ser ficar de mãos atadas até os mercados americanos acordarem. Não é apenas inconveniente é uma lacuna de liquidez que as plataformas de cripto preencheram com facilidade.

Mas a corrida para a negociação à meia-noite não acontece sem fricções sérias, e os céticos não são vozes marginais.

Better Markets, um grupo de advocacia com sede em Washington, chamou a aprovação da SEC de 24X de “um grande erro que vai prejudicar investidores de retalho e danificar os mercados”. A preocupação central: as sessões noturnas têm liquidez fraca, o que significa preços piores, spreads mais amplos e vulnerabilidade acrescida à manipulação. Também alertaram para o risco comportamental — a indústria financeira a usar o atrativo de negociação a qualquer hora para prender investidores de retalho a uma atividade compulsiva, ao longo de todo o dia, do mesmo modo que a gamificação e o acesso 24/7 transformaram apostas desportivas de um passatempo de fim de semana num hábito diário para milhões.

Há também uma questão estrutural. A compensação e liquidação no DTCC atualmente opera num ciclo T+1 com janelas de processamento definidas. Estender a negociação para 23 ou 24 horas cria um problema de compressão as corporate actions, o processamento de dividendos e a reconciliação de trades precisam de tempo, e esse tempo está a ser consumido. A pausa de uma hora da Nasdaq entre sessões (8:00 p.m. a 9:00 p.m.) é essencialmente o intervalo mínimo viável para manutenção, e mesmo isso poderá revelar-se insuficiente quando o volume escalar.

Depois há o custo humano. As operações de mercado, a gestão de risco, a supervisão, a conformidade são asseguradas por pessoas. O trabalho por turnos nos serviços financeiros não é novidade, mas a escala necessária para operações verdadeiramente 24 horas de ações é inédita. Os corretores-diluidores, o pessoal da bolsa e os operadores de compensação enfrentam a perspetiva de equipas noturnas, horários rotativos e os riscos inerentes de fadiga e erro. A automação pode lidar com o motor de matching, mas ainda é preciso alguém para monitorizar comportamentos anómalos, tratar respostas a incidentes e supervisionar os controlos regulatórios que tornam um mercado mais do que apenas um servidor a correr continuamente.

A ironia é pesada. O cripto construiu mercados 24/7 com supervisão humana mínima e automação máxima — e essa eficiência foi exatamente o que os tornou simultaneamente convincentes e, por vezes, aterradores. Flash crashes sem disjuntores. Wash trading que as equipas de supervisão não conseguiram detetar às 3 a.m. Rug pulls executados enquanto toda a gente dormia. A mesa-redonda da SEC é, em parte, uma tentativa de perceber como emprestar o modelo operacional do cripto sem importar as suas falhas.

O que está a ficar claro é que isto não é uma discussão sobre se a negociação 24 horas chega já está aqui. A questão é como chega. Conseguiremos uma implementação criteriosa, com sessões graduais, mínimos de liquidez adequados e dotação de pessoal realista? Ou teremos um free-for-all competitivo, em que as bolsas correm para oferecer as horas mais longas, independentemente de a infraestrutura e as proteções dos investidores estarem prontas?

A mesa-redonda de 17 de setembro é uma oportunidade para definir esse tom. Atkins sinalizou abertura para a mudança, mas enfatizou a necessidade de equilibrar “negociação ao longo de todo o dia com proteções para investidores e clientes”. Esse equilíbrio é o desafio inteiro. Cada hora acrescentada ao dia de negociação é uma hora em que algo pode correr mal e, quando os mercados nunca dormem, os erros nunca têm oportunidade de parar.

O cripto não apenas perturbou intermediários nem criou novas classes de ativos. Quebrou a suposição mais fundamental sobre o funcionamento dos mercados: que eles fecham. Agora Wall Street tem de aprender a operar no mundo que o cripto construiu, e a parte mais difícil não vai ser manter as luzes acesas. Vai ser garantir que, quando algo falhar às 3 a.m., ainda existe alguém competente acordado para o resolver.

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