O livro de ordens do Morpho Midnight vai ser um dos locais que mais importa para ler as taxas de DeFi. Ele dá ao crédito cripto algo que nunca teve: uma estrutura temporal. Taxas fixas em maturidades fixas, definidas por um livro de ordens em vez de uma curva de utilização.

A orderbook da Morpho Midnight vai ser um dos locais mais importantes para ler as taxas de DeFi. Ela dá ao crédito cripto algo que nunca tivera: uma estrutura de prazos. Taxas fixas em maturidades fixas, definidas por uma orderbook em vez de uma curva de utilização.

TradFi sempre precificou o crédito desta forma. Uma taxa overnight ancora a frente (repo, a taxa de política) e uma curva de taxas a prazo precifica a duration à medida que avança em bills, notes e bonds. A DeFi viveu inteiramente no ponto overnight, com taxas variáveis que se reprecificam a cada bloco. A Midnight adiciona o resto da curva.

A liquidez ainda é escassa, mas a procura já é visível dos dois lados. Mutuários e credores estão a cotar valores reais, e a curva de empréstimo sobe com a duration: maturidades mais longas liquidam a taxas mais elevadas, com a mesma forma de contango que um mercado de obrigações saudável apresenta quando os credores querem um prémio por ficarem com o capital bloqueado.

O livro de cbBTC na Base está a liquidar taxas fixas de empréstimo na ordem dos 3-6% consoante o prazo hoje. Espero que a descoberta ao longo das maturidades fique muito mais eficiente à medida que os market makers entrarem, e que a frente da curva convirja com a Morpho Blue, que é a taxa DeFi perpétua e variável neste momento. Atualmente, os empréstimos em BTC estão a render 3%-5% no Ethereum e na Base na Blue.

É cedo. Esta é uma curva de três pontos num único colateral, e os prazos mais longos mal estão a ser cotados. Mas a direção é clara: o cripto está a ganhar uma curva de rendimento com preço de mercado.