Semicondutores: a evolução histórica replica-se de forma altamente fiel! No próximo mês e meio, o mercado provavelmente vai repetir a tendência do ano passado

Recentemente, toda a gente tem uma dúvida: a nível fundamental, a indústria está a melhorar continuamente, as instituições olham com frequência para compra/expectativas positivas e as empresas registam um crescimento acentuado dos resultados… mas as cotações têm vindo a cair consecutivamente.

Este tipo de mercado em que os fundamentos e o desempenho em bolsa estão completamente desalinhados, não é uma “novidade” que só tenha surgido este ano. Ao reconstituir a evolução do sector nos últimos dois anos e a dinâmica do sentimento do mercado, percebe-se que o contexto atual, a mentalidade do capital, e o ciclo da indústria são praticamente idênticos aos de julho de 2025.

I. No momento do mercado: quanto melhores os resultados, mais forte a queda; os semicondutores mostram uma divergência anómala
Em 13 de julho de 2026, o Banco da Coreia (BOK) publicou externamente o mais recente relatório de investigação sobre a indústria, com uma avaliação objetiva e clara sobre a situação atual da indústria global de semicondutores.

No relatório, fica explicitamente referido que, neste momento, o mercado global de semicondutores como um todo continua num equilíbrio “apertado” entre oferta e procura, com escassez. A atualização e expansão da capacidade impulsionadas pela indústria de IA continuam a libertar procura de forma sustentada. Este superciclo de crescimento dos semicondutores liderado pela IA, nesta fase, ainda está muito longe de terminar.

Este parecer profissional, baseado em dados de oferta e procura de toda a indústria, é o endosso mais forte para os fundamentos dos semicondutores. Porém, a trajetória do capital no mercado secundário ignora completamente os fundamentos sólidos.

No próprio dia em que este relatório foi publicado, as duas principais empresas líderes no sector de memórias na Coreia viram as suas ações sofrerem ajustes significativos. A SK hynix caiu quase 8% no dia; a Samsung Electronics caiu em simultâneo quase 4%.

Com uma intensidade tão grande, é difícil compreender a falta de consideração pelos bons resultados. Recentemente, a Samsung Electronics divulgou dados operacionais do segundo trimestre muito acima das expectativas do mercado: o lucro operacional total está perto de 90 biliões de won coreano, o que equivale a cerca de 59,9 mil milhões de renminbi, situando-se num nível de lucros topo da indústria.

Mas após a materialização de resultados impressionantes, o mercado de capitais não deu feedback positivo; pelo contrário, no dia seguinte à divulgação dos resultados, as cotações caíram mais de 7%. Esta trajetória que desafia a lógica normal de investimento — resultados em alta e queda contínua do preço — é precisamente uma caraterística típica de “lavagem” cíclica no sector de semicondutores, e coincide perfeitamente com a tendência do mesmo período do ano anterior.

II. Reconstituir julho de 2025: a divergência idêntica, a lavagem extrema idêntica
Ao recuar ao mês de julho de 2025, consegue-se compreender claramente a lógica subjacente do mercado. A trajetória deste ano é, na prática, uma cópia exata da do ano passado.

Em julho de 2025, a indústria global de semicondutores encontrava-se num período de elevada conjuntura: a transformação inteligente com IA e a construção de capacidade de computação em cloud avançavam de forma abrangente, e a procura de toda a indústria continuava a explodir. Dados estatísticos de mercado público mostram que, nesse mês, as vendas globais de semicondutores atingiram 62 mil milhões de dólares, um aumento de 20,6% em relação ao ano anterior. A onda de subida de preços dos chips de memória começou em pleno, e a conjuntura geral do sector atingiu o máximo.

Tal como agora, naquela altura o mercado também seguiu uma trajetória anómala. Embora os fundamentos continuassem a fortalecer-se, a ansiedade no mercado espalhou-se rapidamente e o capital concentrou-se em vender a posição do segmento de chips de tecnologia.

Segundo os dados, até ao início de julho de 2025, o índice de semicondutores da Filadélfia registou uma queda acumulada mensal superior a 11%; no mercado A-shares, os índices relacionados com semicondutores também oscilaram de forma acentuada. O sentimento pessimista dominava. A esmagadora maioria dos retalhistas, no meio da queda contínua, entrou em pânico e saiu com perdas, alinhando-se no pessimismo quanto à trajetória futura.

Mas a história mostra que as oportunidades nascem sempre no auge do pessimismo.

Após uma breve correção motivada por emoções, o mercado regressou rapidamente à lógica dos fundamentos. Em 9 de julho de 2025, o índice de semicondutores da Wind (Ações A) deu uma forte recuperação num único dia, com alta de 8,55%, sinalizando o fim completo da correção de pânico.

Ao entrar em agosto de 2025, o sector de semicondutores viveu uma recuperação generalizada. O índice do sector de semicondutores da Shenwan subiu 25,85% no mês, iniciando uma fase de “subida principal” (main rally) clara e intensa.

Os dados da indústria validaram a lógica da tendência: em agosto, as vendas globais de semicondutores subiram ainda mais para 64,9 mil milhões de dólares, com crescimento de 21,7% face ao ano anterior e melhoria sequencial de 4,4%. Os preços no mercado de chips de memória continuaram a subir; em alguns produtos específicos, a valorização acumulada ao longo do ano chegou a 170%.

Olhando para trás, a queda contínua de julho de 2025 e o pânico generalizado foram apenas uma “lavagem” profunda focada num sector de elevada conjuntura. Tratou-se de uma correção normal do sentimento durante o ciclo de subida, e não do fim da tendência do sector. Os investidores que abandonaram o mercado com o pânico, acabaram por perder a fase seguinte de “subida principal”.

III. Em 2026, agora: sentimento do mercado e ambiente da indústria, tudo a replicar o ano passado
Após um ano, o mercado de semicondutores de julho de 2026 voltou a encenar um guião familiar. Quer se trate da lógica de más notícias que o mercado receia, quer do verdadeiro estado fundamental da indústria, ambos estão altamente consistentes com o ano passado.

Neste momento, as principais vozes negativas que estão a pressionar as cotações das ações de chips concentram-se em três pontos: dependência de expansão da dívida no investimento em infraestrutura de IA; valuation elevado do segmento de tecnologia no exterior; e a possibilidade de excesso de capacidade nos chips de memória no futuro.

Estas três preocupações provocaram a venda concentrada de ações tecnológicas a nível global, sendo também a causa central da queda contínua da Samsung e da SK hynix nesta ronda. No entanto, estas preocupações do mercado são, na sua maioria, ansiedade amplificada por emoções de curto prazo, e não a realidade da indústria.

O relatório de investigação do Banco da Coreia identifica com precisão a diferença essencial deste ciclo de chips face a todos os ciclos anteriores.

No passado, os aumentos e quedas dos semicondutores eram variações cíclicas de oferta e procura no consumo eletrónico tradicional e em equipamentos finais, com muita aleatoriedade na procura e fraca continuidade. Mas neste ciclo, a força motriz central é a mudança de transformação inteligente das indústrias globais.

As empresas de todos os sectores, antecipadamente, estão a planear a transição para IA e a atualização da capacidade de computação. Este investimento competitivo na indústria é uma estrutura de longo prazo e estratégica, e não um mero “trade” especulativo de curto prazo.

Em particular, chips dedicados à IA como a memória HBM (alta largura de banda) têm barreiras tecnológicas elevadas, a construção de linhas de produção é difícil e o ciclo de certificação é longo. A velocidade de expansão da capacidade está muito aquém do crescimento da procura do mercado; por isso, o cenário de equilíbrio apertado entre oferta e procura dificilmente se inverte num curto prazo.

Não é apenas o Banco da Coreia. Várias grandes casas de investimento globais chegaram a uma conclusão unificada. JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley e outras instituições, ao realizarem estimativas abrangentes com base em dados de capex de capital de computação e na relação oferta-procura de chips a nível global, prevêem publicamente que, até 2027, a indústria global de semicondutores manterá uma trajetória de crescimento elevado.

Em termos simples: a procura de IA alongou diretamente o ciclo do sector de semicondutores. Antes, a indústria de chips tinha um ciclo completo de alta e queda a cada três anos; agora, com o impulso da procura incremental de IA, o ciclo foi prolongado pelo menos mais um ano, e a continuidade da conjuntura do sector é muito superior a qualquer período da história.

Este é o caso mais típico de “divergência entre sentimento e fundamentos” no mercado de capitais: a escala da indústria, o investimento de capital e o ritmo de crescimento dos resultados atingiram máximos históricos, mas no curto prazo o mercado fez uma correção profunda devido ao pânico emocional.

Neste momento, o sector de semicondutores encontra-se na faixa do fundo em contexto de pânico extremo.

Não deixe que as emoções o dominem: os dias mais sombrios já passaram! A grande recuperação está a caminho!