Sessão especial de semicondutores dos EUA (Parte 2) - 4000x KLAC & AAOI & a pá das pás ALAB

Hoje continuo a falar sobre as ações dos EUA, pois é a tendência geral e, segundo o princípio de "pescar onde há peixe", no futuro teremos de nos tornar especialistas no mercado global. Poderá vir a falar mais sobre o mercado A chinês, porque, com a atual tecnologia chinesa de IA e robótica, acredito que, dentro de 5 a 10 anos, a IA e a robótica da China poderão tornar-se as número um do mundo, e muitas pessoas vão invejar estas empresas de IA e robótica do mercado A chinês.

Depois, vou falar de algumas empresas relacionadas com semicondutores que tiveram um bom desempenho recentemente.

1. KLAC

A KLA Corporation é uma das líderes mundiais na indústria de equipamentos para semicondutores, sendo atualmente a líder absoluta no fornecimento de equipamentos de inspeção e medição de bolachas de silício a nível global.

A KLA oferece principalmente:

• Equipamentos de inspeção de bolachas de silício (Inspection)
• Equipamentos de medição de bolachas de silício (Metrology)
• Software de gestão de rendimento (Yield Management)
• Sistema de análise de defeitos com IA
• Inspeção de PCBs
• Inspeção de embalagens avançadas
• Sistemas de controlo de processo

Estes produtos percorrem todo o processo de fabrico de chips. Porque é que a inspeção de chips é tão importante?

O processo de fabrico de chips pode ser resumido em: bolacha de silício - fotolitografia - gravação - deposição - implantação iónica - limpeza - inspeção KLA - continuar para a próxima camada.

Como um chip pode ter muitas camadas, não se pode esperar que esteja completamente acabado para inspecionar, porque o custo de uma bolacha de silício é de dezenas de milhares de dólares. Por isso, basicamente, inspeciona-se a cada poucas camadas.

Num chip com uma largura de linha de apenas 20-30 nm, uma simples partícula de poeira (100 nm) pode destruir todo o chip. Por isso, durante a produção de chips, é necessário fazer inspeções para melhorar o rendimento dos produtos, e um maior rendimento significa poupança de custos. Quando falei da TSMC, já expliquei porque é que a TSMC conseguiu vencer na embalagem avançada: foi graças ao rendimento dos produtos.

Atualmente, com o boom dos semicondutores, o preço das ações da KLA também subiu. Agora tem um valor de mercado de 363 mil milhões de dólares, um rácio P/E de 70 vezes, e o preço das ações atingiu novos máximos recentemente. Se olharmos para o gráfico semanal das ações, quase não há grandes correções. Se considerarmos o valor mínimo de 1,7 dólares em 2009, até aos atuais 278 dólares, já subiu 163 vezes. Se olharmos para 1982, quando estava a 0,07 dólares, já subiu 4000 vezes. Portanto, há bastantes empresas incríveis no mercado de ações dos EUA.

Os dados financeiros recentes também são bons. Podem ver por vocês mesmos. Como atingiu novos máximos, não recomendo a curto prazo. Mas, pelo histórico, esta empresa merece atenção a longo prazo, porque o setor de inspeção de chips tem barreiras de entrada, já que a inspeção de chips é a nível nanométrico, exigindo equipamentos de alta tecnologia e fabrico avançado, que poucas empresas conseguem fazer.

2. AAOI (YXGM) - Applied Optoelectronics, Inc.

A Applied Optoelectronics, Inc. é uma empresa de comunicações óticas dos EUA que produz principalmente: módulos óticos, lasers, componentes óticos, equipamentos de comunicação por fibra ótica. No ecossistema da NVIDIA, é semelhante a empresas como Coherent e Lumentum Holdings. No mercado chinês, é comparável a empresas como Zhongji Innolight, Eoptolink e Accelink.

A principal característica desta empresa é que faz quase tudo: desde lasers a componentes e módulos óticos, tudo produz internamente, o que lhe confere custos de produção mais baixos e margens brutas mais altas.

Atualmente, tem um valor de mercado de 12 mil milhões de dólares. O lucro líquido não é muito bom, tendo sido negativo nos últimos anos, principalmente porque a AAOI está a apostar fortemente nos produtos de próxima geração para centros de dados de IA (transmissores monomodo de 800G, 1.6T, soluções de fotónica de silício) e também está a expandir a produção, pelo que se encontra numa fase de investimento.

O preço das ações está atualmente em novos máximos. Em comparação com os 1,7 dólares em 2023, os atuais 150 dólares representam um aumento de quase 100 vezes.

3. Astera Labs

A Astera Labs é uma empresa de semicondutores focada em conectividade de alta velocidade para centros de dados de IA, especializada em resolver o problema da "transmissão de sinais de alta velocidade" em clusters de IA.

Os clusters de treino/inferência de IA necessitam de uma interconexão de largura de banda extremamente alta e baixa latência entre milhares de GPUs, mas os sinais de alta velocidade a longa distância podem sofrer atenuação e distorção. Os produtos da Astera Labs "reparam e reforçam" esses sinais através de retimers (Retimer), controladores e software, garantindo uma transmissão fiável de dados.

Produtos principais:

1. PCIe Retimer: retimers, essenciais em praticamente todos os servidores de IA. É também o produto mais rentável da empresa.

2. CXL Memory Controller: controlador de memória CXL, que pode ser o maior ponto de crescimento futuro. Os servidores de IA precisam de cada vez mais memória, e este componente é muito importante para o controlo de partilha de conteúdos em IA.

3. Smart Fabric Switch: comutador de interconexão para GPUs.

4. Software COSMOS: plataforma de software.

Portanto, pelos seus produtos, esta empresa é, na era da IA, uma empresa que vende pás a quem vende pás. Pessoalmente, acho que o nicho ecológico desta empresa é muito interessante.

Atualmente, tem um valor de mercado de 78 mil milhões de dólares. Exceto pelo lucro líquido de 200 milhões em 2025, os anos anteriores foram de prejuízo. Atualmente, o relatório do 1.º trimestre de 2026 já apresenta um lucro líquido de 80 milhões, pelo que é provável que este ano supere as expectativas.

O preço das ações está em novos máximos. Se considerarmos os 38 dólares em 2024, já subiu mais de 10 vezes. Atualmente, as instituições estimam uma receita de 15 mil milhões para 2026. Com uma margem de lucro líquido de 26% no 1.º trimestre, o lucro líquido estimado para 2026 seria de 15 * 0,26 = 3,9 mil milhões, resultando num P/E dinâmico de 78 / 3,9 = 200. Por isso, está claramente sobrevalorizado e não é recomendável a curto prazo.

Resumo: As três empresas mencionadas acima são todas muito distintas e, basicamente, não são recomendáveis a curto prazo, pois atingiram novos máximos. A longo prazo, merecem atenção.