#STRC跌破面值11%创上市新低

Strategy（antiga MicroStrategy） lançou ações preferenciais perpétuas STRC, que fecharam a 89 dólares em 17 de junho, com um desconto de 11% face ao valor nominal de 100 dólares, atingindo um mínimo intradiário de 88,50 dólares, o mais baixo desde a sua entrada em bolsa em julho de 2025. Isto não é uma simples correção técnica, mas sim uma libertação concentrada de riscos estruturais.

Raiz do desencaixe: três grandes contradições estruturais

Primeiro, a promessa de “nunca vender” foi quebrada. Em maio, a Strategy vendeu pela primeira vez 32 bitcoins (cerca de 2,5 milhões de dólares) para pagar dividendos do STRC. Embora seja uma quantidade pequena (apenas 0,0038% dos 846.000 bitcoins detidos), o seu significado simbólico é enorme — o mercado não se lembra do “venderam apenas 32”, mas do “realmente vão vender”.

Segundo, o ciclo de financiamento parou. O plano ATM (emissão adicional no mercado) do STRC tem um mecanismo central: quando o preço das ações está acima de 100 dólares, a empresa emite novas ações para comprar bitcoins; quando fica abaixo do valor nominal, o mecanismo é automaticamente suspenso. Atualmente, com um desconto de 11%, o canal de financiamento está cortado.

Terceiro, o reserva de dividendos está a ser consumido rapidamente. Até 31 de maio, a reserva em dólares caiu de 2,5 mil milhões de dólares no início de fevereiro para 900 milhões, uma redução de 60%. A empresa dispõe de cerca de 7,5 meses de liquidez para pagar dividendos preferenciais.

Reação em cadeia: aumento da pressão de venda devido à concorrência

Os títulos preferenciais SATA emitidos pelo concorrente Strive estão a ser negociados a preços próximos do valor nominal de 100 dólares, oferecendo uma taxa de retorno anual de cerca de 13%, 1,5 pontos percentuais acima do STRC, com dividendos pagos diariamente e sem risco de alavancagem. O fluxo de fundos do STRC para o SATA cria uma espiral descendente auto-reforçada.

O STRC é essencialmente uma ferramenta híbrida altamente correlacionada com o preço do bitcoin. 89 dólares é uma oportunidade ou uma armadilha? A resposta não está no próprio STRC, mas na próxima fase do movimento do bitcoin. Atualmente, a Strategy suspendeu o plano de emissão ATM do STRC, o motor de captação de capital está parado, e o modo de perpetuidade desta “empresa de cofres de bitcoin” enfrenta um verdadeiro teste.