Então aqui está algo interessante em que tenho pensado ultimamente. Warren Buffett é famoso por desprezar o ouro como um ativo inútil que só fica lá, bonito de olhar. Mas o cara na verdade comprou prata duas vezes na sua carreira e ganhou dinheiro sério com isso. Só na segunda vez? Mais de 97 milhões de dólares em lucros. Essa desconexão vale a pena explorar, especialmente quando olhamos para onde a capitalização de mercado da prata está indo agora.

Em 2006, a Berkshire Hathaway realizou sua apresentação anual e alguém perguntou a Buffett sobre metais preciosos. Ele explicou que tinha feito uma aposta enorme na prata em 1997, comprando 111 milhões de onças quando a demanda global estava esmagando a oferta em aproximadamente 100 milhões de onças por ano. A prata estava desequilibrada, disse ele. Quando vendeu essa posição em 2006, saiu com 97 milhões de dólares. Mas essa nem foi sua primeira experiência com prata. Nos anos 1960, ele já tinha comprado prata para lucrar com a demonetização pelo governo dos EUA.

Mas o ouro? Buffett sempre o descartou como um ativo que não produz nada e que não fará nada além de ficar lá, olhando para você. Palavras bem duras, certo? Então por que ele vê esses dois metais preciosos de forma tão diferente? Na verdade, tudo se resume a algo bastante fundamental sobre como Buffett pensa sobre investimentos.

A chave é que a prata tem aplicações industriais reais. Não é apenas uma reserva de valor guardada em um cofre. A prata é literalmente o metal mais condutor eletricamente e termicamente na tabela periódica, o que significa que é essencial para muitas tecnologias modernas. Você a encontra em chips de LED, dispositivos médicos, reatores nucleares, painéis solares, semicondutores, telas sensíveis ao toque, sistemas de purificação de água, odontologia, fotografia e baterias. Quando somamos tudo isso, os usos industriais representam mais de 50% do consumo global de prata. Isso é enorme. O ouro, em comparação, só é usado industrialmente cerca de 11% do tempo. O resto vai para joalharia ou fica como investimento.

Buffett sempre acreditou que investimentos reais precisam produzir algo tangível. Ganhos, dividendos, rendimentos de títulos, colheitas de terras agrícolas. A prata se encaixa nesse critério porque sua demanda industrial está impulsionando valor econômico real. O ouro não, na visão dele. E quando olhamos para a capitalização de mercado da prata em relação à sua demanda industrial, essa distinção se torna ainda mais importante.

A história de demanda por prata na verdade está ficando mais convincente. Você tem a inteligência artificial impulsionando a demanda por semicondutores, o boom de energia renovável aumentando a demanda por painéis solares e reatores nucleares, e veículos elétricos precisando de mais componentes de prata. A demanda industrial atingiu 680,5 milhões de onças em 2024, um aumento em relação às 657,1 milhões de onças em 2023, que por sua vez subiu das 592,3 milhões de onças em 2022. Isso mostra uma trajetória claramente ascendente.

Agora, aqui é que fica interessante. Buffett mencionou algo importante numa conferência de investidores em 2023 que acabou se mostrando bastante premonitório. Ele apontou que a maior parte da prata não é realmente extraída diretamente. É um subproduto da mineração de cobre, zinco, ouro e chumbo. Isso significa que a produção de prata não pode simplesmente ser aumentada rapidamente quando os preços sobem. A oferta não responde como um interruptor. Ele observou que havia uma lacuna de aproximadamente 150 milhões de onças que estava sendo preenchida pelos estoques de prata acima do solo, que costumavam ser cerca de um bilhão de onças, mas que vêm sendo esgotados de forma constante.

Avançando para 2024, e a previsão de Buffett parece estar certa. Os preços da prata atingiram uma máxima de 12 anos, mas a produção mundial de minas mal se moveu. As minas produziram 819,7 milhões de onças, praticamente estável em relação às 812,7 milhões de onças de 2023. Enquanto isso, a demanda industrial continuou subindo até atingir aquele valor de 680,5 milhões de onças. Fazendo as contas, o mundo consumiu 149 milhões de onças de prata a mais do que produziu ou reciclou em 2024. Estamos agora no quarto ano consecutivo em que a demanda supera a oferta.

A capitalização de mercado da prata tem refletido essa tensão. O iShares Silver Trust, que detém fisicamente prata, subiu mais de 75% no ano até agora. Mas a verdadeira história está no que acontece com os estoques. O estoque de prata da London Bullion Market Association atingiu níveis criticamente baixos. O estrategista de commodities Daniel Ghali disse que o estoque de 135 milhões de onças deles poderia ser esgotado em poucos meses. Os estoques de prata do COMEX caíram 70% desde o pico de 2020. A maior empresa de metais preciosos da Índia está sem prata para venda pela primeira vez na história.

Quando juntamos todas as peças, as contas são bastante convincentes. Você tem o apetite insaciável da revolução da IA por semicondutores, as energias renováveis impulsionando a demanda por componentes solares e nucleares, a queda nas taxas de juros tornando a prata mais atraente para investidores, e preocupações contínuas com a inflação. Enquanto isso, o lado da oferta está basicamente travado. Essa é a fórmula para um mercado altista sustentado na prata.

Esse desequilíbrio entre oferta e demanda, impulsionado pela posição única da prata entre os metais industriais, é exatamente o motivo pelo qual Buffett a vê de forma diferente do ouro. Não é apenas um objeto brilhante de reserva de valor. A prata realmente faz algo. Ela gera valor através de suas aplicações industriais. Essa é a tese de investimento que torna a história da capitalização de mercado da prata digna de atenção. É fundamentalmente diferente do ouro, que Buffett nunca vai tocar porque não produz nada.

Então, se você está se perguntando por que um dos maiores investidores do mundo ama prata mas odeia ouro, agora você sabe. Não se trata dos metais em si. Trata-se do que eles fazem, do que produzem, e se há uma razão econômica real para a demanda existir além da simples especulação. A prata tem tudo isso. O ouro não. E à medida que a capitalização de mercado da prata continuar refletindo fundamentos mais apertados, essa distinção só vai ficar mais importante.