A Intervenção do Yen Pode Desencadear uma Onda de Liquidações em Criptomoedas?

O Japão está atualmente a lutar em duas frentes: por um lado, o Yen, que caiu ao seu nível mais baixo em 21 meses face ao dólar, ultrapassando a marca dos 160; e por outro lado, os títulos do governo com rendimentos nos níveis mais altos em 27 anos. O aviso do Ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, aos mercados para "continuarem a observar enquanto estão de férias", seguido pela intervenção direta do Banco do Japão (BOJ) e do governo no mercado pela primeira vez desde abril de 2024, envolvendo compras massivas de Yen e vendas de Dólar, levou o apetite ao risco global ao limite.

Por que é Possível um Perigo Maior Desta Vez?

No passado, particularmente no verão de 2024, o BOJ conseguiu defender o Yen gastando aproximadamente 100 mil milhões de dólares, porque os mercados de obrigações estavam estáveis na altura e uma redução da taxa de juro do Fed no final do ano parecia certa. No entanto, hoje, o conflito no Irã alterou esta equação, levando os preços do petróleo acima de 120 dólares. O rendimento dos títulos do Japão a 10 anos disparou para 2,52%, o seu nível mais alto desde 1999, enquanto o rendimento dos títulos a 5 anos também atingiu um máximo histórico no mercado. A liquidez está a apertar-se no mercado à medida que o banco central intervém vendendo dólares e comprando yen. Isto coloca pressão adicional sobre as taxas de juro de longo prazo já em ascensão e os custos de empréstimo, tornando o mercado de obrigações japonês vulnerável a uma venda massiva.

A economia japonesa encontra-se numa armadilha de estagflação total. O BOJ aumentou drasticamente a sua previsão de inflação central para o ano fiscal de 2026, de 1,9% para 2,8%, devido ao aumento dos preços impulsionado pela energia e importações, ao mesmo tempo que reduziu a previsão de crescimento do PIB de 1,0% para 0,5%. Trata-se de uma imagem clássica de uma crise onde uma economia a desacelerar e uma inflação a acelerar caminham de mãos dadas. Três dos nove membros do conselho de política votaram por um aumento da taxa na reunião de abril, e o mercado está agora a precificar fortemente um aumento de 25 pontos base na taxa em junho.

Ondas de Choque nas Criptomoedas: A Reversão Tóxica do Carry Trading

"O carry trading do Yen", uma estratégia popular há muito tempo nos mercados financeiros, representa atualmente o maior risco para as criptomoedas. As posições massivas criadas ao investir Yen, emprestado a taxas de juro próximas de zero durante anos, em ativos como Bitcoin e Ethereum que prometem altos retornos, começaram a desfazer-se de forma descontrolada com a súbita valorização do Yen. A forte queda de 160,70 para 155,55 anunciada hoje, tal como em julho de 2024, obrigou os investidores a entrarem em pânico e venderem os seus ativos cripto para saldar as dívidas em Yen. Como resultado desta pressão, ocorreram cerca de 500 milhões de dólares em liquidações nos mercados de cripto nos últimos 24 horas, com uma liquidação recorde, especialmente em posições longas.

Na correção de 2024, os preços do petróleo foram um efeito secundário, e o BOJ enfrentava um único problema. Atualmente, os custos de energia estão a impulsionar a inflação, obrigando o banco central a aumentar as taxas de juro, e cada aumento torna o carry trading mais caro, criando um efeito dominó que afeta posições alavancadas tanto de investidores institucionais como de retalho nos mercados de cripto. A suposição de Kevin Warsh de assumir a presidência do Fed a 15 de maio e o seu potencial sinal de uma redução de taxas podem colapsar o carry trading sem intervenção adicional, ao estreitar a diferença de taxas entre os EUA e o Japão. Se esta desagregação acelerar de forma descontrolada, as consequências poderão desencadear uma crise de liquidez profunda e duradoura não só para o Bitcoin e Ethereum, mas para todo o ecossistema global de cripto.