Recentemente, notei um fenômeno bastante contraditório. De um lado, os mercados americanos atingem recordes históricos, com o índice S&P 500 em forte alta, e do outro, oficiais do FMI e do Banco Mundial continuam a alertar em várias reuniões em Washington — os investidores podem estar subestimando gravemente o impacto real dos conflitos geopolíticos na economia global.

Essa divisão entre otimismo e advertência é bastante interessante. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, tenta descrever a escalada dos preços de energia como algo temporário, afirmando que a guerra acabará eventualmente e os custos voltarão a cair. Mas, na reunião de primavera do Fundo Monetário Internacional, essa narrativa quase não foi levada a sério. O economista-chefe do FMI, Gopinath, afirmou que a previsão de crescimento global foi revisada de 3,3% antes da guerra para 2,5%, e que talvez ainda não seja o fundo do poço. Quanto mais dias de interrupção no fornecimento de energia, mais próximo estamos de cenários piores.

O que realmente preocupa não são as oscilações de curto prazo nos preços, mas as mudanças estruturais. Aumento de custos, rotas comerciais mais longas, riscos geopolíticos agravados — tudo isso está silenciosamente alterando a lógica fundamental da economia global. O ministro das Finanças do Catar, Ali bin Ahmed Al Kuwari, foi direto ao ponto na reunião: “O que estamos vendo é apenas a ponta do iceberg.” Ele alertou que, nos próximos um ou dois meses, o impacto nos preços de energia pode evoluir para escassez de energia em alguns países, afetando até a produção de alimentos e a cadeia de suprimentos de semicondutores.

A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, também fez advertências semelhantes, enquanto o presidente do Banco Mundial, David Malpass, enfatizou que não devemos ver isso apenas como mais um mês de dor, mas como um teste de maior duração. O diretor da Agência Internacional de Energia, Fatih Birol, foi ainda mais direto: “Março foi difícil para o mundo, e abril pode ser ainda pior do que março.”

Por que os mercados ainda estão em alta? Alguns analistas acreditam que isso demonstra justamente que o mercado está subestimando a gravidade da situação. Os investidores não percebem completamente o impacto profundo das interrupções na cadeia de suprimentos, além de expectativas de um padrão ‘TACO’ (quando os formuladores de políticas recuam diante de reações ruins do mercado), e fatores como o sentimento de FOMO (medo de perder oportunidade), otimismo com inteligência artificial, entre outros, que acabam abafando as vozes mais cautelosas.

Outro ponto crucial: os EUA, como exportadores de petróleo, são relativamente menos afetados pelo impacto energético, o que ajuda a manter o desempenho das ações americanas mais resistente às quedas. Mas a presidente do FMI, Kristalina Georgieva, deixou claro que outras regiões do mundo já estão sofrendo bastante. Economistas, incluindo analistas que trabalharam no JPMorgan e na Bridgewater, alertam que esse impacto energético pode ser contagioso como a pandemia de COVID-19 — a Ásia foi a primeira a sentir as interrupções, e agora a Europa também começa a sofrer, com os EUA sendo o próximo na linha.

Uma preocupação mais profunda é quanto da resiliência da economia global ainda resta. Após choques tarifários, a pandemia e a escalada do conflito Rússia-Ucrânia, os níveis de dívida aumentaram e a capacidade de resposta dos governos foi enfraquecida. Ninguém sabe exatamente quanto falta para atingirmos um ponto de ruptura real.

Ao mesmo tempo, os países em desenvolvimento enfrentam dificuldades ainda maiores. Enquanto os países ricos reduzem suas ajudas externas, esses países suportam o impacto econômico mais direto, e muitos já têm despesas de dívida que superam as ajudas recebidas. O Grupo dos 24 pediu ao FMI e ao Banco Mundial que mobilizem mais recursos.

Há uma evidente desconexão entre o otimismo do mercado e os riscos reais. Talvez seja por isso que economistas experientes como Christina Romer e outros estejam enfatizando que o maior risco atualmente não é o impacto óbvio, mas a subestimação coletiva da gravidade desse impacto por parte do mercado e dos formuladores de políticas. Se a cadeia de suprimentos de energia desencadear uma reação em cadeia nos mercados financeiros globais, as consequências podem ser muito mais complexas do que se imagina agora.