Acabei de ler algo que me chamou bastante a atenção sobre o que poderia estar a acontecer com a economia dos Estados Unidos neste momento.

Mark Zandi, o economista-chefe da Moody's Analytics, fez uma análise que basicamente diz: olha, há um indicador que temos usado há décadas e que nunca falhou, e esse indicador está a acender todas as luzes vermelhas agora mesmo. Chama-se Índice de Ciclo Vicioso (VCI) e é como uma versão melhorada da famosa regra de Sahm, mas ajustada para medir realmente o que está a acontecer no mercado de trabalho.

A coisa funciona assim: se a taxa de desemprego média de três meses sobe mais de um ponto percentual em comparação com há um ano, isso dispara o alerta de recessão. Segundo Zandi, esse indicador subiu mais de um ponto em janeiro e tem-se mantido elevado nos últimos três meses. E aqui vem o mais interessante: em TODAS as recessões posteriores à Segunda Guerra Mundial, esse indicador acertou sem emitir falsos alarmes.

O que me parece relevante é como Zandi está a interpretar os dados de emprego de março. Sim, criaram-se 178.000 empregos, o que superou expectativas. Mas ele avisa que não devemos celebrar demasiado rápido. Diz que fevereiro foi um desastre por causa do frio extremo e da greve do Kaiser Permanente, portanto março foi mais uma recuperação do que um crescimento real. Se excluíres os empregos na área médica, o emprego nos Estados Unidos está em declínio.

O mais preocupante é que o VCI está perto dos 5%, o que sugere que a fraqueza do mercado de trabalho é muito mais severa do que mostram os números oficiais. Existem trabalhadores que simplesmente estão a sair do mercado de trabalho, o que significa que a subutilização é pior do que o que reflete a taxa de desemprego.

Claro, há que ser justo: o VCI é um indicador específico e a regra de Sahm não é infalível. De facto, deu um alerta no verão de 2024 e os Estados Unidos evitaram a recessão graças a um aterragem suave. Mas, no contexto atual, com os ventos contrários que a economia enfrenta (a guerra no Irã, a confiança dos consumidores diminui, a pressão sobre o emprego), vários analistas aumentaram as suas probabilidades de recessão. A Moody's estima 48,6%, o Goldman Sachs 30%, e a EY-Parthenon 40%.

Jerome Powell, da Reserva Federal, diz que a economia demonstrou força, mas honestamente, estes indicadores sugerem que devíamos estar a prestar muita mais atenção ao que está a acontecer por baixo da superfície. O VCI pode estar a dizer-nos algo importante que os dados tradicionais de emprego estão a mascarar.