"Rei do Leite em Pó" Feihe desacelera: lucro caiu mais de 40%

Pergunte a uma IA · Por que os elevados custos de marketing da Feihe não conseguiram impulsionar os resultados?

A Feihe, “mais adequada à constituição dos bebés chineses”, não está a vender bem? Em 2025, a taxa de despesas de vendas da Feihe disparou, e no preço médio de cada lata de leite em pó há quase 40% que é para pagar anúncios.

Na noite de 26 de março, a Feihe China (06186.HK) publicou o seu relatório financeiro de 2025.

Num contexto de oscilações na taxa de natalidade e de intensificação da concorrência na indústria de fórmulas infantis para lactentes, a Feihe, como “líder do leite em pó para bebés”, viu os seus resultados claramente pressionados: a receita anual foi de 18,11 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 12,7%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1.94B de yuan, uma queda homóloga de 45,68%.

Devido à queda em série das principais métricas, este relatório foi descrito pelos investidores como “o pior desempenho dos últimos anos”. A dimensão da receita da empresa recuou para níveis de 2020, e o lucro líquido também atingiu o nível mais baixo desde 2018.

Comparando com o relatório financeiro de 2020, a “debilidade” da Feihe é ainda mais evidente. Naquele ano, a dimensão da receita (18,59 mil milhões de yuan) foi semelhante à do ano anterior, mas alcançou mais de 7,4 mil milhões de yuan de lucro, ou seja, 3,8 vezes o do ano anterior; a margem líquida de lucro também caiu de 40% para 11,56% no ano passado.

No passado, a Feihe, apoiada pelo slogan publicitário “mais adequado à constituição dos bebés chineses” e por investimentos avultados em marketing, dominou a atenção dos consumidores. Tornou-se a primeira grande marca no mercado de leite em pó para bebés e crianças pequenas, e entrou na área com uma posição de gama alta, satisfazendo o sentimento de consumo da maioria dos pais: “comprar o mais caro para os filhos”.

A posição de gama alta permitiu à Feihe obter mais espaço para lucros. Segundo as estatísticas do repórter, a margem de lucro da Feihe esteve, durante muito tempo, em primeiro lugar entre as empresas cotadas na indústria de laticínios.

Do ponto de vista da estrutura do negócio, a capacidade da Feihe de “resistir a riscos” é fraca. No passado, mais de 90% da sua receita dependia do leite em pó de fórmula para bebés e crianças pequenas, mas este cenário mudou subtilmente no ano passado.

O negócio de laticínios da Feihe (incluindo leite para adultos, leite líquido, produtos de papas com cereais, entre outros) no ano passado gerou uma receita de 2,06 mil milhões de yuan, com um crescimento de 36,1%. A proporção da receita interna da empresa subiu para 11,4%, mas a margem bruta foi apenas de 1% e a dimensão é limitada, não ajudando de forma substancial a aumentar os lucros da empresa; a “segunda curva de crescimento” ainda não foi formada.

A antiga “coluna de lucros” — o desempenho do leite em pó de fórmula para bebés e crianças pequenas — registou uma queda acentuada. No ano passado, a receita foi de 15.87B de yuan, uma queda homóloga de 16,8%, puxando para baixo o crescimento global e, pela primeira vez, reduzindo a sua quota dentro da empresa para 87,6%.

Para além de fatores incontroláveis como oscilações na taxa de natalidade, a queda de desempenho da Feihe também se deve ao impacto do intenso choque da concorrência no mercado. Nos últimos anos, empresas líderes de laticínios como a Yili e a Junlebao têm vindo a reforçar constantemente o negócio de leite em pó e a seguir as políticas de subsídio à natalidade lançadas antecipadamente pela Feihe.

A posição de “líder do leite em pó” da Feihe já está ameaçada. Após a publicação do relatório financeiro de meio de ano de 2025, tanto a Yili como a Feihe afirmaram que são a primeira em quota de mercado no leite em pó para bebés e crianças pequenas.

A formulação da Yili na altura foi a seguinte: a quota de mercado no retalho do leite em pó para bebés e crianças pequenas da empresa (incluindo leite em pó de vaca e de ovelha) atingiu 18,1%, passando para o primeiro lugar em quota de mercado no retalho a nível nacional. A Feihe, por sua vez, afirmou que é a “primeira em vendas em todos os canais e em quota de mercado” para leite em pó para bebés.

Os “primeiros” de ambas as partes foram certificados por instituições terceiras e baseados em inquéritos de dados, existindo a possibilidade de não serem totalmente consistentes em termos de critérios de estatística. Ainda assim, não se pode negar que o negócio da Feihe foi de facto abalado.

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A partir dos dois indicadores do relatório financeiro, pode ver-se que a Feihe já não vende tão bem como antes.

Um indicador é a escalada da taxa de despesas de vendas. No ano passado, as despesas de vendas e de distribuição da empresa atingiram 7.16B de yuan, aproximadamente ao nível de 2024, mas, com a contração da dimensão da receita, a taxa de despesas de vendas (despesas de vendas / receita total) subiu de 34,6% para 39,5%. Outro indicador é que o inventário da empresa no ano passado aumentou de 2.15B de yuan para 2.51B de yuan.

Atualmente, o relatório financeiro não divulga as despesas de I&D. Com base em relatórios anteriores, as despesas de I&D da Feihe como percentagem da receita total não ultrapassaram 3,2%.

Isto também significa que, se os consumidores comprarem uma lata de leite em pó Feihe com preço marcado de 200 yuan, quase 80 yuan serão para pagar as despesas de marketing da empresa; e os custos de I&D são inferiores a 6,4 yuan.

Sun Wanqiu / foto

Repórter: Shui Furong

Edição de texto: Zuo Yu