#去中心化金融 Ver a Telegram lançar uma carteira de auto-hospedagem nos EUA, o TON subiu 10% em resposta, e na minha cabeça surgiram as memórias daqueles anos de DeFi.

Uniswap de 2020, o ecossistema Luna de 2021, ambos atraíram uma grande quantidade de usuários ao usar a lógica de "reduzir a fricção de uso". Na época, também vimos cenas de preços disparando e novos usuários chegando em massa. Mas, olhando para trás agora, o que realmente determina o ciclo de vida nunca foi a velocidade de crescimento do número de usuários, mas sim a profundidade da retenção de capital.

O sinal do TON agora é bastante interessante — a atividade dos usuários está estável, a oferta de stablecoins mantém-se em torno de 9,6 bilhões, mas o valor total bloqueado (TVL) em DeFi é de apenas 85 milhões. Essa proporção me conta uma história familiar: as pessoas vêm, mas o capital de longo prazo realmente não acompanhou. O preço rebotou de 1,45 para 1,63, o aspecto técnico realmente melhorou, mas essa recuperação baseia-se na expectativa de "aplicações no mundo real", e não no suporte da profundidade de liquidez.

A lição da história é que, quando a conveniência da carteira aumenta, mas a profundidade de DeFi é insuficiente, geralmente isso significa que os usuários permanecem na fase de "experimentação". O capital tende a sair com a volatilidade. O que quero ver não é quanto o preço pode subir na próxima semana, mas se, daqui a três meses, aqueles 85 milhões de TVL podem dobrar. Se ainda estiver nesse intervalo, nenhuma fricção mais baixa mudará a essência da falta de afinidade na ecologia.