O Presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou ao Comitê de Bancários do Senado em 12 de fevereiro de 2026 que os mercados de previsão são uma “questão enorme” que requer uma supervisão conjunta potencial com a CFTC. O setor de 63,5 mil milhões de dólares — dominado pela Kalshi e Polymarket — quadruplicou de tamanho desde o ciclo eleitoral de 2024, levantando questões de jurisdição federal e ações judiciais estaduais por apostas desportivas não licenciadas.
Atkins afirmou que a SEC já possui “suficiente autoridade” para agir sem uma nova legislação, marcando o primeiro sinal importante de que a agência pode estender o seu quadro de valores mobiliários para contratos de eventos. Os comentários surgem enquanto ambas as agências lançam o “Projeto Cripto” e enfrentam lacunas na liderança interna antes da legislação cripto prevista no Congresso.
Os Mercados de Previsão Entram na Mira da SEC
Nos últimos dois anos, os mercados de previsão operaram numa zona cinzenta regulatória — demasiado grandes para os reguladores estaduais ignorarem, mas demasiado inovadores para as agências federais categorizarem com confiança. Essa ambiguidade terminou na quinta-feira.
O Presidente da SEC, Paul Atkins, testemunhando perante o Comitê de Bancários do Senado, transmitiu uma mensagem clara: os mercados de previsão já não são uma questão exclusiva da CFTC. Quando questionado pelo Senador Dave McCormick se a SEC precisaria de uma nova autoridade legislativa para regular o setor em expansão, Atkins respondeu com duas palavras que causaram impacto na indústria.
“Acredito que temos autoridade suficiente.”
O comentário foi breve, deliberado e estrategicamente oportuno. Os mercados de previsão explodiram de uma curiosidade de nicho para uma indústria global de 63,5 mil milhões de dólares em menos de dois anos, segundo investigadores de segurança da Certik. Plataformas como Kalshi e Polymarket agora valem aproximadamente 11 bilhões e 9 bilhões de dólares, respetivamente. Sobrevivem ao escrutínio da CFTC, a ações judiciais estaduais de apostas e alegações de insider trading. O que não previram foi que a SEC pudesse decidir que o bilhete para apostar no Super Bowl também poderia ser um valor mobiliário.
O Que São os Mercados de Previsão? Um Setor Crescido Demasiado Rápido para Ignorar
Os mercados de previsão permitem aos utilizadores apostar no resultado de eventos futuros — eleições, decisões de taxas de juro, campeonatos desportivos, até o desempenho de bilheteria de filmes. Os utilizadores compram contratos que pagam se um resultado específico ocorrer. Se não ocorrer, o contrato expira sem valor.
O modelo não é novo. Os mercados de previsão política existem há décadas em formas académicas e offshore. O que mudou em 2024 foi a combinação de interfaces amigáveis, liquidação nativa de cripto e um ciclo eleitoral que transformou a especulação política numa atividade mainstream.
A Kalshi, a primeira bolsa de previsão regulada pela CFTC a lançar nos Estados Unidos, abriu em 2023. A Polymarket, construída na Ethereum, cresceu exponencialmente durante a corrida presidencial de 2024, atraindo tanto traders de retalho quanto fundos macro sofisticados que usam as suas probabilidades como indicadores de sentimento em tempo real.
Até início de 2026, o setor tinha processado dezenas de bilhões em volume de negociação. Mas o sucesso atraiu escrutínio. Reguladores estaduais, liderados por Nova Jérsia e Nevada, apresentaram ações judiciais argumentando que contratos de eventos relacionados com desporto constituem apostas ilegais e não licenciadas. A supervisão federal, por sua vez, recaía quase inteiramente sobre a CFTC — uma agência que, sob o antigo Presidente Rostin Behnam, adotou uma abordagem permissiva quanto ao registo e autorregulação.
O testemunho de Atkins sugere que essa era está a terminar.
SEC vs. CFTC: A Questão da Jurisdição Sobreposta
A linha de jurisdição entre valores mobiliários e commodities tem atormentado a regulamentação cripto há anos. Sob Behnam, a CFTC argumentava que a maioria dos ativos digitais se enquadrava na sua categoria de commodities. Sob o antigo Presidente da SEC, Gary Gensler, a SEC alegava que quase todos os tokens, exceto o Bitcoin, eram valores mobiliários. O resultado foi paralisia, litígios e a infame “guerra de territórios”.
Atkins e o Presidente da CFTC, Michael Selig, tentam um manual de jogo diferente. Ambos sinalizaram uma preferência por cooperação em vez de conflito. As duas agências agora reúnem-se semanalmente e lançaram conjuntamente o “Projeto Cripto”, uma iniciativa destinada a modernizar as regras de ativos digitais.
Mas cooperação não significa que a SEC esteja a ceder terreno. Atkins identificou explicitamente os mercados de previsão como “exatamente uma coisa onde há jurisdição sobreposta potencial”. Enfatizou que “um valor mobiliário é um valor mobiliário independentemente de como é”, e que a classificação de um contrato de previsão “depende da redação e do que exatamente está a ser feito”.
Tradução: se um contrato acompanha o preço de uma ação individual, ou faz referência a um índice composto por valores mobiliários, ou é estruturado para assemelhar-se a um produto de investimento em vez de uma aposta pura, a SEC considera-o dentro do seu perímetro.
Dados-Chave do Crescimento dos Mercados de Previsão
- Avaliação da indústria: 63,5 mil milhões de dólares (mais do que quadruplicou em 2025)
- Avaliação da Kalshi: aproximadamente 11 mil milhões de dólares
- Avaliação da Polymarket: aproximadamente 9 mil milhões de dólares
- Entrada no mercado dos EUA: 2023 (registo na CFTC pela Kalshi)
- Exposição regulatória principal até à data: CFTC, com ações judiciais estaduais pendentes
- Posição da SEC em 12 de fevereiro de 2026: Afirmando autoridade existente; quadro conjunto em discussão
Os Estados Já Estão a Agir
Os reguladores federais não são os únicos a avançar. Ao longo de 2025, uma coalizão de procuradores-gerais estaduais entrou com ações contra a Kalshi e outras plataformas, argumentando que contratos de eventos relacionados com desporto são indistinguíveis de apostas desportivas tradicionais — uma atividade estritamente regulada (ou proibida) ao nível estadual.
A defesa das plataformas tem sido consistente: a Lei de Troca de Commodities concede à CFTC jurisdição exclusiva sobre derivados, incluindo contratos de eventos. As leis estaduais de apostas, argumentam, são preemptadas quando um produto é regulado federalmente.
Este argumento ainda não foi testado definitivamente nos tribunais. Se a SEC agora afirmar jurisdição concorrente sobre certos contratos, a questão da preempção torna-se mais complexa — e as plataformas enfrentam a perspetiva de dois reguladores federais e de reguladores estaduais hostis.
Quem é Paul Atkins? O Presidente da SEC que Está a Remodelar a Política Cripto
Atkins não é Gary Gensler. Onde Gensler abordou o cripto com aplicação agressiva e reivindicações maximalistas de jurisdição, Atkins traz uma experiência em estrutura de mercado e uma preferência por clareza regulatória em vez de litígios.
Nomeado pelo Presidente Donald Trump em 2025, Atkins foi anteriormente comissário da SEC de 2002 a 2008 e cofundador da Patomak Global Partners, uma consultora que aconselha empresas financeiras sobre conformidade. É visto pelos defensores da indústria como um pragmático — disposto a afirmar autoridade onde acredita que ela existe, mas aberto a quadros legislativos que definam limites.
A sua afirmação de que a SEC já possui “autoridade suficiente” para regular certos mercados de previsão não é a declaração de um regulador ativista que procura expandir o seu domínio. É a declaração de um advogado conservador que revisou a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e concluiu que alguns contratos de eventos, tal como atualmente escritos, provavelmente cumprem a definição de contrato de investimento do teste Howey.
Se essa interpretação resistirá a uma revisão judicial, é outra questão. Mas Atkins deixou claro qual é a sua posição.
Selig, Presidente da CFTC: “Não os Leve Offshore”
Selig, numa participação no podcast Odd Lots da Bloomberg no mesmo dia em que Atkins testemunhou, adotou um tom mais conciliador, mas igualmente decidido.
“Estamos certamente a assumir essa tarefa e a garantir que não deixamos esses mercados languir, onde não os levamos offshore, mas desenvolvemos as regras e regulações corretas para criar as melhores proteções e garantir que os mercados prosperam aqui nos Estados Unidos”, disse Selig.
O comentário revela uma ansiedade partilhada. Se os reguladores dos EUA exagerarem ou criarem requisitos sobrepostos e contraditórios, as plataformas de mercados de previsão migrarão para jurisdições com regimes mais claros e mais leves. Bermuda, Gibraltar e Singapura já competem por esse negócio.
O desafio de Selig é desenhar um quadro regulatório suficientemente robusto para satisfazer tanto a SEC quanto as autoridades estaduais de apostas, mas permissivo o suficiente para manter a indústria no território nacional. É um caminho estreito, que passa diretamente pela disputa de jurisdição identificada por Atkins.
O Problema dos Assentos Vazios na SEC e na CFTC
Por trás das questões políticas, existe uma fraqueza estrutural. Tanto a SEC quanto a CFTC são legalmente projetadas para ter cinco comissários, sendo no máximo três de um mesmo partido político. A liderança bipartidária está integrada no seu modelo de governação.
Atualmente, a CFTC tem exatamente um comissário: o Presidente Selig. A SEC tem três comissários — Atkins, Hester Peirce e Mark Uyeda — todos republicanos. Não há comissários democratas em nenhuma das agências.
Durante a audiência de quinta-feira, o Senador Chris Van Hollen questionou Atkins se ele iria instar a Casa Branca a preencher as vagas democratas. Atkins respondeu que tem sido “público e privado, favorável a ter um quadro completo de comissários” e acredita que pontos de vista diversos fortalecem o debate e a tomada de decisão.
As vagas importam porque grandes formulações de regras — especialmente aquelas envolvendo afirmações de jurisdição inovadoras — beneficiam de apoio bipartidário. Uma SEC dividida, com assentos democratas vazios, pode agir, mas as suas ações são mais vulneráveis a desafios legais e reversões políticas.
Trump ainda não nomeou candidatos para esses cargos vagos. Até lá, ambas as agências operam com menos do que a força total, enfrentando a maior expansão de mandatos em uma geração com quadros reduzidos.
O Que Vem a Seguir para Kalshi, Polymarket e a Indústria
O futuro imediato dos mercados de previsão nos EUA depende de três variáveis.
Primeiro, se a SEC converterá o testemunho de Atkins em regulamentação formal ou ações de fiscalização. Um único caso bem escolhido — talvez um contrato que acompanhe o preço das ações da Tesla — poderia estabelecer um precedente sem necessidade de uma revisão regulatória completa.
Segundo, como responderá a CFTC. Selig comprometeu-se a atualizar a abordagem da agência aos contratos de eventos, que historicamente foram restringidos através de cartas de não ação e orientações interpretativas. Uma regulamentação formal proporcionaria previsibilidade, mas também convidaria resistência política e legal.
Terceiro, o destino das ações judiciais estaduais pendentes. Se os tribunais decidirem que as leis estaduais de apostas são preemptadas pela jurisdição da CFTC, as plataformas ganham espaço para atuar. Se os tribunais se alinharem com os procuradores-gerais estaduais, todo o modelo de negócio enfrentará fragmentação.
O que já não é possível é manter o status quo. Uma indústria de 63,5 mil milhões de dólares, que mal existia há dois anos, não pode permanecer sob o radar regulatório. Atkins e Selig deixaram claro que o radar está agora a escanear ativamente.
Quatro Lições do Sinal de Mercado de Previsão de Atkins
A SEC está pronta para agir sem o Congresso. A afirmação de Atkins de que possui autoridade suficiente significa que legislação não é condição prévia para fiscalização ou regulamentação.
A divisão entre valores mobiliários e commodities agora aplica-se a contratos de previsão. As mesmas batalhas de classificação que definiram a era de aplicação da lei cripto estão a migrar para os mercados de previsão.
Reguladores estaduais estão a forçar ação federal. As ações judiciais de Nevada, Nova Jérsia e outros aceleraram a resposta de Washington.
A capacidade bipartidária está sob pressão. Assentos democratas vazios em ambas as agências criam fragilidade institucional num momento de expansão política significativa.
O testemunho de Atkins não resolveu o status regulatório dos mercados de previsão. Fez algo mais importante: confirmou que a questão está agora ativa, urgente e partilhada por agências que passaram os últimos cinco anos a lutar por quem pode dizer não. A era do negligência benevolente acabou. O que a substituir determinará se a indústria de previsão de 63,5 mil milhões de dólares permanece americana ou se torna mais uma exportação offshore.
