Interpretação aprofundada das últimas diretrizes regulatórias de ativos virtuais na China: a reconstrução de paradigmas e o significado estratégico sob a abordagem de “congestionar e desbloquear”

Autor: Escola de Crescimento Huobi

Resumo

Em 6 de fevereiro de 2026, o sistema de regulação financeira da China lançou simultaneamente dois documentos políticos de grande significado: o aviso conjunto do Banco Popular da China e de oito outras entidades, intitulado «Aviso sobre o fortalecimento da prevenção e resolução de riscos relacionados a moedas virtuais» (银发〔2026〕42号), e as diretrizes regulatórias lançadas pela Comissão de Valores Mobiliários da China para a emissão de tokens de ativos suportados por ativos internos no exterior («Diretrizes de Supervisão para a Emissão de Valores Suportados por Ativos no Exterior»). Estes dois documentos, um proibindo e outro orientando, um interno e outro externo, compõem conjuntamente uma estratégia regulatória coerente, com objetivos claros. Isso marca uma fase nova na supervisão da inovação financeira digital baseada em blockchain na China, que passou de uma «limpeza de emergência» e «alertas de risco» para uma «construção institucional» e uma «orientação estratégica». Esta mudança não é simplesmente um endurecimento das restrições, mas uma resposta profunda às tendências globais e à essência tecnológica, visando equilibrar a prevenção de riscos com o desenvolvimento inovador, e remodelar a infraestrutura financeira do futuro. Seu núcleo pode ser resumido como: um bloqueio rigoroso às operações de especulação de varejo doméstico, e uma abertura restrita para inovação transfronteiriça voltada ao serviço real da economia.

I. Atualização abrangente e definição precisa: bloquear todos os caminhos de risco sistêmico

O «Aviso» demonstra primeiramente uma expansão estratégica e um fortalecimento sem precedentes na definição do escopo regulatório. Sua característica mais marcante é a inclusão explícita da «tokenização de ativos do mundo real» (RWA) no núcleo da supervisão, colocando-a sob o mesmo rigor que as moedas virtuais. Essa medida tem um significado visionário e decisivo. RWA, como tendência global de transformar ativos tradicionais (como títulos, direitos de receita imobiliária, commodities) em representações digitais via blockchain, é uma evolução da tecnologia de securitização de ativos. Se deixada sem controle, pode evoluir para uma «via clandestina tecnológica» que contorna as avaliações de emissão de valores mobiliários, divulgação de informações e gestão de adequação dos investidores, gerando riscos de fraudes, captação ilegal de recursos e contágio financeiro. O aviso deixa claro que atividades não autorizadas de RWA no interior, como emissão ilegal de tokens, oferta pública não autorizada de valores, operações ilegais de futuros, são consideradas atividades financeiras ilegais. Essa definição fecha qualquer esperança de usar «inovação tecnológica» como pretexto para «arbitragem regulatória», reafirmando o princípio fundamental de que «independentemente da forma tecnológica, atividades financeiras devem ser licenciadas e reguladas».

Simultaneamente, o aviso reforça a definição de riscos existentes. Reafirma a não moeda do Bitcoin e outras moedas virtuais, e criativamente considera que «stablecoins atreladas à moeda fiduciária» desempenham «funções parciais de moeda fiduciária», proibindo estritamente a emissão de qualquer stablecoin atrelada ao RMB sem aprovação. Essa medida tem uma visão estratégica, visando evitar desde a origem qualquer ameaça à soberania do RMB ou à construção de sistemas de liquidação paralelos no espaço digital. Ao classificar atividades relacionadas a moedas virtuais — troca, market making, mediação de informações, derivativos — como «atividades financeiras ilegais», e revogar o aviso de 2021, a supervisão demonstra uma determinação firme de zerar riscos remanescentes e eliminar ambiguidades.

II. Construção de uma «parede de fogo» de controle em toda a cadeia: isolamento tridimensional de fundos e informações

Se a definição de riscos é uma declaração de posição, a estrutura de execução regulatória do «Aviso» mostra uma capacidade sistemática de transformar essa posição em realidade. Ela implementa uma rede de supervisão que cobre toda a cadeia: fluxo de fundos, fluxo de informações e fluxo tecnológico, visando bloquear fisicamente os riscos.

No fluxo de fundos, as exigências são inéditas. Todas as instituições financeiras e de pagamento não bancário estão completamente proibidas de fornecer qualquer serviço relacionado, desde abertura de contas, transferências, liquidação, emissão de produtos, garantia, até operações de seguros, fechando completamente os canais financeiros. Isso equivale a cortar o «cordão umbilical» entre ativos digitais e o sistema financeiro principal, impedindo o acesso a liquidez legal e suporte de crédito.

No fluxo de informações e marketing, a supervisão atua simultaneamente online e offline. Online, empresas de internet estão proibidas de oferecer espaços virtuais, exibir publicidade, promover marketing ou direcionar tráfego mediante pagamento, devendo reportar pistas e fornecer assistência técnica voluntariamente. Offline, as autoridades reguladoras proíbem desde a origem o uso de termos como «moeda virtual» ou «RWA» nos nomes e escopos de empresas, além de reforçar a fiscalização de anúncios. Essa combinação visa reduzir a «visibilidade» e a «sugestão de legalidade» dos ativos digitais no domínio público, diminuindo a especulação e a participação social, atuando profundamente na psicologia social e na percepção de risco.

Na camada tecnológica e física, a repressão à mineração de moedas virtuais continua, com responsabilidades claras para os governos provinciais, proibindo novos projetos e limpando os existentes. Mais importante, o documento introduz de forma inovadora a cláusula de «bloqueio de serviços no exterior»: ela proíbe «entidades e indivíduos estrangeiros de fornecerem ilegalmente serviços relacionados a moedas virtuais a entidades domésticas» e responsabiliza os facilitadores internos. Essa cláusula, com efeito extraterritorial, combinada com o controle rigoroso de canais de pagamento transfronteiriços, constrói uma «fronteira digital financeira» global, criando uma forte dissuasão legal contra exchanges ou protocolos DeFi estrangeiros que tentem atender usuários chineses.

III. Abrindo a única «porta de conformidade»: a estratégia das Diretrizes da CSRC

Enquanto o «Aviso» constrói uma muralha rigorosa, as «Diretrizes» da CSRC criam uma porta altamente restrita, mas de grande significado: ela permite a emissão de tokens de valores apoiados por ativos (ABS) no exterior, apoiados por ativos ou fluxos de caixa internos.

Essa não é uma concessão à especulação de criptomoedas, mas uma orientação precisa para «direcionar» atividades específicas. O modelo de negócio é estritamente limitado: os ativos subjacentes devem ser bens ou direitos de receita estáveis de entidades domésticas (como tarifas de infraestrutura, contas a receber comerciais, ativos de leasing), e os tokens emitidos devem ser de acordo com a lógica financeira de ABS, com mercado e investidores estritamente no exterior. Assim, essa inovação mantém o foco na economia real, atendendo às necessidades de financiamento transfronteiriço de empresas, e garante total isolamento do mercado de varejo doméstico.

A supervisão é extremamente rigorosa: exige que os «entidades domésticas» façam prévia registro junto à CSRC, apresentando toda a documentação de emissão no exterior, sujeitas a uma análise detalhada da veracidade dos ativos, conformidade da estrutura e isolamento de riscos. Essa abordagem é mais profunda e antecipada do que a regulação tradicional de emissões ou listagens no exterior, refletindo a filosofia de «mesmas atividades, mesmos riscos, mesmas regras», garantindo que a inovação permaneça sob controle regulatório.

A abertura dessa «porta estreita» carrega três intenções estratégicas: primeiro, apoiar o financiamento real, criando um canal piloto para que empresas domésticas utilizem blockchain para melhorar a securitização de ativos e reduzir custos; segundo, acumular experiência regulatória e talentos, permitindo que órgãos reguladores, instituições financeiras e advogados observem e compreendam toda a cadeia de tokenização de ativos, preparando-se para futuras transformações financeiras digitais em escala maior; terceiro, participar na formulação de regras internacionais, permitindo que a China ganhe influência na arena global de tokenização de ativos, evitando passividade na formação de regras internacionais, uma estratégia de competição financeira de grande alcance.

IV. O surgimento de um «sistema de dupla via» e a fragmentação regulatória global

A combinação do «Aviso» e das «Diretrizes» moldará profundamente o ecossistema financeiro digital na China, acelerando a fragmentação do cenário regulatório mundial.

Internamente, uma configuração clara de «duas vias» já se delineia: a primeira, uma «via fechada» para o varejo, que proíbe qualquer atividade relacionada a criptomoedas e tokens especulativos para investidores domésticos, formando uma «zona segura» isolada do ecossistema global de blockchain. A segunda, uma «via limitada» para instituições e operações transfronteiriças, que incentiva aplicações voltadas ao serviço real da economia e ao fluxo de capitais internacionais, como o desenvolvimento do yuan digital (e-CNY) e infraestrutura blockchain para ativos financeiros específicos, incluindo RWA, sob a orientação das Diretrizes.

Globalmente, a estratégia chinesa de regulação — que privilegia «soberania, isolamento de riscos e inovação piloto» — contrasta com a abordagem de países como EUA e UE, que tentam integrar criptoativos ao arcabouço regulatório existente de valores mobiliários ou commodities. Essa distinção pode levar a uma fragmentação do mercado global de ativos digitais, com diferentes padrões técnicos, categorias de ativos e perfis de investidores regionais. A escolha da China oferece uma referência alternativa para outros países emergentes que valorizam a soberania financeira e o controle.

V. Impacto profundo e perspectivas futuras: redefinindo linhas vermelhas e rotas de navegação

Em suma, os documentos políticos de início de 2026 terão impacto duradouro e complexo. Para os participantes do mercado, representam um sinal claro de «saída definitiva»: todas as operações relacionadas a moedas virtuais e ativos digitais não autorizados no interior estão condenadas, e os indivíduos envolvidos enfrentam riscos legais e patrimoniais elevados. A esperança de uma «política de afrouxamento» é ilusória. A única oportunidade real está em abandonar a mentalidade de especulação de curto prazo, compreender a estratégia nacional, e inovar tecnicamente e de modelos de forma sustentável, apoiando a economia real, atendendo às políticas de gestão de capitais transfronteiriços e utilizando caminhos tecnológicos reconhecidos oficialmente.

Do ponto de vista estratégico, essa estratégia é uma «limpeza» e «fundação» proativa para a infraestrutura financeira. Ela elimina com rigor as «ervas daninhas» que possam ameaçar a estabilidade financeira, a soberania monetária e a segurança social, preparando o terreno para o desenvolvimento de uma infraestrutura digital financeira autônoma e controlada. As proibições mais severas indicam uma preparação cautelosa. Pode-se prever que os próximos focos de atuação na China serão em moedas digitais do banco central, plataformas de comércio financeiro baseada em blockchain e padronização de ativos digitais.

Por fim, essa política redefine as «linhas vermelhas» intransponíveis — segurança nacional, estabilidade financeira e proteção patrimonial — e as «rotas de navegação» possíveis — tecnologia ao serviço da economia real, inovação sob supervisão, desenvolvimento alinhado a estratégias. Anuncia que a China seguirá seu ritmo e lógica próprios na construção de seu futuro financeiro digital. Essa nova abordagem não é apenas uma atualização regulatória, mas uma decisão estratégica de Estado, cujo impacto será sentido por uma década ou mais.