Análise de Raoul Pal: As criptomoedas não estão a colapsar, mas sim a enfrentar uma «seca de liquidez do dólar», e 2026 continuará a ser um super ciclo de alta

O mercado de criptomoedas perdeu cerca de 2,5 mil milhões de dólares em valor de mercado no fim de semana, mas o fundador do Global Macro Investor, Raoul Pal, acredita que o problema não reside nas próprias criptomoedas, mas sim na escassez de liquidez do dólar; ele enfatiza que o escoamento de liquidez está prestes a terminar e mantém uma visão “extremamente otimista” para o mercado até 2026
(Resumindo: Raoul Pal alerta: Se o Federal Reserve não imprimir mais dinheiro com QE, haverá “escassez de liquidez”, podendo repetir a crise financeira do mercado de recompra de 2018)
(Complemento de contexto: Não olhe apenas para a redução das taxas de juro! O fim do aperto quantitativo do Federal Reserve trará mudanças na liquidez?)

Índice deste artigo

• O ouro absorveu a liquidez marginal
• A paralisação do governo agravou o escoamento de liquidez
• Pal refuta dúvidas hawkish do novo presidente do Federal Reserve
• O escoamento de liquidez está prestes a terminar

O mercado de criptomoedas passou por uma forte volatilidade no fim de semana, com o valor total de mercado evaporando cerca de 2,5 mil milhões de dólares em apenas dois dias. No entanto, Raoul Pal, fundador e CEO do Global Macro Investor, acredita que a origem desta queda não é uma falha estrutural nas criptomoedas, mas sim uma reação em cadeia provocada pela severa escassez de liquidez do dólar americano.

Pal afirmou no domingo: “A narrativa predominante agora é que o BTC e o mercado de criptomoedas já colapsaram, o ciclo acabou.” Mas ele rapidamente refutou, pois ações de software como serviço (SaaS) também apresentaram quedas semelhantes no mesmo período, e essas duas categorias de ativos completamente diferentes estão a enfraquecer simultaneamente, o que demonstra que o verdadeiro motor por trás é o ambiente de liquidez geral, e não problemas específicos de setores.

O ouro absorveu a liquidez marginal

Pal explica que a forte subida do ouro praticamente absorveu toda a liquidez marginal que normalmente entraria no BTC e nas SaaS. Os fundos disponíveis não são suficientes para sustentar ambos ao mesmo tempo, tornando os ativos mais arriscados os primeiros a sofrer.

Isso também explica por que há uma proliferação de opiniões de que “as criptomoedas estão mortas” e “a IA substituirá as empresas de software” — na essência, ambas refletem o mesmo fenômeno: a escassez de liquidez geral.

A paralisação do governo agravou o escoamento de liquidez

Pal aponta que a escassez temporária de liquidez nos EUA foi agravada por duas paralisações do governo e pelos “problemas do canal financeiro dos EUA”. Ele afirma que o mecanismo de recompra reversa (Reverse Repo Facility, RRP) do Federal Reserve já se esgotou em 2024.

No passado, quando o Tesouro dos EUA reconstruía sua conta de caixa (TGA), o impacto negativo na liquidez podia ser compensado pelo uso contínuo do RRP. Mas agora, com o RRP no limite, não há mais buffer, e a reconstrução do TGA se torna uma simples retirada de liquidez.

Este é o mecanismo central que explica a pressão atual sobre o mercado de criptomoedas — não é uma falha nos fundamentos do mercado, mas uma restrição temporária de fundos.

Pal refuta dúvidas hawkish do novo presidente do Federal Reserve

Jeff Mei, diretor de operações da BTSE, afirmou ao Cointelegraph que uma das razões para a queda do mercado de criptomoedas é a preocupação dos investidores com a postura hawkish do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, nomeado por Trump, especialmente quanto à inflação e ao afrouxamento quantitativo, o que poderia desacelerar o corte de juros esperado.

Porém, Pal discorda, defendendo que a missão de Warsh é justamente executar o “roteiro da era Greenspan” — ou seja, manter a economia em alta enquanto reduz as taxas de juro, usando o aumento da produtividade com IA para conter a inflação.

“Warsh vai cortar juros, e depois não fará mais nada. Ele vai abrir espaço, com Trump e o secretário do Tesouro, Bessent, controlando a liquidez através do sistema bancário.”

O escoamento de liquidez está prestes a terminar

Pal conclui com uma nota otimista, afirmando que a escassez de liquidez atual está perto do fim:

“Não podemos prever com precisão cada etapa, mas agora temos uma compreensão mais clara do panorama geral — ainda somos um superbull até 2026, porque conseguimos entender o roteiro de políticas de Trump / Bessent / Warsh.”

Para os investidores que estão assustados com as quedas recentes, a argumentação de Pal oferece uma nova perspectiva: o sofrimento atual pode ser apenas uma dor de transição na mudança de liquidez, e não o fim do ciclo de criptomoedas.