Autor original: Bai Qin Jen, Evan Lee
Introdução
O conceito de “moeda” está a atravessar uma grande transformação. O dinheiro do futuro deve ser emitido pelo Estado ou entregue ao mercado?
— Talvez, a resposta não seja uma ou outra.
À medida que vários países aceleram a implementação de “moedas digitais de bancos centrais” (CBDC), uma outra forma de “stablecoin”, criada pelo mercado e legalmente reconhecida, já entrou silenciosamente no sistema financeiro global. Elas não são concorrentes, mas mais parecidas com parceiros que se ajustam continuamente. A coexistência e colaboração entre elas irão redefinir cada pagamento, cada transação — seja em dólares, euros ou renminbi. Esta mudança silenciosa está a escrever as regras do dinheiro do futuro.
Stablecoins VS CBDC
Embora frequentemente discutidas juntas, as stablecoins e as moedas digitais de bancos centrais (CBDC) têm origens e missões completamente diferentes.
- Stablecoins criadas pelo mercado
São criadas por empresas ou instituições, desenvolvidas na terra aberta do blockchain, naturalmente adequadas para pagamentos rápidos, transferências internacionais e finanças descentralizadas. Embora também sujeitas a regulamentação, mantêm uma certa privacidade, com vantagens claras em velocidade e flexibilidade.
- CBDC lideradas pelo Estado
Emitidas diretamente pelos bancos centrais, seu objetivo principal é manter a soberania monetária, reforçar o controle financeiro e servir ao interesse público. Cada transação geralmente pode ser rastreada, facilitando a supervisão e a política monetária. O objetivo da CBDC não é eliminar as stablecoins, mas fornecer uma base confiável de nível nacional para todo o sistema de moedas digitais.
Na prática, elas estão formando uma relação de divisão de tarefas e cooperação:
- CBDC doméstica: mais adequada para pagamentos diários internos, regulação de políticas e outros cenários “nacionais”
- Stablecoins internacionais: melhor desempenho em pagamentos transfronteiriços, finanças criptográficas e fluxo de ativos globais.
Países como Singapura, Hong Kong e outros também estão testando CBDC enquanto concedem licenças para stablecoins regulamentadas, promovendo a coexistência de ambos.
No futuro, é bem provável que vivamos em um sistema de duas camadas de moeda:
Dinheiro digital fornecido pelo Estado como base estável, enquanto stablecoins criadas pelo mercado trazem flexibilidade e inovação — elas não substituem umas às outras, mas constroem juntas o cenário de pagamentos e finanças do próximo era.
Processo de implementação global de CBDC
As CBDC globais estão passando por uma fase crucial de testes e expansão. Apesar de tentativas iniciais limitadas, a nova geração de moedas digitais está ganhando escala, com designs e objetivos cada vez mais diversos.
- Bahamas · Sand Dollar (lançado em 2020)
Como a primeira CBDC nacional do mundo, o “Sand Dollar” visa ampliar a inclusão financeira, especialmente em ilhas remotas com serviços bancários precários. Reduz custos de transação e mantém funcionalidades de pagamento após desastres naturais. No entanto, a adoção pelos usuários permanece baixa, representando uma pequena parte da circulação monetária, com preocupações de privacidade devido à sua rastreabilidade.
Situações semelhantes ocorrem na Nigéria com o eNaira e na Jamaica com o JAM-DEX, cujas primeiras campanhas de adoção também não atingiram as expectativas.
Desde o piloto iniciado em 2020, o crescimento do RMB digital tem sido notável:
O volume de pagamentos passou de 7,3 trilhões de yuan em julho de 2024 para 16,7 trilhões em novembro de 2025, e o número de carteiras digitais de 180 milhões para 2,25 bilhões.
O Banco Popular da China planeja implementar um novo sistema de gestão do RMB digital em janeiro de 2026, promovendo sua evolução de “dinheiro digital” para “moeda de depósito digital”. Diferente do foco na privacidade na Europa, o e-CNY prioriza eficiência e expansão, explorando também pagamentos transfronteiriços através de projetos como o mBridge.
- União Europeia · Euro digital
Atualmente em fase de preparação, planejado como complemento ao dinheiro em espécie e depósitos bancários, com lançamento previsto para 2029 (mais provável no início de 2030). Seu design enfatiza proteção de privacidade e antifalsificação, usando separação de dados de identidade e pagamento para garantir anonimato controlado, visando reduzir dependência de sistemas de pagamento estrangeiros.
- Reino Unido · Libra digital
O Reino Unido também valoriza a privacidade, proibindo explicitamente o acesso do governo aos dados de transações pessoais. O limite de posse individual pode ser de 10.000 a 20.000 libras, acima dos 3.000 euros da UE, e será acessível tanto para residentes quanto para não residentes.
- Quirguistão · Som digital
Adotando uma abordagem pragmática, explora parcerias com infraestrutura de criptomoedas existentes (como BNB Chain), com estratégia de etapas:
1. Conectar o banco central às instituições financeiras
2. Integrar o tesouro para pagamentos governamentais
3. Testar funcionalidades de pagamento offline
O país também lançou uma stablecoin nacional, KGST, e planeja criar reservas de criptomoedas para promover o uso internacional do CBDC.
Observando as práticas globais, a maioria das CBDC tem como foco inclusão financeira, eficiência de pagamento e soberania monetária, muitas prometendo proteger a privacidade do usuário. No entanto, com a escala, permanecem questões-chave: Na operação real, o design de proteção de privacidade será mantido? Ou será sobreposto por demandas de maior monitoramento estatal? O futuro das CBDC buscará um equilíbrio duradouro entre eficiência, privacidade e controle.
Novas tendências e mudanças estratégicas
O desenvolvimento de moedas digitais globais está entrando numa fase mais pragmática. As estratégias dos países não são mais apenas “testar”, mas avançam de forma direcionada às suas necessidades específicas.
- EUA: Prioriza stablecoins, adia dólar digital
Os EUA já definiram sua direção: regulamentar stablecoins primeiro, sem pressa de lançar uma CBDC. A “Lei de Clarificação de Pagamentos Estáveis” aprovada na Câmara em 2024 criou uma estrutura regulatória federal para stablecoins emitidas por entidades privadas. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve mantém uma postura cautelosa quanto ao dólar digital de varejo, afirmando que “não há urgência” e que sua implementação depende de autorização do Congresso. Isso indica que os EUA preferem deixar a inovação de moedas digitais ao mercado, enquanto o Estado regula as regras.
- Índia, Brasil: Tornar a moeda digital “programmable” para resolver problemas reais
Moedas digitais deixam de ser apenas “dinheiro eletrônico” e passam a ser ferramentas de política para aumentar eficiência.
Na Índia, o piloto do digital rupee foca em distribuir subsídios governamentais, garantindo que os fundos cheguem diretamente aos beneficiários e não sejam desviados.
No Brasil, o sistema Drex, previsto para lançar até o final de 2025, terá contratos inteligentes integrados, permitindo deduções automáticas de impostos e execução de cláusulas contratuais, tornando a CBDC uma ferramenta de automação de eficiência.
- Japão: “Priorizar o atacado”, evoluindo internamente o sistema financeiro
Diferente de muitos países que começam pelo público, o Banco do Japão optou por lançar inicialmente uma “CBDC de atacado” para bancos e instituições financeiras, usada em liquidações interbancárias, com testes previstos para 2026-2027. A versão de varejo para o público será temporariamente adiada. Essa abordagem pragmática visa primeiro modernizar a infraestrutura financeira central, antes de expandir para aplicações públicas.
Estes exemplos mostram que o cenário de moedas digitais globais está a evoluir para uma maior diferenciação e pragmatismo — alguns países reforçam a inovação privada sob regulação, outros usam a programabilidade para alcançar objetivos políticos, e alguns começam a transformar o sistema financeiro de dentro para fora. Não haverá um único caminho, mas sim rotas adaptadas às condições de cada país.
Conclusão
A questão central do dinheiro do futuro é simples: como as moedas digitais do Estado e as stablecoins do mercado podem colaborar bem?
O mundo já está a agir:
- “Projeto Agola” do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), testando a interoperabilidade entre CBDC e moedas digitais bancárias em um sistema comum.
- “Projeto Guardião” de Singapura, que já realiza liquidações conjuntas de CBDC, stablecoins e ativos digitais em cenários reais.
O objetivo dessas iniciativas é simples: evitar que o dinheiro do futuro se torne um conjunto de ilhas isoladas e incompatíveis. O ponto-chave é que a moeda digital liderada pelo Estado deve ser capaz de dialogar e operar de forma fluida com stablecoins amplamente utilizadas.
Curiosamente, com o desenvolvimento das CBDC, um efeito inesperado pode estar surgindo: elas podem tornar as stablecoins descentralizadas mais legítimas e sólidas, confirmando seu papel indispensável no sistema financeiro do futuro.
O cenário monetário do amanhã provavelmente não será uma substituição, mas uma coexistência de papéis diversos e colaboração mútua.
