Opinião: recompra não é adequada para Web3, as oportunidades estão sendo deixadas para outros Perp DEX

回购销毁 Token，而并购（M&A）销毁竞争对手。

Em finanças tradicionais, o recompra é uma escolha defensiva feita pelos gigantes “por não conseguirem crescer mais” no momento.

A opinião deste artigo é: por que as startups podem estar perdendo sua vantagem competitiva ao se prenderem à ilusão do recompra? Por que, no Web3, a expansão é mais importante do que o recompra?

O recompra não é adequado para o Web3 (pelo menos agora não é).

Até 2025, o conceito de “narrativa de recompra” dominará — uma estratégia óbvia e direta de suporte de preço, mas que apresenta problemas estruturais de longo prazo.

É fácil entender por que essa ideia se popularizou rapidamente no Web3 — ela aproveita precisamente um dos elementos centrais do Web3: a especulação.

Quando um mecanismo consegue comprar continuamente tokens, criando um “comprar sustentável”, esse design é altamente sedutor. Uma história muito fácil de explicar e também muito fácil de vender.

Mas ela está destruindo projetos, pelos seguintes motivos:

O mecanismo de recompra vem do setor financeiro tradicional (TradFi). Em termos simples, o recompra é uma ferramenta exclusiva de grandes e maduras empresas. Além disso, ele não foi inventado para elevar preços — mas sim porque, em certas fases, essa é a melhor estratégia de crescimento para essas empresas.

A realidade é: quando uma empresa atinge um tamanho muito grande, continuar expandindo os negócios torna-se cada vez mais difícil. A razão é simples — você já cobre a maior parte do setor e das oportunidades, e cada novo produto acrescentado tem uma contribuição marginal decrescente para a receita total.

Após perceber isso, a gestão se dá conta de que: em vez de insistir na expansão ativa / novos produtos / P&D, é melhor seguir por outro caminho — otimizar a estrutura da empresa por meio do recompra.

Recompra e destruição de ações significam: mantendo a receita da empresa constante, o lucro por ação (EPS) aumenta, impulsionando o preço das ações. Isso é semelhante ao dividendo, mas não envolve pagamento direto, e sim a “redução do capital social, elevando o valor por ação”, transferindo valor aos acionistas.

Portanto, o caminho tradicional costuma ser: Startup → Crescimento → Expansão → Recompra.

Empresas maduras frequentemente destinam entre 20% e 50% do fluxo de caixa para recompra.

A Hyperliquid rompe esse padrão — pula diretamente a fase de expansão e entra na fase de recompra. A curto prazo, isso realmente gerou um feedback positivo: o HYPE chegou a subir para 40–60 dólares.

Mas, após um ano, as pessoas começaram a perceber: isso é insustentável a médio e longo prazo, por uma razão muito simples — você perdeu a fase de crescimento mais importante.

Como mencionado anteriormente, o recompra é adequado apenas para empresas que já têm dificuldades de continuar crescendo: são grandes, com muitas linhas de produtos e atuando em vários setores.

Mas isso não condiz com a situação atual do Web3.

No setor de Web3, além da Binance, Coinbase, Tether e Circle, quase todos os projetos são, na essência, startups.

A missão de uma startup é crescer rapidamente e expandir-se de forma agressiva para novos setores. Essa é a razão fundamental de “pegar pequeno para vencer o Goliath”.

A razão também é simples: desenvolver novos produtos e expandir novos negócios traz retornos de longo prazo muito maiores do que os ganhos do recompra em si.

Para empresas em crescimento: o recompra não deve ultrapassar 20% da receita. O objetivo do recompra não é especular, mas sinalizar a sustentabilidade do modelo de negócio.

Tomando a Hyperliquid como exemplo:

• Em 2025, a Hyperliquid lucrou 9 bilhões de dólares, quase tudo destinado ao recompra
• Se destinasse apenas 180 milhões de dólares ao recompra (cerca de 500 mil dólares/dia, já bastante exagerado)
• Os restantes 7,2 bilhões de dólares por ano poderiam ser usados para expansão ativa

Esse montante, mesmo em empresas Web2, seria um capital de crescimento enorme.

Se realmente quisermos comparar com a Binance, basta ver o que a Binance fez na época. Vamos dar uma olhada no que a Binance, ainda em fase inicial, de 2017 a 2021, realizou:

• Lançamento frenético de novos produtos: Spot, Margin, Futures, Launchpad, duas Layer 1, Earn, DeFi, NFT, Payments
• Aquisições estratégicas: Trust Wallet, CoinMarketCap, WazirX, Jex
• Criação do departamento de investimentos em VC: Binance Labs, com equipe expandida para milhares de pessoas
• Expansão global: Ásia, Europa, EUA, Oriente Médio
• Construção do ecossistema BNB Chain, com forte integração com a Binance

Nos anos de 2018–2019, os lucros da Binance também se aproximaram de 1 bilhão de dólares por ano, mas eles alocaram 80% para expansão e conquista de mercado, e apenas 20% para recompra. Foi essa expansão agressiva de produtos e negócios que criou a Binance de hoje.

Eles usaram recursos para comprar a vantagem competitiva e a equipe.

O estado atual da Hyperliquid é mais parecido com a Binance de 2018–2020. Se ela realmente quiser alcançar esse nível de domínio, precisará ajustar completamente sua estratégia.

A realidade é: sua taxa de recompra é de 97%, comportando-se como uma empresa madura, mas, na essência, ainda é um projeto startup que carece de uma estratégia de crescimento ativo.

• Recompra queima Token
• Fusões e aquisições destroem concorrentes

Outros PerpDEX, como a Lighter, têm mais chances nesse aspecto. Quando a Hyperliquid se fixa na recompra e na expansão horizontal, os concorrentes devem concentrar recursos em:

• Desenvolver novos produtos
• Captar novos usuários
• Estabelecer operações legais em múltiplas jurisdições
• Recrutar talentos e equipes ativamente
• Realizar fusões e aquisições (M&A)
• E até criar departamentos de investimento em VC

Na minha opinião, a Lighter tem maior potencial de se tornar uma forte concorrente da Hyperliquid, porque:

• Possuem produtos altamente atraentes (considero um dos melhores PerpDEX)
• Contam com equipes de desenvolvimento e negócios (BizDev) muito fortes
• Os fundadores têm experiência e sabem como construir grandes empresas e escalar
• Têm contato direto com o governo dos EUA, com base de conformidade
• Com receitas anuais de centenas de milhões de dólares, sustentam seu crescimento rápido

Resumo: Recompra não é a solução mágica; expansão e iteração de produtos são o caminho correto.